摩根士丹利认为日本经济复苏的范围开始扩大（更新一）

　　注：本文更新内容从第七段起至文末

　　[世华财讯]通过对日联控股可能与三菱东京金融合并，日本政府推进邮政系统的私营化改革两大热点问题的分析，摩根士丹利认为，日本经济复苏的迹象开始在更大范围内显示出来，日本公司的评估前景有所改善。

　　综合外电8月9日报道，上周（8月2日－6日）日本公司的一系列动向显示该国的商业并购活动已开始繁荣起来。这种繁荣其尤其体现在以下两个方面：其一，市场纷纷推测经营不善的零售银行日联控股(UFJHoldingsInc.)可能会被其债务方交与日本产业复兴公司(Industrial Revitalization Corp.ofJapan)；其二，小泉政府对日本邮政系统进行私营化改革的计划正逐渐成形，并且显得比最初更为激进。

　　通过考察以上两方面的进展，摩根预测，日本公司的资本运用效率将得到提高，成长趋势将会增强，而收入的增加和风险的减少也会促使评级单位给予日本公司更高的质量评估。

　　日本零售业重组

　　日本零售业的重组其实已历时10余年，总的数据显示该行业的经营也取得了真正进步。据2004年3月日本财务省的数据显示，当时日本零售业的总负债额已有1998年3月高峰期时的82.2万亿日圆降至74.3万亿日圆。同此同时，零售业股东的资产也由15.6万亿日圆增至26.5万亿日圆。

　　零售银行日联控股已推行了两项重大重组改革，并被债务方免除了大量债务，此外该公司还在谋求与三菱东京金融集团(MitsubishiTokyoFinancialpuorgInc.)进行合并。日本监管机构金融服务局(FSA)曾对日联进行全面的调查，并责成该银行大幅削减坏帐，尽快恢复盈利能力。日联控股的债务方担心，与三菱东京金融的合并可能仍不足以让该公司摆脱经营不善的境地，因此他们开始对把日联控股交与日本产业复兴公司产生兴趣。这样做的好处之一就是，在重组完成后，债务方依然剩余的贷款可以自动地得以升级。截至发稿时，日联控股的管理层尚未同意这个计划。鉴于政府拒绝介入此事，日联控股被三菱东京金融集团收购的可能性将会增加。日本内阁官房长官细田博之(HiroyukiHosoda)明确表示，政府不会强迫两家公司进行合并。此外，收购竞争者三井住友金融集团（SumitomoMitsuiFinancial Group)最后胜出的机会显然不大。

　　摩根认为，通过此事可以看出日本零售业的两大变化。首先，由于日本监管机构金融服务局对各家银行的态度更为强硬，导致银行对借款者的态度相应强硬。其次，通过先前案例的比较，业界对于日本产业复兴公司所起作用的理解更为透彻。第三，日本政府对于经营不善的公司的态度也有扶持转而倾向自我解决，尽管这可能带来大规模的公司裁员。

　　邮政私营化改革开始提速

　　与此同时，小泉政府力排众议，积极推进日本邮政系统的私营化改革，把此项改革的决定权纳入由他本人领导的经济和财政政策委员会(CouncilonEconomic andFiscalPolicy)的权限之内，并为此设立了由80多人组成的专项改革规划办公室，其中有15人来自私营部门。

　　按照日本政府的计划，该国邮政部门的职能将被分为邮政、储蓄、人寿保险、网络几个部分，并分别予以管理。储蓄和人寿保险这两个分部将分别接受该国《银行法》和《保险业法》及相关法规的制约。据报道，最出人意料的举措是，日本政府还计划撤销邮政系统的所有公职。

　　邮政系统改革将促进商业并购，并对股市有利

　　摩根认为，日本政府极力推行的邮政系统私营化改革将为资本市场注入很大希望。私营性改革将提高所有邮政部门的经营效率，特别是有助于减少资金被错拨给不具盈利职能部门的可能性。

　　最重要的是，日本经济和财政政策委员会在4月份的一份声明中曾表示，为建造一套可盈利的商业模式，有必要把邮政系统的某些职能出售给深谙此道的私营公司经营。由此看来，由政府推行的邮政改革其实与日本产业复兴公司为经营不善的公司制定的复兴计划具有很大的相似性。

　　摩根认为，日本政府推行邮政改革为商业并购扩张提供了更多机会，扩张将不仅体现在私营部门内部，也体现在私营与公共部门之间，从而有利于日本公司收入的增加，以及经营风险的减少，并优化它们在股市的表现。

　　(谭雪莱 编译)

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