上海交行：经济先行指标跳升 美元继续持强躏弱

　　上周点评： 上周，虽然美国重要经济数据总体表现为好坏参半的格局，但是，因经济先行指标，特别是7月消费者信心指数远好于市场预期，使得美元继续保持强势上攻的态势，美元兑主要交易货币连续第二周强劲上扬。主要货币兑美元则都创出了历时1个月以上的新低，其中，欧元创了6周新低，瑞郎和日元更是接近于10周新低了。

　　一般来说，凡是以指数形式表达的经济数据大多属于经济先行指标，即可以领先反 映未来经济状况的指标。 对于上周行情的分析，其实非常简单，刺激美元继续保持强势的动力，无疑就是上周二公布的美国7月消费者信心指数。市场预期该指数将微幅上升至102.0(6月为101.9)，但实际结果是强劲跳升至106.1，远好于预期，且为连续第四个月上升，对美元构成比较大的利好影响。 美国7月消费者信心指数之所以重要，主要是因为： 1、消费者支出对美国经济增长的贡献率达到70%左右，而该指数是用来衡量未来消费支出的风向标； 2、该指数表现强劲，预示美国经济第三季度开局良好，证实了格林斯潘有关美国经济在6月份放缓只是暂时现象的观点。

　　此外，另一个先行指标-美国7月芝加哥采购经理人指数在上周五也有良好表现，强劲走高至64.7(6月为56.4)，进一步烘托了美国经济在三季度开局良好的气氛，也对美元形成较大的利好影响。而且，该数据还抵消了上周五公布的美国二季度GDP数据的不利影响。

　　除了上述两个先行指标之外，上周公布的美国其他经济数据应该属于好坏参半的格局。比如，美国6月耐用品订单增长0.7%，虽增幅低于市场预期，但扭转了4月和5月的连续两个月下滑态势，当然属于好坏参半的数据；美联储经济褐皮书报告表示：美国经济在6月和7月初继续增长，但也承认部分地区增长速度有所减缓；美国二季度GDP初值仅增长3%，即低于市场预期，也比一季度有较大幅度的减速。

　　不过，仔细考察随美国二季度GDP数据公布的其他经济指标，应该也可以得出这是一个好坏参半数据的结论。比如，二季度GDP初值虽然仅增长3%，但一季度GDP则从原先的3.9%向上修正为4.5%；减税的提振作用消退、去年来抵押贷款再融资突增，以及油价飙升等原因使消费支出增幅放缓至1%，为3年最低水平，是造成二季度GDP放缓的主要原因，但7月消费者信心指数已经连续第四个月上升，有关消费支出方面的忧虑应该只是短暂的，美国财长斯诺就预期消费支出在第三、四季度将增长；二季度物价平减指数为3.2%，是2001年第一季度以来最高水平，显示美国还是存在通胀压力的。

　　在现阶段，对于美国经济指标的分析和考察，主要落脚点是在美联储的升息前景之上。试想，美国经济在二季度放缓只是暂时现象，三季度经济状况开局良好，物价增幅已经回到2001年初的水平，那美联储会怎么做呢？当然会继续调升利率了。这才是所谓数据利好和利空的落脚点。根据上述经济数据判断，美联储在8月11日将至少再次升息25点。

　　上周一，美国堪萨斯联邦储备银行总裁洪尼格就表示："尽管美联储近期上调了利率，但美国利率依然较低，离中性水平仍有一段较长距离。"所谓中性利率指的是既不刺激也不遏制经济的一种货币政策。尽管美元利率为何水准才算中性很难精确定义，但市场普遍认为中性利率水准处于3.%-3.5%左右。

