改善外汇储备结构对我国战略意义深远

　　上海银监局副研究员张望撰文指出，改善外汇储备结构，避免外汇储备大量损失，已是当前不可回避的任务；增加黄金储备对我国有：防范经济金融危机冲击、保卫人民币币值的稳定、满足我国黄金需求等战略意义。

　　据上海证券报7月3日报道，上海银监局副研究员张望撰文指出，目前，我国以美元为主的外汇储备不断增长，规模日益庞大，人民币升值预期单边持续。伴随我国经济金融开 放不断扩大，美元贬值和国际游资集聚的市场风险也正逐步逼近。改善外汇储备结构，避免外汇储备大量损失，有效减缓人民币升值预期的单边压力，使人民币汇率形成机制改革真正可控、主动和渐进，已是当前不可回避的话题和任务。

　　文章指出，增加黄金储备来改善外汇储备结构是近来较频繁的呼声。但就我国目前及未来发展看，增加黄金储备的主要目的，不仅是保证外汇储备资产的保值增值，更主要目的是借助我国外汇储备充裕的时机，旨在为我国积累真正雄厚坚实的“家底和基石”，为抵御未来完全开放环境下各种危机的冲击建立有效屏障。增加黄金储备对我国的战略意义和作用主要有三方面：

　　一、有利防范经济金融危机冲击，维护国家经济金融稳定与安全。目前我国央行公布的数据显示，我国的黄金储备为600吨，约1929万盎司。这一数字自2002年12月以来没有变化。中国黄金储备仅占外汇储备的1.3%，也远低于其他国家采用的3%-5%的标准。原因在于：一是对黄金战略意义认识不足；二是过于追求美元储备的短期收益。因为黄金储备相对来说收益率不高，黄金更多的是作为一种最后避险的保障。但是，受到美元贬值的影响。2003年以来，美元债券收益率也连续下降，我国也开始减少对美国债券的持有。所以，应当把握时机逢低吸纳黄金，实现黄金储备的正常增长。

　　虽然增加黄金储备会增加储备成本，甚至在黄金价格持续下跌和低迷情况下还会出现储备资产的损失，但只要采购黄金的时机与价格合理，并通过黄金衍生交易工具进行有效避险，保值的总体目的是能够达到的。

　　二、有利稳定和改善人民币未来预期，保卫人民币币值的稳定。据预测，2006年末我国外汇储备将突破1万亿美元。持续快速增长的巨额外汇储备，已经面临美元贬值和收益率下降的影响。同时，以美元为主的外汇储备持续快速增加，直接使人民币处于强烈升值压力之下。在我国外汇市场风险对冲产品和机制尚不丰富和完善的情况下，人民币单边升值预期导致了大量投机资金进入国内，影响货币政策调控，还使外汇市场主体之一的商业银行面临较大风险。所以，仅从市场风险和避免外汇储备损失的角度看，改善储备结构十分必要。同时，从维护人民币币值稳定角度看，目前改善外汇储备更具有战略意义。

　　2005年我国

人民币汇率形成机制改革以来，银行间外汇市场的不断发展，外汇市场的业务类型和品种构成不断增加。既有人民币兑外币业务品种，又有外币对外币业务品种；既有人民币兑外币的即期品种，又有人民币兑外币的远期品种和掉期品种；既有竞价交易方式，又有询价交易方式等等。但是对

人民币升值预期的调控作用十分有限。

　　如果货币当局明确将在适当时机改善外汇市场结构，适时增加黄金储备，即便是一种迹象和信息，都会对市场预期产生重大影响，形成双向预期博弈局面，有效抑制投机资金规模，有利形成人民币汇率市场化的稳定机制。特别是未来我国金融市场处于完全开放的情况下，维持较大的黄金储备规模，适时增减黄金储备数量，是一种调控国际收支和汇率的重要手段。以目前为例，假如按照550美元/盎司价格购买黄金，增加黄金储备6000吨，我国将耗汇约1000亿美元，市场预期将发生较大改变。

　　三、有利满足我国黄金需求，实现“藏金于民”的战略计划，间接实现“藏汇于民”的目的。2005年我国黄金产量和消费量分别为224吨和253吨，居世界第四位和第三位，需求缺口约30吨。我国黄金需求长期处于比较旺盛的状态，这是我国百姓对黄金的偏好所决定的。我国应该把增加黄金储备和开放民间黄金市场、增加民间黄金持有量联系起来，更好地使黄金官方储备和民间储备“双增”。

　　文章指出，目前，有关部门调整了外汇政策取向，鼓励百姓和居民购汇用汇。但在人民币升值预期下，而且从战略角度看，黄金稳定的价值和货币商品属性，使“藏金于民”比“藏汇于民”更有意义和价值。一方面，居民持有黄金，可以满足心理需求，同时，能用黄金保值，抵御通货膨胀，并可通过合理运用黄金市场投资实现增值。对于国家来说，出现危机时，居民手中的黄金也是一种维持稳定的重要手段。

　　国内现有人均黄金持有量不到0.2克，属于比较低的水平，与世界平均人均拥有黄金量还有相当大的差距。如果我国人均黄金增加1克，需要1300吨黄金，对国家来说，其潜在的稳定力量非常巨大。从人均拥有黄金量这方面来考虑，我国的民间需求黄金潜力非常大。而且，我国黄金常年存在供需缺口，无论从首饰用金、工业用金，还是投资用金来说，都严重不足。

　　扩大“藏金于民”的关键是拓宽目前的

黄金投资渠道，吸引更多的企业和居民参与黄金投资。基于我国目前庞大外汇储备，完全可以逐步扩大黄金进口，增加黄金市场实物投放量，在黄金市场上开辟多样化的实物黄金和纸黄金交易产品，刺激国内黄金需求。扩大居民转换储蓄资产的选择范围，增加居民投资渠道，改善居民资产结构。此举既满足了国内黄金消费需求，又拓宽了投资渠道，在实现“藏金于民”的基础上，实现“藏汇于民”。可以预见，随着我国经济的增长，人均黄金消费的实际需求会不断增加，?且随着黄金投资市场的不断完善，黄金投资需求将呈爆发式增长。

　　(吴耀明 编辑)