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摩根士丹利分析师斯蒂芬.L.简表示，未来几年日本政府养老金投资基金将大量外流，这将对美元兑日圆形成中期支撑。
综合外电8月10日报道，摩根士丹利分析师斯蒂芬.L.简（StephenLJen）表示，未来几年日本政府养老金投资基金（Government PensionInvestmentFund，简称GPIF）将大量外流，投资者在评估日圆走势时应更多的关注日本GPIF投资流状况。未来五年，GPIF可能买进
1000多亿美元海外资产。未来一年经由GPIF外流的资金最高将达到250-300亿美元（等同于日本贸易盈余总额的四分之一多），这将为美元兑日圆提供支持。
目前始自于2001年的Zaito改革已对美元兑日圆汇价产生影响。Zaito改革的目标是增强金融投资及贷款计划（FinancialInvestmentandLoansProgram，简称FILP）中政府管理养老金（总值大约1.2万亿美元）的灵活性，FILP旨在在政府管理的养老金与公共事业项目间建立稳固的金融纽带。目的是截至2009年3月底公共管理养老金将不再与FILP项目存在直接联系，此角色完全由GPIF投资取代。
至2009年GPIF目标基准投资组合中将包括数目合理的海外资产投资。当然，最主要还是日本国债（JGB）或Zaito债券（FILP项目债券）。然而，GPIF将持有的总资产中海外债券或股票的比例将达到15％。2001-2009年GPIF持有的海外资产数量累计将增至1400-1500亿美元。
目前至2009年GPIF将买进大量的海外资产，2002-04年为三年过渡期，从现今至2009年GPIF需要买进数量超过1000亿美元的海外资产。
2002-03年GPIF外流对日圆汇价的影响因美元调整而受到抑制。在三年过渡期的前两年，美元大幅的结构性调整抑制了GPIF的外流对日圆汇价的影响。换言之，尽管GPIF买进海外资产，但日圆兑美元仍试图走强。然而，摩根士丹利认为，GPIF外流，加上日本财务省干预将为美元兑日圆结束为期多年的调整提供支撑。
此外，2003年Daiko henjo是影响日圆的一个因素，04年反向Daikohenjo亦将是影响日圆的一个因素。Daikohenjo发行一直被投资者作为一个与日圆相关的问题讨论。日本公司养老金基金原本持续代表GPIF管理公共养老金基金，但03年及04年初这些资金大量回流GPIF，此资本流被成为“Daikohenjo”。为了有效增加资金回流政府，基金卖出了海外债券及股票（也包括国内资产），这对日圆形成支持。换言之，GPIF外流对日圆造成的负面压力被Daikohenjo所弥补，Daikohenjo做为公司养老金的一部分被汇回国内。然而，04年反向Daikohenjo将加剧GPIF的外流对日圆汇价的影响，令日圆承压。
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