估价和下游业务对中国铝业的股价形成支撑

　　受其他中资金属类股全面下滑的拖累，中国铝业也出现较大幅的下挫，不过分析师和基金经理们则表示，市场的反应可能有些过度，而这同时也使该公司的股价跌至较有吸引力的买进价位，分析师还对中国铝业向综合性的铝生产商转型表示欢迎。

　　综合外电6月29日报道，对中国氧化铝产量不断增长及其价格下滑的担忧令中国铝业股份有限公司(Aluminum Corp. of China Ltd.， ACH)的股东紧张不安，但分析师和基金经 理们则表示，市场的反应可能有些过头，不过，这同时也使该公司的股价跌至较有吸引力的买进价位。

　　上述市场人士指出，中国铝业已经开始实施一项提高原铝产能的宏伟策略，此举将令该公司从强劲的需求中获利，同时也可以降低氧化铝价格波动带来的风险。

　　西京投资管理(香港)有限公司(Atlantis Investment Management (HK) Ltd.)的首席投资长刘央表示，中国铝业是一只非常好的

股票。Atlantis Investment Management (HK) Ltd.隶属于一家资产规模30亿美元的基金，该基金的总部位于伦敦，主要从事亚洲股票的投资。

　　从全球的排名来看，中国铝业是仅次于美国铝业公司(Alcoa Inc.， AA)的氧化铝生产商。美国铝业也是中国铝业的战略投资者。中国铝业在中国氧化铝和原铝市场上占据主导地位。

　　刘央表示，中国铝业实际上在中国的氧化铝和原铝市场上占据了垄断地位，没有其他中国厂商能与其抗衡。不过，市场似乎忽视了这一事实。中国铝业周三收于5.70港元（合0.73美元），已较4月6日触及的8.75港元的高点下跌35%，主要是受其他中资金属类股全面下滑的拖累。

　　接受Thomson Financial调查的20位分析师对中国铝业设定的平均目标股价为7.32港元。

　　刘央称，中国铝业既是该行业的管理者，又是市场参与者，该股未来两年中可能会升至10.00港元。

　　刘央在中国铝业下跌前已持有中国铝业的股票，在6月中旬中国铝业的股价跌破5.00港元后，刘央又买进了更多中国铝业的股票。

　　分析师表示，以中国铝业下一年度的每股预期收益计算，该股目前的本益比仅约为5-6倍，极具吸引力；而美国铝业、加拿大阿尔坎铝业有限公司(Alcan Inc.， AL)Alcan Inc. (AL)和印度Hindalco Industries Ltd. (500440.BY)目前股价的本益比均在8-15倍左右。

　　分析师对中国铝业向着综合性的铝生产商转型表示欢迎。生产1吨原铝需要大约2吨氧化铝。

　　据分析师称，该公司计划将其在原铝市场的占有率提高到40%。中国铝业此前表示，今年将把原铝年产能提高到300万吨左右，在3-5年内提高到500万吨。中国铝业去年生产105万吨原铝。

　　中国铝业第一季度原铝产量占中国国内原铝总产量的17%，较2005年增长13%，得益于对大批冶炼厂的收购。该公司在去年12月和今年1月签署意向书，收购或者与之建立合资企业的公司包括：焦作市万方集团有限公司(Jiaozuo Wanfang Group)、白银红鹭铝业有限责任公司(Baiyin Honglu Aluminum Co.)、山东华盛江泉集团(Shangdong Huasheng Jiangquan Group)、遵义铝业有限公司(Zunyi Aluminum Co.)和四川广元启明星铝业有限责任公司(Sichuan Guangyuan Venus Aluminum Co.)。

　　京华山一(Core Pacific-Yamaichi)驻上海分析师石燕表示，原铝需求应该保持强劲，受到交通运输、建筑和包装行业的推动。

　　石燕表示，中国政府今年早些时候宣布的调控措施将限制未来的供应增长，从而为原铝价格提供支撑。她表示，美国等发达国家计划关闭部分冶炼厂，也将制约原铝产量，从而限制供应。

　　石燕还表示，预计随后原铝冶炼厂今年将产生客观的回报。她预计今年原铝价格将从去年平均每吨人民币16，848元升至人民币20，000元（2，500美元）至25，000元。

　　尽管中国内地小型铝业生产商一直在扩大氧化铝产量，以满足中国巨大的需求，但西京投资管理(香港) 有限公司的刘央怀疑，竞争的加剧能否对中国铝业的氧化铝业务产生威胁。她指出，中国铝业可以通过国内和海外收购来提高产能。

　　美林公司(Merrill Lynch)在一份研究报告中指出，由于拥有更长的运营经验、预先建立了工厂，并且与铝土矿供应商之间有更长的合作关系，因此中国铝业比新的竞争者更有优势。

　　中国铝业也是

澳大利亚东北部Aurukun项目的铝土矿开采和氧化铝精炼厂的唯一竞标者，估计该项目的氧化铝年产能为200万吨。

　　中国铝业有关该交易的最终标书尚未公布，但该公司驻澳大利亚的高级代表王文甫表示，最终报价与此前给出的22亿美元的初步报价相同。

　　中国铝业还与巴西Companhia Vale Do Rio Doce (RIO)达成协议，共同组建一家合资企业，研究在巴西建立一家氧化铝精炼厂的可行性。

　　中国去年生产氧化铝851万吨，但进口了702万吨来填补供应的不足。

　　中国铝业此前表示，在2005年氧化铝产量增长29%的基础上，计划2008年将氧化铝产能提高到1，200万吨。

　　可以肯定的是，产量的增加必将推动氧化铝价格下降。分析师预计，明年氧化铝价格将从今年预计的500美元左右的均价跌至400美元左右，但仍应该维持在2002-2004年价格水平之上。

　　大和研究所(Daiwa Institute of Research)的分析师Geoffrey Cheng表示，氧化铝价格将下降，但在中国铝业积极拓展原铝业务时，将它纯粹看作一家氧化铝生产商是不妥的。

　　(贾宝红 编辑)