分析文章指出人民币汇率形成机制应逐步加以完善

　　分析文章指出，汇改一年，人民币汇率初步实现了从固定汇率向弹性汇率制度的平稳过渡，并没有对实体经济造成大的冲击，但新汇率机制也存在不足，应该逐步加以完善。

　　据中国证券报7月21日报道，分析文章指出，2005年7月21日，人民币汇率形成机制改革的序幕揭开：人民币对美元一次性升值2%以后，不再单一盯住美元，开始实行以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

　　文章指出，汇改一年，人民币汇率初步实现了从固定汇率向弹性汇率制度的平稳过渡，并且没有对实体经济造成大的冲击。在看到“得”时，反思“失”同样重要。

　　文章指出，汇改的得是市场化步伐加快。

　　其一，汇率形成机制的市场化程度有所增强。

　　汇改之后确立的汇率机制，明确将市场供求和篮子货币变化作为汇率调控的两个重要参考指标。在挂牌汇率管理上，更是既允许银行一日多价，又取消了人民币对非美元货币汇率的浮动区间控制。

　　从理论上讲，在新的汇率中间价确定模式下，隔日的中间价波幅不受0.3%的浮动区间限制，并且也可与篮子货币的走势无关。此外，汇率调控方式的改进同步推进，当局大大放松了境内机构和个人持有和使用外汇的限制，进一步扩大了汇率生成的市场基础。

　　其二，人民币汇率弹性有所增加。汇改后，人民币对美元汇率中间价呈现有升有跌、稳中趋升的走势。

　　到2006年6月底，人民币对美元汇率中间价为7.9956元人民币比1美元。这样，在2005年7月一次性调整2%之后，人民币对美元又累计升值了1.43%，其中2006年上半年升值幅度达到0.93%。

　　在汇率弹性增加且总体呈升值趋势的情况下，国内企业的适应性逐步增强。央行对进出口总额排名居前的省市千余户企业调查显示，2005年8-11月份，“提高产品档次、技术含量和附加值”、“提高生产效率、降低中间消耗”、“提高品牌影响力”、“通过谈判、维护出口产品价格”和“运用金融工具规避汇率风险”的企业比例一直保持在40%以上，且选择“提高产品档次、技术含量和附加值”的企业比例呈上升趋势，成为企业首选。

　　其三，国内外汇市场发展加速。随着人民币汇率形成市场化程度提高，加快外汇市场基础设施建设，进一步发挥市场在外汇资源配置中的基础性作用也提上了议事日程。

　　其四，

　　汇改前后，香港市场一年期美元对人民币不交割的远期交易贴水为5.8%，而到2006年6月末收窄到仅有3.6%。如果扣除美元与人民币的利率差异，则国际资本的套利空间只有约0.6个百分点，这一定程度上抑制了套利资金的流入。

　　实际上，虽然2005年国际收支仍保持经常项目与资本项目“双顺差”的格局，但是经常项目顺差猛增134%，而资本项目顺差下降42%，经常项目顺差再度成为国际收支顺差、外汇储备增加的主要来源。这也显示，当前外汇储备较快增长的压力主要来自于外贸顺差的扩张，而不是套利资金的流入。

　　其五，外经贸形势发展平稳。汇改以来，人民币对美元累计升值3.5%。但与此同时，我国外贸出口仍保持20%左右且快于进口的增长，非金融部门利用外商直接投资也转跌为升。没有出现一些人所预言的人民币升值之后，将给我国外贸出口和吸引外商直接投资带来灾难性后果的情况。

　　由于外贸、外资发展平稳，我国相关行业的就业状况也没有因为人民币升值而恶化。而且，汇改后，人民币资产重估概念成为支持国内

　　文章认为，汇改之失在于其滋生流动性过剩。

　　首先，央行货币政策有效性依然受到制约。汇改后，尽管国际资本流入势头有所减缓，但国际收支顺差仍然呈现较大规模，外汇储备增长居高不下。

　　2005年8-12月，外汇储备月均增加172亿美元，与2005年前7个月月均175亿美元的增幅基本持平，而2006年上半年月均增幅又升至204亿美元。由于外汇储备持续较快增长，外汇占款成为央行基础货币投放的主要渠道，导致货币供应增长较快和市场流动性过多，进而引发了固定资产投资反弹和银行信贷膨胀的压力。

　　国际收支持续出现较大顺差，固然有储蓄大于投资和储蓄转化为投资的渠道不畅等结构性原因，同时也表明人民币汇率现有的弹性尚不足以确保央行货币政策的独立性。

　　其次，外贸收支不平衡状况进一步加剧。汇改之后，我国外贸出口仍然增长强劲，在较大程度上防止了汇率升值对国内就业情况产生的冲击。但这既是成绩，也是问题。

　　由于外贸出口维持高位增长，造成了外贸顺差的进一步扩大。2006年上半年，出口增长高于进口3.9个百分点，进出口顺差同比增长54.9%。如前所述，外贸顺差扩张正是造成当前外汇储备规模激增的重要原因。

　　同时，外贸顺差的不断扩大也使得人民币升值预期挥之不去。特别是我国对美国、欧盟等主要贸易伙伴的贸易顺差不断扩大，还进一步加剧了国际上针对中国的贸易摩擦。贸易顺差扩大，既有国内产能过剩和低劳动力成本国际竞争优势的结构性问题，同时也与人民币汇率弹性不足有关。

　　此外，外汇市场本身发展也存在一些不适应性，如：实需交易原则限制了外汇市场流动性，进而影响了市场功能发育；外汇避险工具不足，难以充分满足银行和企业管理汇率风险的需要；市场透明度欠缺，汇率波动存在较大不确定性，等等。

　　文章指出，对于新汇率机制存在的不足，还要按照主动、渐进、可控的原则，借鉴国际经验，结合中国实际，逐步加以完善。在推进相关改革时，一要注意与其他改革协调配套，二要采取综合措施从根本上扭转持续较大顺差的经济对外不平衡局面，三要积极引导和稳定市场预期。