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[世华财讯]摩根士丹利分析师认为，全球流动性的持续收紧最终将不利于风险资产，甚至可能损及全部金融资产，但日央行QE及ZIRP并非是支撑全球资产价格泡沫的唯一因素，日央行收紧货币政策对资产价格的影响将不及美联储或者欧央行加息。
摩根士丹利位于伦敦的分析师Stephen Jen 19日就全球资产价格及日央行的货币政策等问题发表评论。目前投资者中主流观点认为，日央行的定量宽松货币政策（QE）及零利
率政策（ZIRP），一直以来是支撑全球资产价格上扬的主要因素，因此该行未来数季预期中的收紧货币政策，将危及全球金融资产的价格，Jen19日试图针对此主流观点进行驳斥，他表示，他认同，全球流动性的持续收紧最终将不利于风险资产，甚至可能损及全部金融资产，但他反对与日圆相关的利差交易支撑了全球资产价格的观点。
数月来许多投资者纷纷持有该主流观点，该观点认为，即使美联储两年前开始收紧货币政策，但因受到日本宽松的流动性支撑，全球流动性并未因此削减，全球资产价格泡沫因此得以维持并扩张。正因为如此，一旦日本央行开始收紧货币政策，其对全球资产价格的影响之大，将远甚于美联储及欧央行紧缩货币政策。
但随着近期全球范围内出现加息浪潮，日本方面也放出关于收紧货币政策的言论，以上“与日圆相关的利差交易推动了全球资产价格上扬”的主流观点出现了严重的漏洞。
Jen认为，首先需要清楚QE的作用原理，主流观点的争论主要是基于日央行大量印发纸币，大量流出日本流动到其他市场，他认为，一些投资者恐怕不清楚，日央行对所有的额外储备予以控制，使其未能流通到日本经济以及其他市场中。
Jen表示，理解有关QE的几个特征也很重要：其一，QE并非真正的“印钞票”，基础货币的扩张对广义货币及银行信贷而言意义不大，日本目前的利率位于零水平，银行借款方面已经没有限制，额外的流动性被控制在各行在日央行的存款中。其二，QE体系最初只是心理上的影响，ZIRP仍将长时期存在，这样的心理影响或将有助于限制收益率曲线的上扬，不仅仅是对短期利率的影响。其三，QE的撤销，对“货币”的数量及银行提供给日本及非日本借款人的信贷均不产生影响。
Jen表示，并非主张，日央行的货币政策对全球资产价格毫无影响。当日本利率上扬，日本资本流出将带来反向的影响，可能损及一些风险资产的价格。但是认为日央行货币政策的收紧，将引发全球资产尤其是商品价格的全面崩溃的观点，是言过其实了。既然日央行发行的货币数年来均未能支撑日本，那么Jen认为，日本流出的资金也将不会对世界产生很大的影响。日央行收紧货币政策对资产价格的影响将不及美联储或者欧央行加息。
Jen认为，全球资产价格仍将受制于许多因素的影响，不限于日央行紧缩货币政策的意图。
(周晓兰 编译)
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