人大专家：人民币汇率形成机制更加市场化

　　中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军指出，央行关于人民币汇率形成机制改革的种种配套措施的目的都是使人民币汇率形成机制更加市场化，增强人民币汇率的灵活性，让市场在人民币汇率形成过程中发挥更大的作用是央行所追求的目标。

　　据金融时报6月7日报道，自2005年7月21日我国实行人民币汇率形成机制改革以来，人民币汇率的波动性在逐渐增大，许多与国际市场联系较为紧密的中国企业普遍受到人民币 汇率波动的影响，他们开始关注起了人民币的走势，并采取各种避险工具来规避汇率波动的风险。

　　近期，人民币汇率的波动正在增大。5月16日，人民币兑美元汇率中间价突破了8∶1的心理关口，达到了1美元兑7.9982元人民币。这是2005年7月21日人民币汇率机制改革以来，美元兑人民币汇率中间价首度“破8”。

　　但人民币汇率波动的方向是双向而非单向的，FX168首席外汇分析师李骏表示，人民币汇率破8之后没多久，5月31日，人民币兑美元汇率跌到了8.0320。据观察，这是人民币汇率2个月来的低点。

　　关于人民币汇率弹性，央行日前发布的2006年第一季度中国货币政策执行报告指出：一季度，人民币汇率弹性显著增强，与国际主要货币之间汇率联动关系明显。

　　人民币汇率弹性增强是我国人民币汇率形成机制改革的显著成果，也是市场在人民币汇率形成机制中发挥作用的具体体现。2005年7月21日以来，央行稳步推进人民币

汇率改革，出台了一系列的改革配套措施，如在银行间外汇市场即期交易中引入做市商制度和询价交易方式，推出人民币外汇掉期交易和人民币利率互换试点等等。

　　中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军指出，央行关于人民币汇率形成机制改革的种种配套措施的目的都是使人民币汇率形成机制更加市场化，增强人民币汇率的灵活性。让市场在人民币汇率形成过程中发挥更大的作用，这无疑是央行所追求的目标。

　　李骏也指出，5月31日，人民币汇率跌到低点，这是因为近期美元走强，在国际市场中升值了2%，相应地，非美货币走弱。人民币走势跟随非美货币正说明了人民币汇率正日趋市场化。

　　对此，央行一季度货币政策执行报告特别指出，伴随市场力量的增强，央行外汇公开市场操作的频率和力度将不断减弱，逐渐淡出市场。对于央行这一表态，赵锡军认为符合中国人民币汇率形成机制改革的目标，上海交通大学安泰管理学院国际金融研究中心主任潘英丽则表示，央行对于外汇市场的干预的减少本应是“题中应有之义”。

　　人民币汇率形成机制改革重要的配套措施是完善银行间即期外汇市场，2006年1月4日，央行发布《关于进一步完善银行间即期外汇市场的公告》，在我国银行间即期外汇市场引入做市商制度和询价交易方式，这是完善银行间即期外汇市场的重要措施。

　　赵锡军表示，无论是做市商制度还是询价交易方式，都会让市场在人民币汇率形成过程中发挥更大的作用。在没有引入询价交易方式的时候，央行确定一个汇率，以它为主，引入询价交易方式后，以政府为主导形成汇率的方式发生改变，汇率的形成更多地是看市场上主要金融机构的判断。

　　对于做市商的作用，赵锡军认为，没有做市商的时候，市场中所有的交易者的交易对象基本上都是央行，他们彼此之间的交易很少。这是因为在管制的情况下，市场往往呈现出一边倒的状况，即市场中的交易者同时缺乏外汇或者同时富余外汇，他们之间无法彼此调剂，只能都与央行进行交易。在这种情况下，市场机制就不能充分发挥作用。在做市商制度引入后，实力雄厚、信誉较高的做市商维持了双向买卖交易、承担了市场出清义务，市场交易者之间的交易增大，改变了以往市场一边倒的情况。

　　在引入做市商制度和询价交易方式后，人民币汇率新的中间价形成方式为，中国外汇交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向所有银行间外汇市场做市商询价，当日人民币兑美元汇率中间价由全部做市商报价加权平均计算得出。

　　央行在银行间即期外汇市场引入做市商制度和询价交易方式后，场外市场成为了外汇市场的主体，市场的流动性主要由做市商来提供。在这种情况下，央行的外汇公开市场操作方式也相应地发生了转变，以便与外汇市场交易方式的转变相适应，即建立了外汇一级交易商制度。

　　对此，某

商业银行外汇分析师指出，引入一级交易商制度将会有利于人民币汇率弹性的加大。赵锡军也表示，引入外汇一级交易商的制度表明央行进一步明确了汇率形成机制市场化。他还指出，过去由央行承担稳定市场的责任，此后将逐渐向交易商和买卖双方转移。

　　在引入一级交易商制度之后，一级交易商将承担起央行的某些职能，原来央行直接与其他商业银行所形成买卖关系，变成由一级交易商先与商业银行发生买卖关系，然后再由一级交易商与央行进行交易。如此一来，在外汇交易中扮演主要角色的一级交易商，将根据自己的头寸情况以及外汇供求关系来确定每笔外汇买卖的价格，于是汇率的浮动会更加灵活。

　　央行4月13日关于外汇管理的六项政策调整是促进国际收支基本平衡的重要措施，同时也使得人民币汇率形成机制更为市场化。调整的具体内容为企业开立外汇账户不再需要审批、允许企业提前购汇以方便进口支付、境内居民每人每年购汇额度从8000美元提高至2万美元并实行年度总额管理等。在放松经常项目下外汇使用管制的同时，央行还对人民币资本项目下的外汇管理政策进行了调整。

　　对于央行本次外汇管理政策的调整，赵锡军认为，放松外汇使用管制，让企业和居民更方便地使用外汇资金或利用外汇资金投资境外

资本市场，有利于在人民币与外汇的交易市场当中引入更多的参与者，是中国政府推进人民币汇率形成机制市场化进程的具体举措之一。

　　除了以上种种完善人民币汇率形成机制的措施，未来央行还将加快改革步伐推出更多的改革措施。然而，完善人民币汇率形成机制是一个长期过程，不可能一蹴而就，央行将继续深化外汇管理体制改革，完善人民币汇率形成机制。