摩根士丹利分析师称美元兑日圆短期下跌风险减轻

　　[世华财讯]摩根士丹利分析师斯蒂芬.L.简表示，美元兑日圆结构性下跌趋势已经结束，04年下半年其所面临的下跌风险迅速减轻。

　　综合外电8月4日报道，摩根士丹利分析师斯蒂芬.L.简（StephenLJen）3日撰文指出，美元兑亚洲货币的弱势已经成为历史。美元兑日圆的结构性下跌趋势亦已结束，04年下半年其所面临的下跌风险迅速减轻。

　　简中期看好美元兑日圆。在其最近名为“美元兑日圆中期前景向好”的文章中，简指出，日本经济若要恢复“健康”，必须促进消费回升，从而经常帐盈余将触顶回落。由此美日间双边通胀缺口将缩窄，在日本经济全速复苏的情况下，美元兑日圆名义价位将不再面临持续的下跌压力。

　　短期而言，摩根士丹利温和看淡美元兑日圆。尽管简对美元兑日圆前景持乐观态度，但其对美元兑日圆04年下半年的走势温和看淡，原因如下：

　　一、日本经济持续增长的同时可能美国经济亦在复苏。若能够确定此次全球经济复苏是结构性的，而非周期性的，则于海外资金流入日本愈加有利。强劲的资本流入将促使日本经常帐盈余触顶，短期利好日圆。

　　二、摩根士丹利分布在全球各地的证券策略师认为全球股市前景光明。如果他们的观点是正确的，那么日圆这个更多的“源自于证券”的汇率将受益匪浅，至少在04年下半年。

　　三、外汇市场的主流观点仍然是弱势美元，特别表现在美元兑亚洲货币。在摩根士丹利的外汇预测中，确实为投资者扭转对美元的整体观点，特别是是对美元兑日圆的观点留出了时间。未来一段时间，市场仍将热衷于做空美元。

　　简预计，第三季度沽售美元兑欧元、日圆仍将是市场的主基调。然而，至第四季度，美联储按照摩根士丹利美国经济学家的预期对美国经济再次加速增长做出反映加息时，欧元的表现将弱于美元与日圆，这也是简预计美元兑日圆在05年走高前第四季度的低点为105的原因。

　　然而，另一方面，简短期看淡美元兑日圆亦面临一些风险。以下几个因素迫使简认为美元兑日圆维持在显著低于110的水平愈加困难，尽管摩根士丹利所预计的年底目标105水平仍有可能被达到，但可能性已经大大降低。

　　一、随时间推移，中国经济休克（ChinaShock）可能强化。中国经济休克应该从三个层面来考虑。其一，宏观趋势方面，摩根士丹利通过追踪各方面情况（例如工业生产）从海外关注中国经济情况。其二，需对中国政府关注的微观领域前景保持敏感。目前中国的经济政策是“冷却经济防止经济过热”。微观领域前景与宏观趋势的背离可能不会非常明显。迄今，中国官方对目标领域形成的制约可能感到满意，而海外投资者可能并不乐见宏观水平的减缓。其三，需意识到政治/经济分离。维持经济高度增长的政治方针深深扎根于中国政府官员脑中。除非政府意识到投资泡沫的危险，否则中国经济部门采取行动抑制需求可能是被部分保留或推迟的。

　　目前就中国经济将如何着陆问题下定论为时尚早。简认为结果可能介于如下两者之间：1）提早软着陆；2）在未来某一天硬着陆。继又一个经济相对强劲增长的季度结束后，中国经济显著下滑的可能性增强。

　　过去几周，在中国经济强劲增长及美元持续未能消除的结构性看淡趋势下，美元兑日圆竟未能走低非常值得注意。简认为，中国经济减速将愈加明显，这将导致日圆兑美元上扬困难重重。

　　二、净资本流可能并不利好日圆。日本是海外债券的买进者，同时是国内股票的卖出者。在此背景下于日圆有利的因素是1）全球股市疲弱；2）非日本利率上扬。而第一个因素将延迟海外资金流入日本，第二个因素则将鼓励更多的资金流出日本。

　　三、事实上，美元兑日圆汇价在各主要汇率中是最为合理的。摩根士丹利公允汇价评估结果显示，美元兑日圆汇价的公允值为108.90附近，非常接近近期该汇率的现价。实际上，在各主要货币中，只有欧元兑英镑、美元兑加元较少被高估或低估。

　　（刘宁 编译）

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