美国证券外资买盘日减可能影响美国利率及汇率

　　[世华财讯]就在美国的贸易逆差升至历史最高水平之际，外国投资者对美国股票和债券的兴趣似乎却在减退。如果后面这种情况持续下去，美国的利率和美元汇率都将受到影响。

　　综合外电7月27日报道,04年5月，外国投资者对美国证券的总投资额为564亿美元。尽管这个数字足以填补美国当月的经常项目赤字，但它与4月份时的水平相比已下降了26%，是7个月来的最低月度投资额，而且是该指标连续第四个月下降。

　　其中，对美国股票的购买情况非常不妙。5月份是外国投资者连续第三个月净卖出美国股票，而这种情况在此前近10年时间里从未出现过。

　　更大的麻烦可能是亚洲国家尤其是日本大幅减少了对美国债券的购买。日本持有的美国国债额占美国国债存量总额的16%。日本方兴未艾的经济复苏减轻了政府维持低汇率以刺激出口的迫切性，由此，日本央行在买进美元资产以干预汇市方面的需求也随之减弱了。

　　美国财政部数据显示，日本4月份购买了146亿美元的美国国债，5月份的购买额为55亿美元。较之此前7个月平均每月250亿美元的购买额，这两个月的数字大为减少。如果日本经济持续复苏，日本政府的美国国债购买量想必很难再恢复到那么高的水平。对此，一些经济学家深感忧虑。

　　美洲银行资本运营(Banc of AmericaCapitalManagement)首席市场策略师约瑟夫．昆兰(JosephQuinlan)在最近的一份报告中说，日本是美国金融市场的主要资金来源之一，它对美国金融市场的重要性可与沙特阿拉伯对世界石油市场的重要性相媲美。

　　日本如能实现自我持续的经济增长，那么到最后，日本央行购买美国国债的必要性将不复存在，美国国债市场的买方将留下一大空缺，这将拉低国债价格、推高国债的收益率。

　　这种情况已经发生。在日本的美国国债购买量下降的4、5两个月，5月底时，10年期国债的收益率从4月1日的3.88%升到了4.65%。目前的最新数字是4.43%。

　　对日本央行和其他亚洲国家央行来说，汇市干预操作和对美国的巨额贸易顺差使他们手中积聚了过多的美元，美国国债成了这些美元的重要投资渠道，也使这些国家的央行日益成为美国国债市场的重要支柱。由于这些国家对这些投资的稳定性和流动性的关注甚于对高回报率的追求，美国国债一直受益匪浅。

　　如果外国减少对美国资产投资的势头发展下去，最终，美国将难以获得充足的资金来弥补经常项目上的亏空。今年一季度，美国的经常项目赤字已高达1,449亿美元。一旦这方面的融资发生困难，借贷成本将被推高，市场利率也将上升。而美元也将重新开始下跌。上周五，美元兑欧元汇率创下3周高点。

　　雷曼兄弟公司(LehmanBrothers)的首席全球经济学家约翰．勒威利(JohnLlwellyn)说，经常项目方面的问题最后的确有可能导致美元受到相当程度的削弱。

　　不过摩根士丹利(MorganStanley)的经济学家丽贝卡．麦克考琳(RebeccaMcCaughrin)认为，就目前来看，解决经常项目资金缺口应该不成问题。她说，2004年，美国平均每个月需要为此吸引500亿美元的外部资本投资。

　　04年头4个月，美国平均每个月吸纳了820亿美元，以此计算，在余下的8个月时间里，需要的月均投资额仅为350亿美元。麦克考琳说，仅欧洲一地的投资者就能满足这一需求。

　　不过她也说，目前有40%的美国国债掌握在外国投资者手中，而他们今后的购买额可能再也达不到今年年初的高峰水平了。因此，即使经常项目缺口问题得到解决，美国的利率仍有可能上升。

　　其他国家的外国投资者对美国证券的胃口也在逐步萎缩，其中的部分原因是，油价高企迫使一些国家不得不拿出更多的美元储备花在能源上面，因此余下可用来投资美国金融市场的资金就相应减少了。

　　昆兰说，中国就属于这种情况。中国是亚洲第二大美国证券投资方，04年1至5月份，中国共买进130亿美元的美国资产，而03年同期中国的投资额是331亿美元。

　　中国政府对美国国债兴趣的下降更明显：04年前5个月，中国净买入17亿美元的美国国债，而去年同期它对美国国债的投资额是184亿美元。

　　除亚洲国家外，就连英国这个美国证券长期以来的忠实买家5月份也变得消极了，当月该国净卖出40亿美元的美国证券。这是英国数年来月度购买额首次呈净卖出的情况。上一次出现净卖出是在1998年10月，当时美国发生了对冲基金业巨头长期资本管理公司(LongTermCapital Management)垮台的事件，俄罗斯金融危机也刚刚爆发不久。

　　昆兰说，美国联邦储备委员会(FederalReserve.,简称Fed)明确暗示它将逐步上调利率，可能是这一因素导致英国投资者削减了美国国债头寸。外国投资者连续3个月净卖出美国股票的举动或许也与他们此前预计Fed将开始加息有关。

　　不过从很多方面来看，日本仍是最关键的买家。昆兰认为，日本事实上已成为美国的银行了，在过去一年中，日本央行的投资使美国得以维持住了低利率。

　　外汇交易员说，日本央行自从3月份以来没有再干预汇市，而且，此前一段时间日本购买美国国债的规模看来也很难维持下去：从03年9月至04年3月，日本共买入了1,750亿美元的美国国债，超过日本前7年的购买量总额。

　　麦克考琳说，有迹象表明，日本民间投资者（包括银行和退休基金等）也在削减美国资产的投资额，同时，他们一方面增加国内投资，以便借国内经济复苏之机获利；另一方面则增加对其他海外市场的投资，以分享全球经济增长带来的好处。

　　(马也坤 编辑)

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