成本推动型通胀正在逼近制造业盈利空间缩小

　　央行举行的通货膨胀分析研讨会上，一些宏观经济部门的官员开始担心，中国将出现成本推动型的通货膨胀。利率上调、信贷规模控制和原材料价格上涨等，让中国的不少制造企业再次感觉到了来自流动资金的压力，从而对产量与库存进行了结构调整。

　　据新华社6月12日报道，在央行举行的通货膨胀分析研讨会上，一些宏观经济部门的官员开始担心，中国将出现成本推动型的通货膨胀。

　　中国物流与采购联合会6月1日发布的PMI(制造业采购经理人指数)显示，除了纺织企业的购进材料价格下降外，其他中国制造业的各行业成本都有所上升，以有色金属冶炼及压延加工业、金属制品业和通用设备制造业为最，这3个行业的指数达到或超过了80%。

　　这也致使2006年5月的原材料库存指数降为45.6%，比上月减少2.3%，是7个月以来的低点；产成品库存指数降为42.9%，比上月滑落1.9%。

　　在分析人士看来，企业原材料库存下降的主要原因之一，是企业在设法规避高成本对经营的冲击。

　　面对新订单、生产、采购量、新出口订单指数都比上月出现明显回落的境况，企业主纷纷表示资金紧张，从2006年4月份起，有色金属、石油等能源、原材料价格上涨太快，部分省市公路运费重新上调收费标准，中国物流与采购联合会副秘书长蔡进说：“这些因素都使得企业成本上升严重。”

　　PMI 是宏观经济先行指数，一般认为，PMI反映的趋势要比实体经济运行早半年时间。

　　由里昂证券发布的中国PMI指数几乎反映了同样的趋势。里昂证券首席经济师韦卓思博士 (Dr Jim Walker)说：“5 月份总体经营活动中最值得关注的是价格指数的变化。中国国家发改委在5月24日宣布油价上调9%，对于投资者而言无疑是当头一棒。”

　　里昂证券5月份的报告显示，投入品价格指数从58.7%一下子跳升至70.7%。

　　虽然在该公司发布的PMI调查中，企业出厂价格指数也在急速上升，由4月份的52.5上升至5月份的55.9，为2005年3月以来之最，但较之成本的巨大升幅仍然相去甚远。

　　银河证券研究部专事宏观经济研究的张新法认为，投资的快速增长，导致国内的需求增长，另一方面，经过对产能过剩行业的调整，过剩趋于缓解，所以库存下降表现更明显的是投资类和生产资料方面，而在消费品方面，由于多数产品处于供过于求的状态，所以表现并不明显。

　　另外，利率上调、信贷规模控制和原材料价格上涨等，让中国的不少制造企业再次感觉到了来自流动资金的压力，从而对产量与库存进行了结构调整。

　　这让很多企业感到无奈。苦于找不到替代铜来生产水龙头的材料，但“消费者对一个中档铜质水龙头一下涨三十多元怎么能接受。而且就算涨价了，我们的利润也只会更低”。一家在南京的水龙头生产企业已经停产。另外一些企业选择的做法是：“能销售多少，我们才生产多少。”

　　国家发改委运行局的调查显示，流动资金紧张正影响一些企业的生产经营。以棉纺织业为例，随着棉花、石油等资源性产品价格的逐步走高，企业生产成本不断上涨，对流动资金的需求量不断加大。而今年宏观政策取向仍是适度控制投资增长，部分银行对纺织企业不仅收缩了固定资产投资贷款，也压缩了流动资金的投放量，企业普遍感到资金紧张。

　　6月2日，中国水暖行业在浙江奉化市召开了最高层的紧急会议。中宇、路达、申鹭达和辉煌等众多水暖大佬们商讨铜等原材料涨价的应对措施，业内戏称这次会议是“中国水暖溪口会议”。

　　今年年初，水暖产品价格已经涨了20%，但远低于原料涨价速度。每个水龙头最少需要80%的铜作为原料，企业都表示产品再不涨价，企业全要亏损。中国建筑卫生陶瓷协会

卫浴配件分会理事长缪斌说，这次会议后，几家大的水暖企业表示要联合涨价30%。

　　除了流动资金所调整的生产结构调整外，巴黎百富勤总经济师陈兴动认为，

中国经济没有出现2004年时运力紧张的局面，使得货物能够顺畅流通，也是企业积压库存减少的一个原因。

　　3月29日，发展改革委和铁道部联合下发了《关于调整铁路货物运输价格的通知》，将国家铁路货物统一运价平均每吨公里提高0.44分钱，即由现行平均每吨公里8.61分钱提高到9.05分钱。

　　可见，能源价格上涨，已经开始冲击运输。而且，成品油价格还在进一步向国际价格靠拢。“中国制造业的盈利空间之前已是腹背受敌，现在则更是四面楚歌。”韦卓思博士说。

　　从统计数据来看，2005年一、二、三、四季度的原材料、燃料、动力购进价格与工业出厂品价格涨幅之差分别为：4.5、4.3、3.8、3.4，2006年一季度的差为3.6，五月份差额继续缩小为3.1。企业所承受的原材料价格和销售价格之间差的压力从2005年以来，已经降到最低点。

　　这种趋势的持续到底意味着什么？

　　6月9日，央行召开了通货膨胀形势研讨会，这是央行每个季度的例会。据悉，国家统计局、发改委价格司、国土资源部等部委的官员都参加了这个会议。一位消息人士称，在这次会议上，有关各方对生产资料价格上涨表示了高度关注。当时有与会者提出，中国可能会出现成本推动型的通货膨胀，而且，通涨的苗头已经出现。

　　5月31日，央行发布的一季度货币政策报告也提出过相似的看法。报告称，整体通胀潜在风险需要关注。报告指出，投资快速增长和工业生产加快会拉动上游原材料、燃料和动力购进价格上涨，并在一定程度上推动工业品出厂价格上涨。

　　而国家统计局在9日发布的数据显示，5月份，工业品出厂价格比2005年同月上涨2.4%，原材料、燃料、动力购进价格上涨5.5%。

　　在2006年一季度央行召开通货膨胀形势研讨会时，各方官员并不担心通货膨胀的情况。但是在这次会议上，情况出现了微妙的变化。

　　一些与会者甚至担心，能源和原材料价格不断上涨，可能会带来经济的滞涨。尤其是，当前很多原材料的价格，已经不是由实际供需决定，存在投机炒作，更有很多过剩资金流向中国，所以应该谨防、密切关注通货膨胀动向。

　　这也对应了央行一季度货币政策报告的提法。报告认为，由于当前社会资金流动性持续过剩，货币市场利率低位运行，形成

房地产等资产价格持续膨胀压力。“一定时期内价格总水平出现下跌的可能性相对较小”。

　　尽管如此，一些分析人士认为，由于 CPI(消费物价指数)中粮食比重占到34%左右，所以这次能源、原材料价格的上涨也不一定会带动CPI出现大幅上涨。