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还记得上一次联储在提升利率时确认温和的产出增长及趋软的就业市场是在什么时候吗？联储在此次的政策声明中说：“当前经济趋软主要是受持续上涨的能源价格所致。”这是联储自海湾战争以来首次涉及能源价格。
联储涉及能源价格的部分，听起来与其说是对经济放缓和就业数据不佳的解释，到不如说是借口。由于联储一直坚信“将出现更强劲的经济扩张”，在油价持稳的假设前提下
，联储预期经济增长和就业将出现加速，而这将会证明较高的利率是适当的。但是，假如油价在年内仍保持在每桶40美元以上，非农就业持续以较低的速度增长，GDP增速由于消费支出疲软而低迷，那么将会发生什么呢？联储将会在多长的时间内持续将油价的影响表述为短期的？要知道油价在过去的4个月里已经急升了80%。
联储抓住了利率问题的实质
联储反复重申其有序加息的措辞，并倾向以这种速度来调整其货币政策，联储已经具有持续提高利率的意愿，料将直到货币政策处于中性水平为止。联邦基金利率高于年核心通胀200个基点时是最为合理的水平。因此，考虑到核心个人消费支出1.5%以及核心消费者物价指数1.7%的增长率，联邦基金利率在3.75-4.00%水平是最为合适的。
对美元的冲击
本次联储政策声明对美元的影响与上次不同，上次声明中，有序升息这类词语的运用对美元是利空的，因为美元将以较慢的速度来实现较高的收益率，而周二的声明则对美元利多，因为联储进一步加息的预期得以保留。市场对相似的联储举措反应的对比，显示了对美国经济增长前景的预期在下降。上周五令人糟糕的7月非农就业数据使市场的失望情绪达到顶点，并触发了对美股和美元的抛售。经济学家们通过调降2004年下半年GDP增长预期来显示他们的失望之情。市场预期的变化通过下面的事实而显得格外突出，既一些经济学家认为周二的加息将是本年度的最后一次，与6月的加息形成对比的是，当时认为6月的加息将是一系列有序加息动作的第一步。
这是美联储两个月来第三次(6月8日、7月20日及今天)触发美股与美元明显的上扬。在前两次，联储不是表明其正在积极关注通胀，就是发表对美国经济的乐观评价。货币市场已经习惯了美联储的这一模式，因此投资者除了做出反应别无选择。
然而，与通胀报告或强硬的政策声明所引起的反弹相比，对经济增长的乐观评价所引起的美元涨势更为持久。着眼于经济增长和通胀数据，今天的政策声明使加息的大门继续敞开着。但是如果油价高企不是像原来那样认为的具有短期效应，而是转为长期，那么美国经济将会面临温和压力，并且非农就业数据可能回到负增长。
刘东亮
外汇通(www.forex.com.cn)研究部 翻译
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