遏制热钱流入：外汇管理呈现新思路

　　FN记者 李倩

　　截至3月31日，我国外汇储备已跃居世界首位，总额达到了8751亿美元。高额的外汇储备完全可以满足我国对外汇的需求，但还需要协调平衡，进一步增大人民币汇率的弹性。为了缓解经济、金融运行中的结构性矛盾，实现经济的内外平衡，促进经济的稳步和可持续发展，国家外汇局陆续出台了一系列政策。

　　6月8日，本报刊登了国家外汇管理局的新政策：自7月1日开始，企业境外投资不再受额度限制，外汇需求可以得到充分满足。这一消息引起了社会各界的广泛关注。

　　该政策是外汇局在取消境外投资风险审查、取消境外投资汇回利润保证金制度；实行境外投资外汇管理改革试点，给予试点地区一定的购汇额度；允许境外企业产生的利润用于境外企业的增资或者在境外再投资；允许购汇或使用国内外汇贷款用于境外投资；将境外投资外汇管理改革试点政策推广至全国，大幅提高境外投资购汇额度，并进一步下放审批权限之后，出台的又一个放宽境外投资的外汇管理政策。

　　实际上，自去年7月21日我国汇率机制改革启动以来，国家外汇管理局就出台了一系列政策，进一步放宽外汇管制，完善汇率形成与风险防范机制，促进我国外汇市场建设与发展。如4月3日的《关于免税商品外汇管理有关问题的通知》、4月13日的《关于调整经常项目外汇管理政策的通知》、4月19日的《经常项目外汇账户和境内居民个人购汇操作规程》、4月27日的《关于境内居民个人购汇管理信息系统升级有关事项的通知》、5月23日的《关于调整部分保险业务外汇管理政策有关问题的通知》、6月2日的《关于调整银行结售汇综合头寸管理的通知》以及6月6日的《关于调整部分境外投资外汇管理政策的通知》，这其中还没算上央行1月3日出台的《关于进一步完善银行间即期外汇市场的公告》和4月17日央行、银监会、外汇局联合发布的《商业银行开办代客境外理财业务管理暂行办法》。

　　如此密集的政策出台，一方面显示了我们开放资本账户和完善

人民币汇率体系的决心，另一方面也是我们经济发展的现实需要。

　　数据显示，截至3月31日，我国外汇储备已跃居世界首位，总额达到了8751亿美元。分析人士认为，如此之高额的外汇储备完全可以应付进口所需外汇、偿还外债、外商直接投资利润返还、居民与企业对外投资外汇需求、国际政治与经济风险和突发事件等特殊外汇需求，以及汇率干预。

　　因此，为了缓解经济、金融运行中的结构性矛盾，实现经济的内外平衡，促进经济的稳步和可持续发展，必须采取有效的政策措施抑制外汇储备过快增长，使外汇储备规模降至合理水平。为实现这一目标，必须对外贸政策、外资政策和产业政策等宏观经济政策进行调整；必须将现行的强制结售汇制度改为意愿结售汇制度；金融管理当局应考虑推出新的后续政策措施，以显著增加居民和企业持有外汇的数量，使“藏汇于民”取得明显成效；应进一步增大人民币汇率弹性，使人民币汇率的变动更加灵活，释放

人民币升值压力，同时改进和完善汇率调节机制。有利于完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

　　央行新闻发言人不久前也曾表示，今后，将继续深化外汇体制改革，进一步改进外汇管理，大力推进贸易投资便利化，稳步推进资本项目可兑换，拓宽资本流出渠道，积极培育和发展外汇市场，进一步完善人民币汇率形成机制，加强短期资本流动管理和国际收支监测预警，实现国际收支基本平衡。

　　目前我国已形成以持续较大顺差为主要特征的国际收支不平衡。国际收支不平衡导致外汇占款增加较多，不但加大了通货膨胀和资产泡沫压力，影响货币政策有效性，也不利于宏观调控政策的实施。外汇局将“宽进严出”转变为“宽进宽出”的外汇管理政策思路，就是要改善经济增长结构，缩小资本和金融项目的顺差，以促进国际收支趋于基本平衡。

　　今年一季度，围绕促进国际收支基本平衡的中心工作，央行加快了外汇管理体制改革，出台一系列政策措施：统一中外资银行短期外债管理口径和方式，进一步完善了境外合格机构投资者制度，对经常项目外汇账户等六项外汇管理政策进行调整。4月份，央行又对外汇管理政策作出了部分的调整，对经常项目进一步放松，在资本项目方面，也放松了境内机构对外

证券投资的限制。毕竟，由于外汇流入较多，货币环境宽松，给银行扩张信贷提供了资金条件。这也是导致今年一季度金融机构人民币贷款增加较多的原因之一。

　　专家认为，应对现行的外汇储备管理政策做一些改变，变外汇储备的被动管理为积极管理。国家应制定积极的对外投资战略，鼓励有条件的企业“走出去”实行跨国经营，同时考虑设立外汇产业基金，支持国内企业参与对外合作经营和对外收购。应优化外汇储备的投资结构，增加石油、黄金等战略性储备和具有升值潜力的储备的投资。这样，既可以增加国家的战略性资源储备，缓解经济发展的资源“瓶颈”约束，也有利于提高外汇储备的收益水平。同时，也减少央行的对冲外汇占款操作成本，提高央行货币政策的独立性和货币政策调控的有效性。毕竟，对冲外汇占款将使基础货币大规模投放，在货币乘数效应下必然会引起货币供应量的过度扩张，使市场流动性急剧膨胀。商业银行的存差规模日益扩大，货币市场流动性泛滥等问题，都与这一因素有关。或许更严重的问题还在于，流动性过剩还会引发企业利润下滑、投资过热和通货膨胀等一系列消极后果。

　　显然，加快汇率改革步伐，实施合理的外汇管理制度，才是遏制热钱流入，治理流动性过剩的根本出路。