美联储加息已无悬念预计将加息25个基点至5.25%

　　美联储29日的加息已无悬念，经济学家一致预计将加息25个基点至5.25%，但未来利率走向令市场难以揣摩，多数银行预期在5.50%将见顶，他们认为美联储在此处结束本轮紧缩周期。不过，仍有银行大胆的预计美联储将在年底前把利率上调至6%。

　　综合外电6月29日报道，美国联邦储备委员会(Federal Reserve， 简称Fed)将于29日晚些时间宣布利率决定，在许多人看来加息已是毫无悬念，持续两年的紧缩周期正在步入 尾声。

　　过去的两年使人们认清了两个事实。其一，从2004年6月份加息周期启动以来，Fed的一举一动几乎无不被金融市场所洞悉。其二，Fed加息的首要目的并不是要放慢经济增速，其主旨还是希望货币政策能够回归到中性水平，既不对经济起到刺激作用，也不对经济产生遏制作用。

　　Fed主席的人事更替令这一轮加息周期变得殊不寻常，数月之前，格林斯潘(Alan Greenspan)与伯南克(Ben Bernanke)顺利完成了交接班。值此契机，Fed开始努力地将货币政策目标向更透明化推进，这在一定程度上帮助了市场保持与Fed的步调一致。

　　但现在看来，今后的情况可能会和以往有很大不同。伯南克和他的同事们将不得不作出更为艰难的抉择，同时也会面临更大的压力。年初以来，货币政策的前景就开始变得难以捉摸，时至今日，有关未来货币政策走势的分歧更是越发明显，可是现在要从Fed官员口中得到货币政策暗示已经越来越难。

　　虽然近几周来Fed官员频频向外界表示通货膨胀水平已经超出了他们容忍水平，但是到目前为止，多数华尔街人士仍坚持认为美国的加息周期已经临近尾声。

　　根据周二和周三对一级市场交易商进行的一次调查，所有受访银行一致预计Fed周四将加息25个基点至5.25%。虽然有极少数人认为Fed会在8月份会议上再次加息，但调查的中值预期是Fed会等到9月份再加息25个基点至5.50%。

　　5.50%也是这些大银行所预期的利率见顶水平，他们认为Fed将在此处结束本轮紧缩周期。不过，巴克莱(Barclays Capital)、Daiwa Securities和JP摩根(J.P. Morgan)都大胆预计Fed将在年底前把利率上调至6%。

　　但从利率期货市场走势来看，经济学家的预期还是和市场略有分歧。根据3个月期欧洲美元期货走势，交易员们普遍认为8月份联邦基金利率将达到5.50%，不过和经济学家的观点一样，他们也认为这将是Fed的最后一次加息。

　　事实上，促使Fed加息的主要原因（至少对周四的加息而言），还是集中在通货膨胀升速加快这一问题上，尽管这个现象也只是最近几个月才显露出来。通货膨胀的上升已令通货膨胀指标超出了通常意义上的Fed容忍区间，更糟糕的是，最近几个月来物价的上涨速度还在进一步加快。

　　高盛(Goldman Sachs)经济学家认为，鉴于伯南克此前曾表示对通货膨胀发展状况感到不安，这个暗示应该会通过联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee， 简称FOMC)加息25个基点的决定得到反映。

　　和美林(Merrill Lynch)一样，高盛也是少数几家认为Fed将在5.25%水平停止加息的银行之一。 高盛经济学家预计，经济增速将在秋季明显放缓，加上过去几次加息产生的滞后效应将逐步显现，这会在一定程度上抑制Fed采取进一步紧缩行动。

　　对于通货膨胀问题，其他一些银行并没有高盛那么乐观。雷曼兄弟(Lehman Brothers)的经济学家Ethan Harris和Drew Matus向客户表示，FOMC成员所担心的并不仅仅是核心通货膨胀数据的强劲表现，市场对于Fed抗击通货膨胀的决心正在提出质疑，这也是FOMC成员所不得不考虑的问题。这两位经济学家的利率预期比他们的同行更为激进，他们估计年底前联邦基金利率将达到5.75%的水平。

　　他们还认为，周四的政策声明中，Fed使用的措辞会比以往更加强硬。但其他许多经济学家都认为Fed这次的措辞不会有太大改变，很可能将沿袭5月10会议时的声明风格。

　　对于那些预测机构而言，现在最头疼的一个问题是他们几乎无法从Fed官员那里探到任何口风，每个人只能依靠自己对经济前景的判断来猜测下一步的利率动向。

　　其实，Fed自身对于控制通货膨胀还是很有信心的。尽管在Fed官员看来，美国经济增速放缓已基本没有异议，但问题是这些政策制定者仍然将货币政策与未来的经济数据紧紧地联系在一起，这表明他们的看法可能每天都会发生变化，也许就连他们自己也不知道年底时利率会达到怎样一个水平。

　　虽然Fed对于经济前景的看法得到了不少经济学家的认同，但是巴克莱的经济学家却认为，美国经济未来仍将保持强劲增速，而通货膨胀问题还会持续下去。巴克莱预计，利率将在年底前升至6.0%，JP摩根也由于通货膨胀压力的原因作出了与其相同的预测。

　　但不管对经济的看法如何，经济学家们还是基本达成了一点共识。他们认为，当下Fed所面临的最大难题是，在目前经济增速明显放慢的情况下通货膨胀压力确依然挥之不去。

　　包括即将退休的

亚特兰大联邦储备银行行长Jack Guynn在内的许多Fed官员近期纷纷表示，对抗通货膨胀是Fed的首要任务。但这样一来，新的风险或许将接踵而至，加息有可能会将经济引入衰退。虽然多数经济学家都认为这种情况不太可能会发生，但站在Fed官员的立场，这种风险意识也必须具备。所以，要在这样的局面中寻求一种平衡，对于Fed来说难度会相当大，他们的决定会比以往更加艰难。

　　Smith Affiliated Capital董事长兼首席投资长Robert Smith也认同华尔街人士的看法，并预计Fed将在周四加息25个基点。但对于通货膨胀压力未来是否会进一步恶化，Smith表示了自己的疑虑，他认为Fed的加息已经有些过度，紧缩力度超过了必要的水平。

　　央行的职责决定了Fed常常需要“制敌先机”，即使有时候他们对事态的发展并无完全把握。克利夫兰联邦储备银行(Cleveland Fed)经济学家Mark Sniderman在近期的一份报告中回顾了近年来所发生的几次重大事件。Sniderman表示，尽管Fed手头掌握着最为可靠的统计数据和有效的调控工具，但许多重大事件还是他们所无法预见到的，比如说2001年出现的经济衰退。

　　Sniderman在报告中表示，人们不应该对Fed的经济预期能力过分苛责。他指出，从控制通货膨胀的角度来看，到2000年5月份Fed将联邦基金利率升至6.5%是完全正确的，虽然一年后利率被下调至1.75%，但这并不能成为人们否定Fed当初加息的理由。

　　Sniderman在报告中写指出，“历史的教训提醒我们，即便将来Fed的货币政策可以变得更加透明，也并不意味着可以更清楚地看清这个世界。”

　　(贾宝红 编辑)