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华林证券:年内中国应维持存款低利率不宜加息


http://finance.sina.com.cn 2006年07月13日 14:32 世华财讯

  华林证券研究所副所长刘勘撰文指出,在当前加息潮中,保持人民币货币政策独立性非常重要,维持存款低利率,年内人民币存款不宜加息,择机继续上调贷款利率,是货币政策出发的基点。

  据中国证券报7月13日报道,华林证券研究所副所长刘勘撰文指出,考虑全球加息抽紧流动性所带来的紧缩效应,选好货币工具及调控节奏和幅度,避免国内外紧缩效应一起发
生共振。

  最近央行公告显示:居民人民币储蓄存款余额15.4万亿,同比增长17.6%,比年初下降0.4个百分点,尤其5月份居民储蓄增加122亿,同比少增638亿,是01年8月以来最小月增加额,说明国内居民储蓄存款增幅下降,但是商业银行存贷差,由05年底9.2万亿,上升到06年3月底9.9万亿,估计二季度突破10万亿,存款增长幅度大于贷款增长幅度。

  再看04年和05年,我国毛储蓄率分别为44%和46%,远大于周边国家,存款和毛储蓄率快速增长,显然是热钱涌入人民币所导致的,近两年外汇储备增长幅度,从月均50亿美元发展到06年5月份300亿美元,今后月均外汇储备可能还要增长,涌入热钱转存人民币,致使国内流动性过剩,表现通货膨胀和实体经济过热苗头出现。

  如

房地产市场,近两年国家一直在调控,效果不但不理想反而增长,其中虽有居民消费拉动作用,但决不能忽视“鲇鱼效应”的国际资本,他们一边说中国房地产泡沫要爆裂,一边在我国中心城市大肆购买高档房大型地产项目,从中作梗导致货币政策和宏观调控政策被弱化。

  文章指出,因此,出台宏观调控政策和货币政策组合拳时,在政策设计、制订及战略部署上,剑指投机人民币和人民币资产炒作的热钱,这才是对症下药,既治标又治本,不给他们任何可乘之机。

  文章指出,美元隔夜拆借利率5.25%,中国国内隔夜拆借利率1.64%,存在3.61个百分点差距。人民币已破8,美国和其他国家货币加息,客观上将投机资金从3%成本升至约3.5%,从人民币与美元隔夜拆借利率的利差看,

人民币升值幅度小于投机资本3.5%成本,人民币与美元套利空间没有被打开,赌人民币升值的“热钱”就无法获得超额收益。因此,投机资本一直妄图用人民币升值,
汇率
逼存款利率上升方式,打开套利空间获得超额收益。所以,不能因为暂时表面上通货膨胀和实体经济过热苗头而出错牌,引发金融市场震荡,正中热钱下怀,实际是热钱资本在作梗,不能轻易改变货币政策方向,央行利率压汇率政策还要继续执行,是阻击投机性“热钱”流入和获得超额收益有效措施之一。

  目前一年期定期存款利率为2.25%,扣除20%利息税后为1.8%,5月份CPI1.4%,则实际利率为0.4%,反映实际利率已从过去负利率转为正利率,只是存款是低利收入。继续保持名义和实际存款低利率,与此同时,央行票据利率、隔夜拆借利率、贴现和再贴现率等利率方向都不能轻易上调,否则会引发股市、汇市、期市、债市等大幅度下挫。

  如6月上旬美元加息预期增加,导致石油美元的中东地区各国家股市,分别快速下跌26%至59%,印度存款加息,致使当日股市跌停板,几天跌幅超过21%,如果人民币存款加息,那就不是沪综指近200点跌幅了,肯定下跌幅度加大,由于流动性过剩,投机性热钱在金融市场上,来回上下冲击,从而造成股市等虚拟金融市场宽幅震荡,则给投资热钱提供了一个难得的投机天堂,轻者掠夺我国投资者财富,重者引发金融危机。如前车之鉴日本,在80年代中后期日元升值,将日元名义存款利率压低,甚至到零利率,但于1989年5月,将再贴现率从2.5%上调至4.25%,突然调整货币政策方向,给日本股市带来宽幅震荡,并与当年底引爆了金融危机,促使日本股市下跌63%,从而重创日本经济十几年。

  文章指出,可见,在本币升值流动性过剩期间,存款利率动向成了投机性资金惊弓之鸟最重要的信号,可谓牵一发而动全身,不得不防。尤其当前加息潮中,保持人民币货币政策独立性非常重要,维持存款低利率,年内人民币存款不宜加息,择机继续上调贷款利率,是货币政策出发的基点。

  这样一来,可降低储蓄率和银行存贷差加大的问题,拉低热钱转存人民币利息收益空间,致使热钱资金成本和时间成本双亏损;刺激消费率提升,扶持农业,逐步解决产能过剩与消费不足的矛盾;抑制实体经济投资率,增加股市、债市、期市、汇市等虚拟经济投资率,趁机做强、做大资本市场,提升我国虚拟金融市场的“蓄洪、泻洪、防洪、调洪”能力,并借助强大资本市场平台,发挥其资源优化配置、价格发现、优胜劣汰、财富分配、国民经济晴雨表功能,推动经济和产业结构调整和升级。这些目标能否实现,取决于央行货币政策和国家宏观调控政策与热钱博弈的结果。


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