台湾统一证券：美国经济增长已逐渐趋缓

　　目前美国经济情况，个人所得及支出增加，消费信心回升，消费活动活络，但因能源影响的产业则明显受到影响，零售销售额创16个月低点，暗示消费活动力道已减弱，而生产面不论企业信心的NAPM指数，ISM指数或耐用品订单则有明显降温的情况，而就业市场增人的速度也随生产活动呈现降温，因此，此波美国经济快速复苏的情况可能于近期放慢，虽然增长速度不如去年下半至第一季，但整体而言，经济仍可望持续稳健增长，预估美国今年经济增长率仍可望达到4.5%之增长水准。

　　美国消费者信心创二年高点

　　密西根大学美国6月消费信心三个月来首见上扬，聘雇增加和汽油价格的下降都是原因。终值自5月的90.2上升至95.6，高于预估的95。6月的预期指数也自5月的81.6上升至88.5。至于消费者对于自身财务状况满意度的现况指数则自5月的103.6上升至106.7。而受到美国的就业市场持续改善以及天气价格的走低，使得6月消费者信心指数由5月之93.1上升至101.9，分析师预估为小幅上升至95，为2002年9月以来最高水平。对未来之信心指数由94.8上升至100，而目前的现况信心指数也由90.5大幅上升至104.8，而认为工作机会充裕也由1.66%上升至18%，为连续四个月上升。

　　美国个人支出与所得增加

　　美国5月个人支出增幅由4月之0.2%上升至1%，创2001年10月以来最大增幅，亦较市场预期之0.8%为高，其中，以汽车等耐用品支出的增幅居首。个人可支配所得方面亦增加了0.6%，而薪资所得增加了0.7%显示就业市场回升后，个人得亦呈现走扬，较市场预期之0.5%为佳，并呈现连续二个月增加。此外，5月个人消费支出(PCE)平减指数增加0.5%，为1990年9月以来最高。年增率达2.5%。不含食品与能源在内的核心PCE平减指数，则是连续第3个月出现0.2%的增幅，年增幅度更达1.6%。

　　根据历史资料判断，消费信心回升后，2个月美国的个人支出才会逐渐回升，反转向下亦然，2000年6月美国消费者信心出现118.9高峰后下滑，个人支出也在2个月达到高峰，2003年3月出现61.4的低点后，个人支出也在5月出现谷底翻扬，由于消费信心指数仍呈现走扬预估个人消费活动在6-8月仍可望持续上升。

　　受到能源价格暴增的影响，使得美国6月零售销售额跌1.1%为2003年2月以来低点，反应出汽车支出与百货零售下滑，而市场仅预期下滑0.8%，，扣除约占总销售1/4，且每月大幅波动的汽车销售，零售销售年增率则下滑0.2%，较5月年增率0.9%呈现大幅下滑，经济学家平均预期6月份的总销售下跌0.7%，扣除汽车销售后，则增加0.2%。

　　能源价格的走扬使得汽车销售创下六来最低的年增率，上月美国汽车销售下跌4.3%，是自去年2月以来最大的跌幅。年率化后，上月汽车销量为1540万台，则是1998年8月以来销量最差的一个月。而零售销售年增率更由上月的9.3%下滑至6.3%，虽然伊拉克之政权已移交，但中东的冲突情势仍未减缓，目前北海布兰特原油来到37.95美元，而西德州轻甜油来到40.85美元的价位，仍持续维持高档，对于零售销售来说是雪上加霜。

　　虽然美国的消费者信心仍处于高点创二年来新高，但消费活动却有减弱的趋势，零售销售下滑至16个月来低点，下滑1.1%，美国抵押银行协会(MBA)的抵押申请指数上周下降6.3%，3周内第2度下降，主因再融资活动减少，购屋指数又自历史次高纪录下降。原油价格在中东情势与国际景气推升下亦不易下滑，尤其是利率方面，由于目前仍处于超低水利未来可能是连续二年的长期看升，将不利消费活动。

　　美国芝加哥采购经理人指数，与ISM指数走低芝加哥地区的6月采购经理指数降至56.4，降幅超乎预期。5月指数为68，为1988年7月以来最高。原先预估6月指数降至64。指数高于50显示产业处于扩张的局面。去年全年平均指数为54.6。数字近几个月呈现上下交错的走势，不过仍是连续13个月高于50分，而耐用品订单亦呈现连续二个月下滑，显示美国的经济增长由迅速扩张转为稳定增长的状况。6月份芝加哥NAPM指数中，就业指数则由54.8下滑至53.6，似乎在这一波增人活动中，已有减缓趋向。

　　最近ISM与芝加哥采购经理人指数6月都呈现连续两个月下滑，虽然两者都是连续13个月高于50分之荣期值，显示美国的经济仍持续增长中，不过，似乎增长力道趋和缓。6月份就业报告中新增就业人口仅11.2万人也远低于预期，似乎在这一波增人活动中已有减缓的趋向。然非制造业的ISM就业指数仍创新高，因此，就业可能仅是短暂的拉回，随经济持续增长仍可望改善。

　　在去年下半年快速的经济攀升中，就业问题半年后才见明显改善，ISM就业指数具指针性连续八个月在50之上，显示未来就业人口是持续增加的，由于美国生产活动及就业市场复苏，而能源及物价则明显攀升，ISM指数中的价格指数呈现连续27个月上升，5及6月呈现下滑，为生产者减轻不少压力但仍维持高档，美国仍有持续升息的压力。

　　各项指针显示6月份经济已经降温，美国上月新增11.2万人，只有当季平均的一半，汽车销售滑落至1540万辆，创下1998年8月以来最低增长年率，美国供应管理协会的6月非制造业ISM指数下滑，惟连续15个月维持在50分以上的水准，ISM与芝加哥采购经理人指数6月都较市场预期为差。消费活动方面，零售销售额下滑1.2%为16个月来低点，个人所得与支出虽然持续增加但增长速度放缓，消费者信心指数虽创两年新高达到101.9点，但有点停滞不前的感觉，似乎暗示在前几个月强劲复苏下，目前的回升速度已减缓。

　　近期经济数字下滑，加以去年基期已高，美国经济增长的速度可能在第一季为最高峰，之后很难回到去年下半年到第一季的盛况，美国就业市场增加的速度呈现逐月下滑，美联储在升息的速度可望减缓，但利率仍超低水位，今年升息的趋势不变只是升息的动作可能经济数据放缓而减慢。预估今年仍将再升息至少25个基点。

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