　　德国7月IFO景气判断指数从6月的94.6回升至95.6，扭转了先前连续两个月的下降趋势；欧元区7月消费者信心为-14、企业信心为-4，均与6月持平，7月整体经济指数则有所上升，这些数据均显示德国和欧元区经济依然走在缓慢的回升趋势之中。由于这种缓慢上升的经济趋势并不会促使欧洲央行改变其货币政策，负责编撰IFO指数的德国IFO资深分析师纳伯就表示："欧洲央行应将欧元利率在当前水准维持相当长一段时间。"欧洲央行委员暨德国央行总裁韦伯指出："欧元区利率处于历史低点，货币政策不防碍经济复苏，而是创造了良好的融资环境。"欧洲央行委员奎登指出："欧洲央行并未预先决定未来将升息，货币政策没有倾向性。"因此，在目前市场关注利差因素的情况下，欧元区货币政策保持稳定，就意味着未来欧元与美元利差将缩小，这显然是不利于欧元的重要因素，也是打击欧元人气的主因。另外，欧元区5月经常帐和资本流动数据显示：5月经常帐盈余为32亿欧元，处于较低的水平；5月净资本流出高达266亿欧元，这也对欧元人气有负面影响。试想，欧元兑美元(资讯 论坛)从5月份回升至7月中旬，而这种回升并没有获得资金流的支持，这是与去年欧元上涨时得到资金流配合所不同的，也就是说，欧元5月到7月的回升只能理解为是投机性操作的结果。

　　英国数据方面传递出一些相互矛盾的信息。比如，对于备受关注的房价问题，英国地产研究公司Hometrack表示，英国7月房价较前月下降0.1%，为一年来首次下滑，但仍远高于上年同期水准；而全英房屋抵押贷款协会的数据则揭示，英国7月房价又恢复强劲上涨之势，年增长率达20.3%，为一年多以来最快增速。英国央行数据显示：6月抵押贷款增长略为放缓，但仍保持强劲，6月消费者信贷大幅增加20.5亿英镑，为2002年10月以来最大单月增幅，远高于市场预估的增加17亿英镑，但6月房屋抵押贷款批准数量自5月的12.4万下降至11.4万，显示未来几个月房屋抵押贷款增长将放缓，房价有可能下跌。市场只所以关注英国房价问题，主要是借以考察英国央行进一步的利率动向。上述数据虽然不能排除英国央行在8月再次升息的可能性，但目前市场的主流看法是英镑的本轮次升息周期将在短时期内见顶，即利率因素带给英镑的好日子已经不多了。如此，在美元走强和欧元走弱的情况下，英镑自然跟随欧元的走势。另外，英国工业联盟的季度工业趋势调查显示，制造业在截至7月的三个月中复苏速度减缓，7月企业信心差值为正7，低于4月时的正12；7月当月的总工业订单差值从6月的负6降至负7；7月当季总订单差值从4月时的正18降至正2，这组数据对英镑有利空影响。不过，西班牙最大银行Santander Central Hispano提出以80亿英镑并购英国第二大抵押贷款银行 Abbey National的消息对英镑则有利好支撑作用。

　　瑞士7月领先指标上升至1.10，为3年半最高，好于预期，显示瑞士经济依然看好，不过，目前市场并没有瑞郎进一步升息的预期，所以，瑞郎也难敌美元强势，跟随欧元走弱。

　　日元在上周大部分时间内表现最为疲弱，原因主要有以下四点：其一，日本6月零售销售下降2.9%，6月工业生产下降1.3%，显示日本经济也出现放缓的迹象；6月全国核心消费者物价指数(CPI)较去年同期下滑0.1%，7月东京地区核心CPI较去年同期下滑0.1%，显示温和通缩的状况依旧；其二，日本能源消费完全依赖进口，国际原油价格再度高涨，并创43.05美元的21年记录高点，有可能影响日本经济复苏势头；其三，日本股市在大部分时间内依然表现偏弱，对日元人气构成压制；其四，欧元区国家上周每天都有国债发行，吸引日资外流应该是在意料之中的。当然，日元走势疲弱也还有技术面的原因，这在上周的周评中已经论及，不在赘述。日元在上周五的反弹让日元多头看到了一丝希望，但这显然是日股反弹所产生的结果。

