格林斯潘口风逆转 美月末是否加息悬念加重

　　1美元兑109日元——6月16日，东京外汇市场上以此价格报收。这也是日元在一个月以来首次升破1美元兑110日元大关。

　　舆论认为，造成日元猛烈升势的原因，是此前美联储主席格林斯潘对于美国利率的暧昧表态。美国时间6月15日，在出席参议院银行委员会确认他第五个任期的听证会时，格林斯潘说：“通胀压力不太可能变得非常令人担心。”

　　这句话在市场人士眼中，无疑是美国拒绝在近期内加息的一种表示。自上周末，市场人士一直认为，美联储将在近期抛出升息的方案，以抑制美国的通货膨胀。

　　市场人士指出，格林斯潘的这一表态是否会导致美联储不会在6月底的例会上宣布加息？关于这个问题的解读依然是近期影响国际汇市走势的主要因素。同时也有人指出，目前，国际金融学中正在逐渐引入新的理念——心理和信息将左右汇率的走势。

　　逆势而行

　　此前，美国的消费者信心指数已经达到了0．6％，严重超过市场预期，因此市场人士判断，美联储一定会通过加息抑制通货膨胀可能的进一步发展。但一向自信于自己宏观调控水平的格林斯潘，却在这个时候作出了与市场预期相反的表态——通货膨胀并不太让人担心，从而缓和了市场对美国加息的预期。

　　本周一，美国商务部的统计数字支持了格林斯潘的做法，美国5月核心通胀数据比预期要显得温和。更受关注的核心价格指数（核心ＣＰＩ）仅上升了0．2％。核心价格指数，是从消费物价指数（ＣＰＩ）中剔除波动性较强的食品和能源的价格。

　　格林斯潘对目前美国的通胀指标作出了判断。他认为，美国生产率增长已放缓，而单位劳动力成本在经历了一段时期的下滑后也开始回升。丰厚的利润率意味着公司无需提高产品价格就可提高工资水平。

　　他表示，虽然高油价对美国的各个贸易伙伴有重大影响，但还不是美联储设定利率的“实质性因素”；“它可能成为一个问题。不过我认为，现在还没有到那一步”。

　　利率筹码

　　对于格林斯潘的做法，中国银行国际金融研究所谭雅玲主任认为，美国正在试图利用美元利率来主控国际金融市场。

　　她指出，美国正在利用手中的利率工具，为美国经济乃至政治赢得更多的筹码。从理论上讲，美联储目前确有上调利率的空间。目前美国的经济活力是几个发达经济体中最抢眼的，美国的利率也是最低的，比欧盟低1个百分点。美元在加息问题上的暧昧态度，将直接导致美元兑日元走软。目前日元的走势已经证明了这一点。而日元走强无疑将抑制日本目前经济复苏的势头。

　　在最新的日银短观报告中，日本银行——日本的中央银行指出，日本经济继续复苏，这是日本泡沫经济破灭以来政府最乐观的估计。尽管2003年日本经济增长率出现了6％的高指标，但日本银行的预测都是“逐渐复苏”。

　　中国的经济专家认为，日本这次经济复苏在很大程度上依赖于大型出口商利润在增加。一旦日元走强，他们的经营一定会受到严重威胁。此前由于市场预期美国将加息，造成美元一度走强；此次格林斯潘的讲话则抑制了美元升势，造成了日元汇价上涨。这无疑将抑制日本经济的复苏。

　　同时，5月1日欧盟东扩，使原本不令人乐观的欧元区经济更加举步维艰，25个成员国之间经济的不确定性，造成了外界对欧盟经济发展的悲观态度。而美国将在这种此消彼长的过程中，使自己的经济实力得到扩充。

　　国家发改委宏观经济研究学会的王建教授也认为，美国正在利用利率杠杆为其谋得更多的利益。但他与谭雅玲观点不同的是：美联储在本月末的例会上将不会宣布加息。因为加息将导致美国出口进一步减少，从而加剧贸易逆差。同时，加息会提升美国的投资吸引力，但资本流入增加量无法弥补美国贸易逆差的缺口，从而使美国的国际收支将出现逆差，令美国政府面临更大的国内压力。

　　新经济下的新理念

　　谭雅玲则认为，美国将很快选择加息，主要出于两点考虑：其一，美国政治的需要；其二，目前金融理念的革新。目前距美国大选正式开始只有不到3个月时间，其间美联储只有3次会议。而4年前，由于美联储考虑到大选因素而没有在大选期间宣布减息，使得之后的减息效果不很明显。“格林斯潘肯定会吸取以往的教训，在大选开始前宣布加息”。

　　“当今金融理念的转变，也是格林斯潘会宣布加息的另外一个原因。”谭雅玲指出，国际金融的传统理念正处于一个“颠覆”时期，很多事情现在都无法用“经典理论”去解释。

　　长期从事外汇市场研究的谭发现，“利率—汇率—股市”的相互关系正在被打破；“利率上升带来的不再是汇率的上升，而可能会是汇率的下降”。造成这种现象的原因是“市场的心理因素和消息的公开程度”。

　　她分析，货币政策的决策者如果事先将某种政策调整信息透露给市场，市场会按照这一“虚拟”政策的预期进行调整，最终使得决策者不再采取措施，就可以达到宏观调控的目标。谭认为，仅从此前书本上的理论知识来衡量美国加息后美元汇率将走强，是缺乏说服力的。“当然，这种理论还没有完全成型，但格林斯潘对此则颇为精通，他一直在采取主动调整的策略，不会被市场所左右。”

　　谭雅玲认为，即便美联储在6月底加息，美元兑欧元、兑日元的汇率依然会继续走软，从而使美国得到软美元的好处。同时，美联储也将重新获得在利率上的主导权。她同时预测，在美国加息之后，美元兑日元的汇率将在110日元左右震荡；美元兑欧元的汇率将会迫近1美元兑换1．30欧元大关。

　　作者：钮键军