人民币汇率形成机制改革的影响和走势分析(1/3)

　　报告单位及作者:国家信息中心 祝宝良

　　摘要：我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度以来，通过增加外汇市场主体、引进做市商制度、提供远期和调期等规避汇率风险工具的措施，人民币汇率形成机制不断完善，外汇市场对外汇资源的配置开始发挥一定的作用。人民币汇率实现了有升有贬的小幅双向波动，总体上呈升值态势。当前，国内外汇明显供大 于求，人民币仍然面临升值的压力。应继续完善人民币汇率形成机制，努力缓解国际收支不平衡的矛盾，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。

　　2005年7月21日起，我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度以来，人民币汇率的弹性和灵活性大大增强，通过增加外汇市场主体、引进做市商制度、提供远期和调期等规避汇率风险工具的措施，人民币汇率形成机制不断完善，外汇市场对外汇资源的配置开始发挥一定的作用。总体看，汇率形成机制改革的平稳实施，为人民币汇率形成机制的进一步完善和人民币汇率向合理、均衡水平过渡奠定了基础。

　　全文(1/3)：

　　一、人民币汇率机制改革以来我国外汇市场走势

　　1994年人民币汇率并轨后，我国实行了有管理的浮动汇率制度。到1997年末，因应对亚洲金融危机的冲击，中国收窄了人民币汇率浮动区间，有管理的浮动汇率事实上变成了固定汇率，人民币基本钉住了美元。从1998年到2005年7月21日，人民币兑美元保持在8.2768-8.2791之间。

　　1、人民币汇率小幅爬升

　　2005年7月21日我国启动汇率改革，人民币钉住美元的状态被打破。人民币汇率改革以来，到2006年6月20日，美元对人民币汇率收盘价最高为2005年7月27日的8.1128，人民币贬值0.034%；最低为2006年6月16日的7.9976，人民币升值1.4%。欧元对人民币汇率收盘价最高为2006年5月15日的10.3349，人民币贬值3.2%；最低为2005年11月18日的9.4606，人民币升值5.7%。日元对人民币汇率收盘价最高为2006年5月7日的7.3034，人民币升值0.3%；最低为2005年12月6日的6.6565，人民币升值8.9%。截至2006年6月20日，人民币对美元累计升值3.3%，对欧元累计贬值0.2%，对日元累计升值6.0%；按照人民币名义有效汇率测算，人民币对一篮子货币（包括美元、日元、欧元、英镑等24个国家的样本货币）累计升值2.9%。纵观汇改以来的人民币走势，2006年之前以小幅、稳定的攀升走势为主，自2006年开始，随着央行宣布改进人民币汇率中间价形成方式，在银行间即期外汇市场上引入询价交易方式和做市商制度以来，人民币升值速度有所加快。但总的看，人民币汇率在停止钉住美元改为参考“一篮子货币”进行调节后，实现了有升有贬的小幅双向波动，总体上呈升值态势。

　　2、人民币升值预期相对稳定

　　汇率机制改革后，人民币升值的预期没有进一步加剧。2005年7月21日，一年期人民币无本金交割远期汇率为7.78人民币元/美元，到2006年6月20日，为7.72人民币元/美元，近一年来，一年期人民币无本金交割远期汇率升值幅度不到0.7%，人民币一年期的预期升值幅度显著缩小。与2005年7月21日1美元兑8.11元人民币的汇率相比，到2006年6月20日，一年期人民币无本金交割远期汇率升值4.8%。

　　3、

外汇储备增加较快

　　连续十多年的双顺差使我国国际收支不平衡的矛盾不断积累，外汇储备规模较大、增长较快。截至2006年5月底，我国外汇储备已达9250亿美元，比上年底增加1061亿美元。1-5月份，我国贸易顺差为468亿美元，外商直接投资为230亿美元，两项相加为698亿美元。外汇储备超出贸易顺差和利用外资的部分月平均为72.6亿美元，大大高于去年月平均38.9亿美元的水平。这部分外汇皆来自于具有“热钱”性质的境内金融机构减少国外资产运作将资金调回境内，或增加国外短期借款，或来自于居民将手持外币兑换成人民币。这说明投机人民币升值的热钱流入出现增加趋势，反映了人民币汇率升值的压力依然较大。