摩根大通：最好的调控政策是加快人民币升值

　　摩根大通首席中国经济学家龚方雄认为，中国现在最好的宏观调控政策是加快人民币升值，而不是加息，加息无法解决本轮经济过热的核心矛盾。

　　据东方早报7月13日报道，摩根大通首席中国经济学家龚方雄认为，最好的调控政策还是加快人民币升值，而不是加息。以加息来冷却目前过热的中国经济无异于缘木求鱼，不仅效果有限而且容易引起负效果，一年10%的“升值到位”才能从根本上解决深层次的矛盾 。

　　龚方雄表示，中国2006年的GDP增长速度仍然高于市场预期，央行已对通胀压力扩大化的迹象表示了忧虑。根据目前的动向，央行可能在未来数月中出台更多的货币紧缩政策，贷款基准利率在目前5.85%的基础上，可能将于年内升至6.2%，2007年一季度上升至6.3%，同时，存款准备金率还存在着进一步上调的可能。

　　龚方雄表示，若仅加贷款利率，利差的扩大也会驱动银行的放贷冲动，很大程度上抵消经济降温的效果；但如果也加存款利率，在目前存款规模本来已经过大的情况下，这将会使增加内需沦为空谈。加息本身就存在着种种悖论，无法解决本轮经济过热的核心矛盾。

　　龚方雄认为，他更倾向于

人民币升值，这才是针对经济过热治本的药方，“如果从经济购买力评价来评估的话，人民币至少被低估了40%。”龚方雄认为，即使考虑到中国经济平稳发展的需要，人民币也应该以一年升10%的速度升值。

　　尽管汇改近一年来，汇率才从8.11缓慢爬升到7.99上下，但龚方雄认为，2006年人民币的升值幅度当在7%以上，年底前将上升至7.5。他认为，为长治久安计，中国政府最终将在下半年选择加快人民币升值的宏调路径。

　　龚方雄表示，中国央行对升值一事表现得太保守、太谨慎了。一年来的实践证明，汇改之初种种耸人听闻的中国出口产业“崩溃论”已被证明是十分荒谬的，中国经济很容易地旧就消化了这百分之三点几的对美元的升值。纺织业目前的经营非常健康。

　　摩根大通提供的一份经济报告显示，汇改以来，中国出口企业的利润率不降反升，出口总规模更是高歌猛进，贸易顺差居高不下，制造商每向内陆地区迁徙500公里，工资成本就可相应削减10%，足以抵消人民币升值10%带来的影响。龚方雄认为，不必对升值的负效应杞人忧天。

　　针对目前的升值步伐，龚方雄指出，升值本身就是通胀压力的体现，在CPI上涨很慢的情况下，如果不让通胀压力从货币上面表现出来，那么它就会从其他的资产价格表现出来（货币本身就是一个资产）。他认为，目前地产实际上承受了宏观经济本身的一些额外包袱，打压了

房价，那么升值就无法避免，想让一切市场经济元素接受平价的控制，本身是不符合经济逻辑的。

　　龚方雄指出，控制升值，以至

外汇储备大幅度增加是有代价的，代价是国内的流动性过剩，依靠央行的对冲和市场操作也是有风险的，相当于把所有的经济风险都集中在央行身上，这是不可持续的。