　　加拿大5月GDP增长0.3%，虽低于市场预期，但仍属于近期表现较好的数据；5月工业生产上升0.6%，是近半年来第四次出现增长；5月零售销售上升0.5%,高于预期的0.3%，这些数据使市场相信加元未来也将步入升息周期，加拿大央行最快可能在9月份升息，这对加元有支撑作用，使加元全周跌幅相对较小。

　　澳大利亚第二季度消费者物价指数增长0.5%，低于市场预期，没有加强澳元升息的预期；澳大利亚总理霍华德发表观点认为，目前澳洲的经济状况并不足以推动升息，这些数据和消息对澳元有利空影响。而且，澳大利亚6月贸易逆差意外扩大至22亿澳元，高于市场预期的18.5亿澳元，也对澳元构成压力。另外，新西兰央行调高指标利率25个基点至6.0%以后，澳元兑新西兰元交叉盘走弱，这是对澳元构成压力的第三个利空因素。

　　上周市况：

　　交易货币***一周开盘**一周最高**一周最低**一周收盘***周涨跌幅

　　美元指数 89.20 90.29 88.76 89.76 +56点

　　欧元/美元 1.2104 1.2189 1.1989 1.2054 -50点

　　英镑/美元 1.8334 1.8445 1.8080 1.8192 -142点

　　美元/瑞郎 1.2657 1.2844 1.2587 1.2751 +94点

　　美元/日元 110.16 112.48 109.40 111.12 +96点

　　美元/加元 1.3210 1.3382 1.3150 1.3302 +92点

　　澳元/美元 0.7085 0.7139 0.6930 0.7034 -51点

　　本周基本面应注意以下信息和事项：(重点关注带**者)

　　美国方面：

　　周一，22：00 **美国7月供应管理协会制造业指数

　　周一，22：00 美国6月营建支出

　　周二，20：30 **美国6月个人所得和个人支出

　　周二，22：00 美国7月企业计划裁员数

　　周三，22：00 **美国6月工厂订单和耐用品订单修正值

　　周三，22：00 **美国7月供应管理协会非制造业指数

　　周四，20：30 美国截至7月31日一周初请失业金人数

　　周五，20：30 **美国7月就业报告(新增非农就业人口和失业率)

　　欧元区方面：

　　周一，15：55 **德国7月制造业采购经理人指数

　　周一，16：00 **欧元区7月制造业采购经理人指数

　　周二，17：00 欧元区6月生产者物价指数

　　周二，17：00 欧元区6月失业率

　　周三，15：50 **德国7月失业率

　　周三，15：55 **德国7月服务业采购经理人指数

　　周三，16：00 **欧元区7月服务业采购经理人指数

　　周三，17：00 **欧元区6月零售销售

　　周四，18：00 德国6月工业订单

　　周四，19：45 **欧洲央行公布利率决定

　　周五，18：00 **德国6月工业生产

　　英国方面：

　　周一，16：30 **英国7月制造业采购经理人指数

　　周二，16：30 **英国工业联盟7月零售销售

　　周三，16：30 **英国7月服务业采购经理人指数

　　周四，16：30 **英国6月制造业产出和工业生产

　　周四，19：00 **英国央行公布利率决定

　　日本方面：

　　周四，13：00 日本6月领先指标和同步指标

　　周五 13：00 日本6月家庭支出

　　其他方面：

　　周一，加拿大市场休市

　　周一，09：30 **澳大利亚6月零售销售

　　周一，21：00 **瑞士7月采购经理人指数

　　周二，13：45 **瑞士7月消费者物价指数

　　周二，澳洲央行召开会议

　　周三，09：30 **澳洲央行公布利率决议

　　周四，22：00 **加拿大7月采购经理人指数

　　周五，13：45 **瑞士7月失业率

　　周五，19：00 **加拿大7月就业报告(失业率和就业净增减)

