境外人民币NDF与境内远期市场差距明显减小

　　5月中旬以来，境外人民币不可交割远期市场（NDF）的远期贴水缩小了700个基点，与境内远期市场的差距也明显减小，并逐渐向境内远期市场理性回归。

　　据第一财经日报7月7日报道，自5月中旬以来，境外人民币不可交割远期市场（NDF）的远期贴水缩小了700个基点，与境内远期市场的差距也明显减小。分析人士指出，受到人民币稳步升值的影响，境外NDF市场正逐渐过滤掉对于人民币升值的过度预期，并逐渐向境 内远期市场理性回归。

　　根据彭博系统的显示，2006年5月中旬以来，境外NDF市场美元兑人民币远期贴水逐渐呈现缩小趋势。

　　2006年5月16日境外人民币NDF市场一年期美元兑人民币达到7.6645的年内低点，以当天人民币中间价8.0150计算，远期贴水达到3505个基点。随后人民币NDF汇率逐渐升高。6月初一年期美元兑人民币NDF升高到7.7285的水平，贴水缩至3000个基点；进入7月份以后这一汇率维持在7.7130附近，贴水进一步缩至2800个基点。

　　一股份制银行外汇分析员表示，境内NDF市场的定价主要受到市场对

人民币升值预期的影响。境内

人民币汇率的变化将会影响到境外市场的预期，影响其汇率走势。

　　2006年3月份以后，美元兑人民币汇率在8附近徘徊有两个多月的时间后，在5月15日首度跌破了8的整数关口，但随后又大幅反弹至8以上，直到6月中旬才再度破8，同时人民币汇率的双边波动性也有所增强。从3月初到6月底，人民币的累计升值幅度为0.5%，中间价单日的最大波幅达到了168个基点。

　　上述人士指出，人民币的稳步升值和双边波动性的增强，显然也会削弱境外NDF市场对于人民币的过度升值预期，促使人民币NDF贴水缩小。

　　此外，分析人士还指出，国内人民币远期市场的推出也会对境外NDF的价格有所影响。随着境内人民币远期定价方法向利率平价理论的回归，该市场也在引导境外NDF价格向境内市场靠拢。

　　所谓利率平价理论，是指两种货币的远期汇率取决于两种货币的利率差异。而人民币NDF价格由于不涉及本金的交割，且投机成分较多，往往较以利率平价理论计算的远期价格的升值水平要大。

　　兴业银行外汇分析师张力表示，现在国内的人民币远期汇率基本上是根据利率平价原理来定价的，不再参考境外NDF市场的定价。

　　张力表示，这一定价较境外NDF的远期价格更加合理，从而可能对境外NDF市场形成引导，促使其贴水缩小，向境内远期市场价格不断趋近。

　　根据渣打银行全球金融分析师王志浩的研究，自银行间远期市场推出以来，境内远期与境外NDF市场之间的价格差距出现了先缩小再扩大，自5月中旬以来又开始缩小的过程。

　　截至6日19：00，境外人民币NDF一年期美元兑人民币汇率为7.7115，这一水平与日境内美元兑人民币一年期的远期成交价7.7500相差385个基点，而前期这一差距维持在500?1000个基点以上。