经济强劲增长提升了中国收紧货币政策的风险

　　高盛经济学家梁红在其中国经济研究报告中称：中国强劲的经济增长，加大了收紧货币政策的风险，中国可能将存款及贷款利率均提升27个基点；人民币在06年下半年升值将加速，日交易波动区间将从目前的±0.3%扩充至±1%；短期内政策方向的不明确或将使与中国相关资产承受卖压。

　　高盛经济学家梁红18日发表了中国经济研究报告，就中国2006年第二季度经济数据予以解读，称强劲的经济增长，加大了中国收紧货币政策的风险，并对中国2006年第三季度宏观经济状况及货币政策走向予以展望。

　　随着投资需求走强，及贸易盈余大幅上扬，中国06年第二季度经济增长进一步提速

　　中国06年第二季度实际GDP年增11.3％，与第一季度年增10.3％相比进一步上扬，06年第二季度实际GDP季比增长3.2％，此前第一季度为季增2.8％。

　　值得注意的是，投资增长继续大幅上扬，很可能受到了06年头四个月贷款强劲增长的支撑。与此同时06年第二季度贸易盈余继续扩大，达到年增63％，此前第一季度为增长39％。此外私人消费增长继续缓慢上扬。

　　中国6月货币供应及信贷增长趋缓，但06年上半年贷款增长未来数月中有望继续推动中国经济的强劲增长。

　　6月货币供应和信贷增长显露趋缓迹象，为自06年年初以来的首次月度增长，表明中国政府此前采用的紧缩性货币政策措施，目前已经开始产生影响。预计未来数月中M2货币供应量及信贷增长将进一步趋缓。

　　然而06年迄今，新增人民币贷款达2.18万亿元，占了中国央行年初设定的年度目标2.5万亿元的87％。

　　通胀上扬加速，其中PPI上升尤为显著

　　中国6月整体CPI年升1.5％，但年比升幅及季比升幅均开始加速，与此同时，6月PPI升幅尤为显著，6月PPI季升折年率为5.6％，与五月2.6％相比升幅显著。

　　梁红认为，即使经济活动和信贷增长开始趋缓，但通胀短期内有望加速。中国的历史经验表明，通胀在反应总需求和货币供应方面存在时间上的滞后。

　　进一步收紧宏观政策显然是必要的，但如果未能及时调整利率及

　　她从以下四个方面对2006年第三季度中国宏观经济及货币政策予以展望:

　　存款及贷款利率均将被提升，很可能提升27个基点。中国央行4月仅提升了贷款利率，似乎因此造成的新问题要多于解决的问题，不仅刺激银行多放贷，而且使通胀预期恶化。

　　人民币在06年下半年升值将加速，其日交易的允许波动区间，将从目前的±0.3%扩充至±1%。随着美元的疲弱，自05年末期以来人民币基于贸易加权的汇率条款有所贬值，促进了出口的增长，并冲淡了紧缩性货币政策的影响。

　　过剩的流动将逐步回撤，导致债券收益率曲线进一步上扬。06年上半年贷款的增长证实了高盛之前的观点，即

　　对投资的行政性控制将加强，包括对信贷及土地供应控制的收紧，及对投资审批程序的行政性控制的加强。

　　她认为，虽然政策驱动下经济突然着陆的风险仍然偏低，短期内政策方向的不明确或将使与中国相关资产承受卖压。特别是，如果不对汇率及利率作出迅速的调整，市场将继续担忧，中国经济过热的压力将继续，这将导致未来中国经济将承受更为疼痛的调整。

　　(周晓兰 编译)