　　本周展望： 基本面上，目前市场的焦点依然集中在对美联储升息速度的预期之上。一方面，市场将通过各种数据来研判美联储是否会加快升息步伐；另一方面，市场也将通过各种数据来观察升息的效果，即升息是否导致美国经济放缓。不知大家是否想过，今年上半年加元表现比较疲弱，今年下半年(迄今为止)则是澳元表现比较疲弱，其中的原因是什么呢？其实都与这些货币前期走升息周期有关，即因为升息最终使得这些国家经济增长率放缓以后，市场就找到了打压这些货币的借口。当然，在这些货币的升息过程中，它们还是保持着强势的。

　　依加元和澳元强弱循环的过程，我们来考察美元。现在美元刚进入升息周期，排除其他因素，那美元是容易走强的，这种强势，一般要延续到升息对美国经济所产生的抑制作用开始显现时，即只要美国经济能够抗住升息带来的负面影响，那么升息过程将总体上有利于美元。

　　一般而言，升息对经济的抑制作用会延后3-6个月显现，这样，整个第三季度，可能将是美元人气相对偏暖的一季。原因就在于升息提振美元的利好效应将不断显现，而升息对经济产生抑制的利空影响至少要到第四季度才有可能释放。

　　分析这种升息周期与货币走势强弱过程的演变还可以发现，今年下半年英镑或许是一个风险比较大的货币。因为如果英镑也已经接近本轮次升息周期的顶部了，那它是不是会重蹈加元和澳元的覆辙呢？让我们拭目以待。

　　从本周起，美国7月份的大量经济数据将陆续出台了，这将为美国经济在6月份出现放缓究竟是不是暂时现象提供更多的证据。单纯从数据面讲，本周的核心数据无疑是美国7月就业报告。美国劳工部传递出的信息指出：目前美国就业状况有所改善，但新增就业岗位的质量不高，即多为工时比较短的"临时工"。格林斯潘在美国国会做证时曾经指出："就业市场复苏速度不快非货币政策之过。"不过，市场依然将就业数据视为决定美联储升息速度和幅度的关键。市场预计7月新增非农就业人口数量将超过6月时的11.2万人。如果再次达到20万人以上，相信将对美元产生较大的利好作用。

　　此外，市场将关注美国、欧元区、德国和英国等国家和经济体的7月制造业和服务业(非制造业)指数。一般而言，可以预期美国方面的这类数据会有比较好的表现。理由有二：其一，上周公布的日本7月采购经理人指数显示制造业加速增长，基于日本经济与美国经济密切相关，同类指标可能会有相同的表现；其二，7月中旬和上周分别公布的美国地区性采购经理人指数表现良好，比如，费城联邦准备银行7月企业景气指数，7月芝加哥采购经理人指数等，从中可以推断出全国性的数据也将有良好表现。在这类数据上，市场主要是观察欧洲的同类指标是否能够跟上美国的脚步。

　　最后，澳洲央行、欧洲央行和英国央行的利率会议结果也是本周重点内容。市场预期英国央行会调升利率。 当然，油价和股市的动向也将引起市场的关注，目前，这两个因素对日元走势的影响相对比较大。国际货币基金会执行长雷托在上周称："全球经济复苏的强劲态势，足以应付原油价格的上涨。"究竟是不是这么一回事，也要看市场演变的结果而定。

