摩根士丹利策略师预期美元兑日圆将上扬至115水平

　　[世华财讯]摩根士丹利首席货币策略师斯蒂芬.L.简预期日圆所面临的中期风险将推高美元兑日圆汇价至115水平。

　　综合外电7月12日报道,摩根士丹利首席货币策略师斯蒂芬.L.简(StephenL.Jen)称，美元兑日圆正形成一中期底部，尽管美元兑日圆近期可能跌至105水平，但2005年美元兑日圆将于115水平交投。

　　斯蒂芬.L.简称，日本经济在结构性改革的推动下发展态势良好，中国对其商品需求的增长显然对日本此次经济复苏起到了推动作用，但发展的道路并不平坦，随之而来的则是其必须面对的风险，这也是一般国家经济复苏都将面临的难题。

　　日本经济的结构性复苏暗示其通胀预期将早于实际通胀上涨，若将日本央行宣布结束零利率政策视为实际通胀上涨的关键，日圆资产收益曲线将更加陡峭，而日本央行则将有意使该曲线更加平滑。由于资本逐渐流动(多数流向日本股市)后重前轻，此种情况将成为在周期性复苏前期抛售美元兑日圆的良机。

　　但随着日本国内需求的恢复，通胀将上升，经常账盈余随之开始下降，考虑到中国方面的影响，美元兑日圆汇价将开始上升，这也正是简预期美元兑日圆汇价在03年在107水平，04年在105水平，以及05年底将达至115水平的原因。

　　简的“复合影子价格”在这里得到应用，他表示，直至最近，美元兑日圆表现与商品价格表现都是相背离的，换言之，数年来，全球资本对于日本商品的表现的欢迎与对日圆资产的不欢迎恰恰相反，仅以2002年为例，资本市场上美元兑日圆汇价高达150左右，但从商品市场表现来看，其价格却低于100水平。

　　若日本结构性改革终止，其国内通缩将持续下去。出口商将面对不断下降的成本结构，使其在美元兑日圆汇价下挫的情况下仍然具有较强的竞争力。同时，银行资产负债状况将进一步恶化，进而降低日圆资产对外资的吸引力，推高美元兑日圆汇价，最终将使日本的通缩－－两种影子价格走向出现分离，这也有助于解释最近10年美元兑日圆汇价为何非常不稳定。

　　相反，随着日本经济结构性改革及与通缩对抗过程的发展，日本通胀将日益上升，从而推高商品市场的影子价格，日圆资产对外资的吸引力将进一步增加，这将使美元兑日圆汇价更加稳定，不再承受由完全竞争市场带来的稳定的下跌压力。

　　而这些因素将对美元兑日圆汇价产生以下影响：

　　首先，日本宏观经济数据已显示日本经济强劲复苏。日本经济的外部风险主要来自中国和美国。随着日本国内需求进一步增强，外部需求将面临降低的风险，商品市场价格调整风险上升，进而日本经常账户盈余则可能逐渐下降。

　　第二，日本央行越晚降低流动性，通胀预期就会越高，降低日本财务省债券驾驭债券的能力，重燃市场对于财政政策可能使日本债券承压的忧虑，同时减轻美元兑日圆汇价的压力。

　　第三，有迹象显示，流向日本的净资本组合可能接近饱合，自4月以来其资本已呈现负流动状况。

　　近期美元兑日圆仍有回落风险，一旦美国经济重拾动力，汇价就将回升，其投资策略以逢低吸纳为宜。

　　(马也坤 编译)

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