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近期国际原油价格的大幅上扬，着实吸引人们的眼球，投资人担心高油价会打击美国乃至世界经济，从而利空美元。其实，除了油价对经济的影响之外，有关石油美元的动向也是我们应当关注的重要因素。
一年来世界油价攀升的速度，丝毫不比刘翔110米栏冲刺的速度慢，从一桶30美金，到40美金，到超过50美金，逐级加速。滚滚石油带来的当然是滚滚利润，由石油利润所带来
的美元——石油美元，就是我们下面要讨论的对象。
石油美元大体上分成两部分，第一部分归入产油国的收入，第二部分归入世界石油巨头旗下，比如壳牌石油，后者以利润的形式汇回母国，我们不予考虑，重点考察前者。
以美元来结算石油交易是多年来固定的游戏规则，由此产生了大量的石油美元。由于产油国、特别是海湾地区的产油国大多属于富裕国家，因此他们拿到巨额的石油美元后，往往会在世界范围内寻找安全可靠的投资对象，而美国资产通常是石油美元的第一目标，因此，在油价高企损害美国经济的背后，往往也并行存在着石油美元对美国资产的支持。
这里有一个有趣的模式，产油国将大量石油出售，换回美元，而美元是美国制造出来的，因此当石油美元投向美国资产后，等于完成了美元回流的过程，美国也正是靠着美元回流来弥补自身日益庞大的贸易赤字的。
从去年美国准备进攻伊拉克开始，世界油价逐渐走高，产油国也由此积累了新的巨额财富，不过，从今年外资流入美国逐月下降的情况来看，新产生的石油美元并未流向美国，而是用在其他地方。主要原因，与美元自身连续几年走软有关，美元资产对石油美元的吸引力大大下降，很难想象沙特这样的国家将大量资金投放在走贬的货币上，他们更有可能转向欧元等长期走牛的非美货币，部分国家甚至提出了用欧元来结算石油贸易的倡议。实际上，欧元连续2年的上扬，与石油美元转向欧元资产不无关系。
这样的话，上述美元回流的过程就有可能出现中断，带来的直接影响便是美元资产供过于求，造成美元走软，而远期影响则是流入美国的资金不足，美国资本帐户盈余逐渐下滑，难以再弥补巨额的贸易赤字，对美元构成更严重的威胁。
此外，自第一次海湾战争以来，随着大量移民的涌入，以及经济体制的改革，海湾地区产油国的经济状况已不如往昔，大量新增的石油美元盈余，可能会被优先用于财政，解决诸如贫困、经济体制改革等问题，而用于外部投资的数额相对有所减少，这也是迄今未见石油美元明显回流美国的重要原因。
但是，海湾国家对美国经济的依赖，以及游戏规则根深蒂固等原因，美元资产不会消失，更不会摆脱同美国千丝万缕的联系，因此，在今后一段时间，随着产油国手中的美元资产愈来愈大，石油美元的动向将对外汇市场带来重要影响，特别是在非美货币陷入宽幅振荡的目前阶段，石油美元甚至会起到最后一根稻草的作用。
因此，我们今后可以适当关注有关石油美元的报道，以及海湾国家财经高官的讲话，从中判别石油美元动向的蛛丝马迹。
外汇通研究部——刘东亮
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