提高存款准备金率使过剩的货币供应转向中性

　　国务院发展研究中心金融所所长夏斌表示，提高0.5%存款准备金，可使过剩的货币供应转向中性的货币供应，还不是全面紧缩货币供应，所以会对商业银行产生影响，但不会产生巨大的影响，对中长期贷款的缩减，更多地取决于今后新增外汇储备的对冲力度、商业银行资产结构调整力度以及其他宏观调控配套政策的有力实施。

　　据21世纪经济报道6月21日报道，加息、公开市场操作、发行定向央票??为控制商业 银行的流动性，继前三项举措之后，央行推出了第四道猛药：从7月5日起，央行将提高商业银行人民币存款准备金率0.5%，即执行8%的存款准备金率。

　　此举将一次性冻结商业银行流动性1500亿元，加之近期两次向商业银行定向发行2000亿元央行票据，市场流动性将在短期内骤减3500亿元。但是，相对于5月份M2增速超过19%以及固定资产投资增速超过30%的严峻态势，这一举措将在多大程度上发挥效力？

　　为此，6月19日，国务院发展研究中心金融所所长夏斌接受了记者的专访。夏斌是国内最早呼吁提高法定存款准备金率的学者之一。

　　夏斌表示，第一季度数据公布后，信贷达到1.26万亿元，过多了；信贷增长率为14.7%，也快了些。同比仅快1.7个百分点并不可怕，可怕的是，与2005年一季度相比，企业总体流动性一下子增长了约93%，包括

股票、债券、短期融资券、商业承兑票据和FDI等金融工具在内的企业实际的筹资能力太快了，对后三季度经济肯定会产生严重的不利影响。

　　因此，夏斌判断当前企业总体流动性偏多，并建议，哪怕CPI涨幅不快，央行也必须尽快动手。经过计算，提出调整存款准备金率提0.5到1个百分点，冻结1500亿?3000亿元资金的想法。

　　夏斌认为，调整的最好时机是一季度数据出来后，当时就能及时、前瞻性的调整，可防止后来三个月货币供应偏多态势的继续发展。后来央行采取了仅仅是信号意义的加息政策和窗口指导政策，商业银行的超额准备金率也已经下降一些，就此意义而言，再调存款准备金率有点晚，但也不算太晚。

　　夏斌表示，提高0.5%存款准备金，可使过剩的货币供应转向中性的货币供应，还不是全面紧缩货币供应，所以会对商业银行产生影响，但不会产生巨大的影响。但目前各银行流动性还是比较充足的，仍持有大量央行票据和国债，调整贷款的压力还可通过调整资产结构来释放，因此这次政策的采取，对银行货币扩张能力的限制和企业总体流动性的减少，肯定会有作用。另外，对中长期贷款的迅速缩减，更多地取决于今后新增外汇储备的对冲力度、商业银行资产结构调整力度以及其他宏观调控配套政策的有力实施。

　　夏斌认为，这个措施能在一定程度上收紧市场的流动性，因此自然会对抑制投资增长和

房地产价格上涨过猛发生作用。但要从根本上抑制投资和房地产价格上涨过快的局面，除货币政策外，还需要其他政策相配合。

　　夏斌认为，跟前一个月相比，5月的数据需要引起关注的是：第一，物价在逐月上涨，其中石油、服务类价格以及资产价格上涨的影响程度较大；第二，投资增长加快；第三，由于偏紧政策的预期，商业银行的资产结构在调整，但调整的力度尚待进一步分析，因为中长期贷款的调整有一定难度，有一定时差；第四，外汇储备问题仍不能忽视。

　　夏斌指出，除货币调控之外，其他对新开工项目和部分产能过剩项目投资的六项调控也刚刚开始，对房地产市场的调控措施正处于落实之中，当前关键是要抓好一系列调控政策的落实。

　　现在(是否还要采取其他措施)确实需要等等，看看目前一系列政策落实的情况，特别是看看7、8月的宏观数据。是采取调存贷利率，还是调其他政策，也应该视情况变化而定。但不管怎么说，法定准备金率的上升，肯定会推动市场利率的上升。

　　(吴耀明 编辑)