摩根士丹利分析师称美元所面临的压力是暂时的与温和的

　　[世华财讯]摩根士丹利分析师斯蒂芬.L.简表示，美元所面临的压力是暂时的与温和的，美元的中期前景依然是积极的。

　　综合外电7月20日报道，摩根士丹利分析师斯蒂芬.L.简（StephenLJen）表示，近两周以来美国公布的经济数据差强人意，美元持续承压，但未来18个月美元前景仍然是积极的。尽管未来数周美元仍将继续处于压力之下，但第四季度前美元将重新恢复常态。美元所面临 的下跌压力在持续时间上将是短暂的，在规模上将是温和的。

　　6月10日简曾发表文章称，美元持续多年的机构性调整已经结束。如今简认为，美元在经历了短暂的下跌行情后，第四季度前将重新恢复常态，2005年美元兑欧元、英镑及澳元将逐步升值，原因如下：

　　一、美元汇价低廉。根据摩根士丹利的计算结果，美元指数被低估。简认为，这是很重要的一点，但它却被美元空头所忽略。美元空头忽略这一情况的关键原因之一是，他们将注意力过多的集中在美国庞大的经常帐赤字上，认为美元必须进一步更深层次的调整才有助于缩窄该赤字。

　　简表示，这种观点是错误的。更为重要的是，低廉的美元迟早将获得市场参与者的青睐。2月份以来，简一直声称，2003年上半年美国经常帐赤字极有可能已经触顶，美国对外贸易的不均衡性应开始稳定，并逐步下降。而美国与全球其它地区经济增长率差异的部分收敛将进一步压缩美国经常帐赤字。但就这一点而言，简的观点与美国经济学家存在争议。

　　二、仍有大量资本流入美国。如果美元汇价是低廉的，那么大多数美元资产的价格也是低廉的。更进一步而言，美元在国际资本市场拥有的特殊地位导致美国外部融资需求远弱于其它国家。简认为，许多结构性美元空头所预期的美元走势完全不会出现。

　　三、摩根士丹利原本便预期第三季度美元将展开新一轮的温和疲弱走势。自3月份以来，摩根士丹利一直认为，第三季度美元将温和下挫。简曾认为，美国通胀将大幅上升，这将对美联储的决心及欧洲经济增长形成考验。然而事实上发生的却是美国经济复苏趋于减缓。这意味着欧元兑美元可能突破简曾预期的1.15-1.25区间的上限，特别是如果市场开始怀疑美国或将发生经济不景气情况下的通胀上升。简表示，其承认这种可能性不容排除，但其仍然对美元将在第四季度前重新恢复常态有信心。

　　如果简的上述观点是不成立的，那么即便美元确实被低估，美元指数仍有可能大幅下挫。投资者对美国经常帐赤字缩减的速度可能开始变得不耐烦。更进一步，美元可能持续低于公允值。以下是简上述观点所面临的风险：

　　风险一、摩根士丹利分析师斯蒂芬.罗奇（SteveRoach）对美国经济看法是正确的。简对美元前景的看法很大程度建立在摩根士丹利经济学家迪克.博纳（DickBerner）对美国经济的预期上。如果美国经济被证实是建立在“空中楼阁”之上，美元将受挫。如果美国经济在主要领域增长停滞，将严重损及亚洲经济。在这种情况下，简认为，美元兑亚洲货币很难过度下跌，甚至有可能上扬。简言之，美国经济明显出现“双底”将扭转其对美元的看法，但如果美国经济“故态复萌”至足够严重的地步，欧元兑日圆的交易将比美元指数受到更多关注。

　　风险二、亚洲可能出现“高”通胀，这将迫使一些国家放弃事实上的钉住美元的弱势外汇政策。简表示，如果亚洲出现高通胀，美国经济可能处于增长态势。然而，在此背景下，美元不可能疲弱。反之，如果美国经济增长大幅减速，亚洲不可能出现通胀。即便亚洲在美国经济疲弱的情况下出现通胀，亚洲官方亦可能非常不情愿通过美元兑亚洲货币贬值降低通胀，尤其在美国经济前景存在诸多不确定性的情况下。

　　风险三、鉴于通胀，欧央行采取强势欧元姿态。简认为，此风险较前两种风险更易发生。考虑到欧央行的惯例，有理由相信他们更关注通胀，而非经济增长。2月份欧央行行长特里谢曾警告市场称，欧元强势过度，目前情况已经发生了变化。其一、欧元区经济好转。其二、原油价格升高。简表示，欧央行较五个月前对欧元高估的敏感程度已经降低。

　　风险四、地缘政治风险。许多恐怖事件可能发生。如果有较大的恐怖事件发生，市场参与者可能远离美元。

　　（刘宁 编译）

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