央行2.5万亿的贷款目标可能不上调

　　专业人士认为，为了防止潜在的通货膨胀，央行可能继续加大紧缩性货币政策力度，操作上可能更偏好于信贷、公开市场操作等方面多管齐下的数量型货币政策工具，2006年度2.5万亿的贷款投放目标很可能不会被修改。

　　据中国证券报6月2日报道，央行发布的一季度货币政策执行报告强调，由于服务价格、房地产等资产价格膨胀压力加大，整体通胀的潜在风险需要关注，这一判断是对争论数 月的“防紧缩还是防通胀”问题的明确答复。

　　专业人士认为，为了防止潜在的通货膨胀，央行紧缩性货币政策可能加力，具体操作上可能更偏好于数量型货币政策工具，如从信贷、公开市场操作等方面多管齐下，2006年度2.5万亿的贷款投放目标很可能不会被修改。

　　流动性过剩已成为当前全球共同面临的问题。从美国到欧洲再到日本，中国也不例外，流动性过剩最明显的表现就是，2005年充裕资金把债券价格推到了一个前所未有的高度，把利率打到了很低的水平。流动性过剩所带来的

能源、资产品的价格高企正在影响中国居民的生活。

　　央行明确提出了防止潜在的通货膨胀。央行认为从价格走势上看，未来中国价格走势虽然存在很多不确定因素，但上行风险大于下行风险。由于原材料等推动工业品出厂价格的上涨、公用事业产品和土地等资源性产品价格改革、劳动工资水平上升和社会保障制度改革，这些直接推动价格总水平上升等因素的存在，整体通胀潜在风险需要关注。

　　业内人士分析，对于潜在的通货膨胀风险，央行强调的是“关注”，比“防止”要轻一级，比“控制”则要轻两级。另外据中国

人民银行研究局专题课题估计，2006年进行的资源价格改革将分别拉动CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业品出厂价格指数）上升约0.7和1.27个百分点，全年CPI有望控制在2%之内，明显低于年初的控制目标3%。由此可以判断，2006年我国通货膨胀可能会有所回头，但年内并不可怕。

　　上调利率是遏制通货膨胀的最为直接的手段，因此该人士认为，央行在年内不大可能通过存款利率或者贷款利率来预防通货膨胀，而会选择数量型货币政策来预防。可选择的数量型货币政策工具有：货币信贷投放、公开市场操作、法定存款准备金率。

　　报告中透露，截至2006年3月底，中国银行体系的金融机构超额存款准备金率为3%，比上年同期低1.2个百分点。主要银行的超额存款准备金率还不到3%，因此，分析人士认为调整法定存款准备金率的空间较小。

　　控制信贷投放和利用公开市场操作这两种“常规”性工具倒是很好的选择。实际上，2006年以来，除了4月底上调贷款基准利率外，央行紧缩性货币政策主要是通过这两个工具来实施的。

　　招商银行的分析员认为，现在预防通胀被提了出来，这可能预示着，央行当前的货币紧缩政策要有所“加力”。1－4月新增贷款累计为1.58万亿，是全年目标的63.2%，全年冲破年度目标的概率大增。据了解，银行业也希望央行重新修订信贷目标，将其上调至3.1万亿比较合适。

　　此前，中国人民银行行长助理易纲表示，央行不会改变年初对全年信贷投放总量的预测。有消息说，央行还对各个

商业银行设置了 “防守底线”，半年度的新增信贷投放不能超过1.8万亿。

　　通过公开市场操作回收流动性，也是预防通胀的有效手段。这种方式操作灵活，可以和其他货币政策工具配合使用。

　　中国银行的一位交易员表示，后市资金面将不再宽裕，而是略有紧张，债券市场不容乐观。