　　技术面分析： 美元指数：从技术面看，美元指数目前日线图20天以下的均线都构成了多头排列，日线MACD指标快慢线处于金叉状态运行在0轴之上，周线MACD指标也在0轴下方附近发出了金叉信号，这些都提示美元指数仍处于短中期多头趋势之中。不过，在经过了连续两周的大幅度上扬之后，目前与20天均线的正乖离过大，且日线RSI指标高位钝化严重，有进行修复的要求，因此，本周美元指数很可能进行强势整理，即市况将产生震荡。根据笔者的经验，在震荡发生时，只要日线RSI指标不摆动至30以下，则美元指数的总体向上运行格局不会改变。本周，美元指数阻力位在90.40-90.50一带，如突破，将可能挑战91附近的强阻力；初步支撑位在98.40-98.50一带，强支撑位在88.80附近。

　　欧元兑美元：从技术面看，由于连续两周下挫使得欧元兑美元日线20天均线负乖离过大，且日线RSI指标在弱势区域已经钝化了有将近5天以上的时间，因此，欧元存在短线反弹修复RSI指标的机会。但是，只要这种反弹不能带动日线RSI指标向上摆动达到70以上，则欧元兑美元难以改变总体向下探底的格局。从日线20天以下均线均构成空头排列，以及日线MACD指标所初的形态和位置来看，欧元兑美元短中期仍处于弱势之中。本周，欧元兑美元的初步阻力位在1.2130-1.2150一带，强阻力位在1.22附近；初步支撑位在1.1950附近，强支撑位在1.1890附近。

　　英镑兑美元(资讯 论坛)：从技术面看，英镑兑美元日线MACD指标的快线已经向下穿越0轴，日线RSI指标在弱势区域边缘摆动，日线布林轨道继续呈现张口的态势，日线短中期均线形成空头排列，这些都提示英镑兑美元后市将延续探底过程。但是，同样是因为与20天均线的负乖离相对较大，本周英镑兑美元也存在震荡反弹的机会。本周，英镑兑美元初步阻力位在1.8340附近，强阻力位在1.84附近；支撑位在1.8030-1.7990一带。

　　美元兑瑞郎(资讯 论坛)：从技术面看，美元兑瑞郎日线30天以下的均线都构成了多头排列，提示美元兑瑞郎仍处于多头趋势之中，但因为日线RSI指标在强势区域钝化时间较长，日线MACD指标中的快慢线距离有缩小的趋势，所以，就短线而言，美元兑瑞郎也存在震荡修复日线指标的要求。本周，美元兑瑞郎的初步支撑位在1.2650附近，强支撑位在1.2560-1.2530一带；阻力位在1.2850-1.29一带，如突破，则有攻击1.30强阻力的可能。

　　美元兑日元(资讯 论坛)：从技术面看，美元兑日元上周在向上突破了缓慢上升的通道上轨之后，经历了一个快速上冲的过程。目前，日线均线系统构成多头排列，且向上突破通道上轨后，还没有完成最小量度升幅目标，所以，美元兑日元还有震荡盘升的要求。不过，因日线MACD指标中的快慢线距离开始缩小，所以，上升势头已经不会如上周那样急速。本周，美元兑日元的支撑位在110.50-110.00一带；初步阻力位在112.30附近，强阻力位在112.80-113.00一带。

　　美元兑加元(资讯 论坛)：从技术面看，美元兑加元日线MACD指标虽处于金叉状态，但仍位于0轴以下，这是一种弱平衡的格局，但日线RSI指标上周均摆动在强势区域附近，提示这种弱平衡有进一步转强的可能。当然，日线布林轨道线形态表明后市美元兑加元一旦转强失败，将维持横向波动。本周，美元兑加元阻力位在1.34-1.3420一带；支撑位在1.3220-1.32一带。

　　澳元兑美元(资讯 论坛)：从技术面看，因为澳元兑美元周线MACD和RSI指标已运行到关节点上，所以，本周澳元续跌则后市可能形成中期转弱的格局。从日线MACD和RSI指标的形态和位置观察，目前澳元兑美元短线仍处于弱势状态。本周，澳元兑美元阻力位在0.7080附近，初步支撑位在0.6940附近，强支撑位在0.6890一带。

　　交通银行上海分行 叶耀庭