日央行在结束超宽松货币政策后不会维持零利率政策

　　[世华财讯]日央行决定结束其超宽松货币政策时，可能会采取抽走过剩资金和上调利率双管齐下的激进手法，而非维持零利率政策。

　　综合外电8月19日报道，日央行(BankofJapan)决定结束其超宽松货币政策时，可能会采取抽走过剩资金和上调利率双管齐下的激进手法，而不会像金融市场上普遍预期的那样维持零利率政策。但日央行近期还不会放弃实施了三年之久的零利率政策，因时机还不成熟， 如尚未消除通缩等。

　　此外，即便日央行决定停止实施定量宽松货币政策，一旦某些金融机构难以从短期货币市场上筹集到充裕资金，央行仍不会上调利率。

　　消息人士称，一旦日央行认为把货币政策调回至更中性时的时机成熟了，日央行将上调短期利率，至少会微幅上调，以便在日本经济衰退时具有放宽货币政策的灵活性。日央行行长福井俊彦最近对此已经有许多暗示，但多数市场交易者预期日央行在结束定量宽松政策之后仍将在1年内把货币市场利率维持在零水平。

　　据一位知情人士透露，日央行高层人士迫切希望调高贷款利率，以便在应对突发事件时拥有调整货币政策的空间。在这些高层人士看来，零利率政策和定量宽松货币政策都是不正常的。

　　如果日央行真是这样想的话，那么债券投资者应做好这样一个准备：一旦通缩局面结束，债券收益率和企业界偿债利率将以超过他们想像的速度上升。

　　开始阶段，日央行可能把无担保隔夜贷款利率目标从目前的接近零上调至0.25%，重演2000年8月的那一幕。

　　日央行行长福井俊彦(Toshihiko Fukui)7月曾在两个场合暗示，减少金融市场上的流动资金和上调利率将同时进行。

　　7月22日，福井俊彦在回答商界领袖的提问时表示，肯定会在将来考虑在吸收过剩资金的同时上调利率。8月9日当周在解释上述言论时，日央行老调重弹，只是表示当谈及货币政策时，不能把利率水平和流动资金水平割裂开来看。

　　一位消息人士称，福井俊彦可能是想向市场传递这样一个信号，即他们认为日央行会在长期内维持零利率政策的想法是错误的。但许多交易员仍认为在停止实施定量宽松货币政策之后，日央行会在一段时间内继续采取零利率政策。

　　一家大型经纪商的一位高级货币交易员称，从市场的走势来看，市场人士普遍认为即便日央行放弃量化宽松货币政策，仍会在一段时间内继续采取零利率政策。如果金融市场真的认为日央行在结束量化货币政策的同时将上调利率，那么福井俊彦7月下旬发表讲话之后市场价格应大幅波动。

　　01年8月以来，日央行采取了把短期利率降至零附近，同时向金融体系注入大量现金的宽松政策。日央行把流动资金目标区间定在30万亿至35万亿日圆，远远高于各商业银行存在日央行的6万亿日圆储备金。

　　一开始，日本经济对超宽松货币政策的刺激反应迟钝，但从03年年末到04年年初这段时间里开始加速增长，通缩压力也得到缓解。日央行预计截至05年3月底的04财年日本经济将增长3.1%，而核心消费者物价指数年率将下降0.2%。

　　一些经济学家认为，到05年时，日本核心消费者物价指数有望实现正增长，满足了日央行结束定量宽松货币政策的一个前提，为日央行于05年晚些时候收紧货币政策创造了条件。但如果把金融体系里多余的流动资金全部抽走，可能会制约货币市场上的短期融资需求。这可能会放缓日央行结束定量宽松货币政策、上调短期利率的进程。

　　雷曼兄弟公司(LehmanBrothers)的首席固定收益市场策略师SusumuKato称，日央行在结束定量宽松货币政策后将密切关注各银行的融资能力，并力图确保金融市场的稳定；但从福井俊彦的讲话来看，一旦结束定量宽松货币政策日央行不会继续实施纯粹的零利率政策。

　　03年，日央行政策委员会委员中原真(ShinNakahara)表示，在抽走银行体系的流动资金之后，日央行有必要用零利率政策来维持金融市场的稳定。中原真的这番讲话支持了认为日央行将继续推行零利率政策的预期。

　　由于日央行实施了超宽松的货币政策，日本货币市场的作用下降，各银行依赖于日央行来满足短期融资需求。市场人士认为，一旦日央行停止提供资金，一些银行可能难以在货币市场上筹到资金。

　　其他一些人士认为，日央行结束定量宽松货币政策后继续推行零利率政策的时间长短要取决于日央行结束定量宽松货币政策的时机。

　　TotanResearch的首席经济学家IzuruKato表示，如果日央行的反应落后于市场，选择在通胀升至高位之后结束定量宽松货币政策，那么零利率政策就没有存在的必要了。如果是这种情况，日央行将把无担保隔夜通知贷款利率上调至0.1%或0.25%。

　　Kato指出，如果日央行动作快于市场预期，那么日央行就可能选择在一段时间内把贷款利率保持在零-0.1%之间。

　　(龚山美 编辑)

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