标普确定嘉汉林业长期信用评级为BB-评级前景为稳定

　　[世华财讯]标准普尔评级服务公司28日宣布，确定嘉汉林业长期信用评级为BB-，评级前景为稳定。

　　据标准普尔方面7月28日消息，标准普尔评级服务公司28日宣布，确定嘉汉林业(Sino-Forest)长期信用评级为BB-，评级前景为稳定。标普同时确定该公司计划发行的2-2.5亿美元优先无担保144A记名债券评级为BB-。

　　嘉汉林业发行上述债券所得收益将用于偿付现存债务，资本支出及整体营运。

　　标普对嘉汉林业做出的上述评级是对该公司良好的经营状况的体现，该公司良好的经营状况来源于其管理层成功开发林业种植的实力，中国内地对木制品的强劲需求及该公司适当的金融灵活度。

　　不过，这些强势部分被公司中等的规模，积极的收益规划，林业的周期性特点，中国内地的调整性风险及外汇风险所抵销。

　　嘉汉林业创建于1995年，是一流的木质纤维供应商。目前该公司的收入主要来自于木片的销售。然而，2002年开始公司首批种植的树木已被收获，木材销售将成为公司现金流中更有意义的组成。

　　截至2003年10月31日，嘉汉林业拥有大约147，000公顷正在耕种的林产，大多数林产集中在中国南部的广东省。未来两年随着公司收购广东省河源市面积为200，000公顷的松树种植园（成本大约2亿美元），嘉汉林业所拥有的种植园面积将扩大一倍多，由此其木质纤维供应将显著增加。

　　2009年前，木材销售预计将占比公司总营业额的大约30％。

　　面对经济的强劲发展及国内可利用的木质纤维供应的匮乏，中国内地木材资源远低于实际需求。工业最终用户约20％的木材需求依靠进口。此外，中国木制品行业竞争激烈，缺乏完整性。

　　嘉汉林业公司的主要策略是扩大种植园的整体规模，随后计划通过更有效的技术方法促进树种快速增长收获木材，重新耕种。由于公司采取先进的种植园管理技术，促使每公顷木材平均可获得产量为90立方米，而国家平均标准为大约每公顷60立方米。

　　未来两年预计嘉汉林业将大幅增加支出以收购河源松树种植园。2004及2005年公司年资本支出预计将超过1.4亿美元，由此其自由现金流将呈现负值。然而，一旦收购完成、木材销售的高昂利润促使营运利润迅速增加，至2006年该公司预计将重新恢复正面的自由现金流。

　　嘉汉林业内在产出资金增长将被用于偿付债务，同时为进一步投资机会融资。标普预计，嘉汉林业在商业支出方面将延续保守作风。科学的管理，以及良好的自由现金流状况可能成为支持公司评级上升的关键因素。

　　预计2004年嘉汉林业总收入大约为3.50亿美元，净收入在4000-5000万美元之间，负债比率大约为45％。该公司从未派发过红利。鉴于公司维持相当稳固财务状况的整体政策，未来其派发红利的可能性亦不大。

　　截至2004年6月30日，嘉汉林业留存现金达7300万美元，其2004年12月31日前到期的债务为4000万美元。

　　（刘宁 编译）

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