MG金融集团称伯南克必须展示其随机应变的能力

　　美联储主席伯南克除了尽力维护其标榜的通胀目标之外，还必须展示其随机应变的能力，设法平衡由于消费过度、股市下跌和房价回落造成的通胀风险提升和经济增长放缓之间的矛盾。Forexnews将欧元/美元和美元/日元的年末目标分别调整至1.32和107。

　　MG金融集团Forexnews分析师Ashraf撰文表示，美联储主席伯南克除了尽力维护其标榜的通胀目标之外，还必须展示其随机应变的能力，设法平衡由于消费过度、股市下跌和房 价回落造成的通胀风险提升和经济增长放缓之间的矛盾。

　　收益曲线和股市之间的历史相关性表现如下：

　　1998年，收益曲线于7月份开始反转，标普500股指在做了1.5个月的顶部形态后，在随后6周内骤跌18％。

　　2000年，收益曲线于2月份开始反转，标普500股指在做了近2个月的顶部形态后，在其后2.5年内大跌50％。

　　2006年，收益曲线于1月末开始反转，标普500股指在做了3个月的顶部形态后从5月高点下跌5.0％。

　　的确，98年和2000年的市场和宏观经济条件不可同日而语；98年

资本市场缺乏流动性，波动加剧，主要是因为新兴市场抛售所致；而且过高的股价是建立在负现值基础之上的。

　　但是这两个阶段有一个共同的特点，短期利率明显高于长期利率（98年是因为市场缺乏流动性所致，2000年是因为美联储在1999-2000年间加息150点所致），当时隔夜利率（不仅仅是2年期债券收益率）超过了10年期债券收益率，最终导致市场低靡。

　　美联储的工作重心已经从2000年的抑制股价过高转向2005年的抑制

房价过高，而且似乎已经开始见效。现房销售的年均价已经从05年冬季的顶部回落了8％，周抵押贷款申请降至3年低点，1年期浮动利率升至5年高点，如果油价继续上涨一段时间，

房地产市场可能从“降温”变成“冻结”。

　　虽然联邦基金利率（5.00％）已经接近10年期债券收益率（5.02-04％），这通常被视作暂停紧缩的信号，但是出于更为周全的考虑，美联储可能不得不继续加息。

　　但是Forexnews估计通胀预期（将于周四公布的核心个人消费支出物价指数预期值为2.1％）可能推升10年期债券收益率至5.20-5.25％附近，因此美联储将被迫在6月例会上提升隔夜利率至5.25％。尽管此举将缓解债券担忧，但是可能招致本已动荡的股市雪上加霜，将新任美联储主席置于进退两难的境地（指抑制通胀与经济增长放缓间的矛盾）。伯南克今年夏天可能被迫采取一些以前尚未使用的资金回笼措施，使得大选期间一向较为沉闷的市场更加难以琢磨。

　　尽管宽松政策有助于美元持稳，但是日本央行、欧洲央行和英国央行的潜在加息引人瞩目，其可能抵消美元支撑因素。除了经济全球化和中国因素外，Forexnews认为能够抑制通胀的预期的持久因素应该是美国总需求增长放缓。

　　6月加息25点，对于债市而言可能有必要，但是股市却难以承受。预计标普500股指3季度将下跌8-10％，同时房价持续回落，所以美联储可能于4季度末转向宽松立场（不一定降息）。但是如果美元因此在4季度显著回落，又将阻碍美联储采取宽松措施。

　　Forexnews将欧元/美元和美元/日元的年末目标分别调整至1.32和107。

　　标普提升日本信用评级，支撑日元

　　由于日本经济前景改善，通缩减弱，银行业好转，标准普尔将日本的长期国家信用评级从稳定提升至良好，日元当天显著上扬。标准普尔预期06财年日本的赤字将降至6％GDP以下，长期和短期信用评级都将维持在AA-/A-1+。

　　日本央行行长Fukui确认他们将采取逐步紧缩措施，市场据此猜测央行可能推迟加息至7月14日例会。我们认为如果美联储在6月28-29日例会上决定暂停加息，导致日元兑美元显著上扬，这将成为日本央行7月结束零利率政策的主要障碍之一。不过，如果美联储6月加息，这将提升日本央行7月随之加息的预期，日元也将因此受益。

　　美元/日元已经跌至111.40-45，暂时支撑位于111.00，刚好高于110.93??108.97-112.92上升通道的50％回撤位，更强支撑位于110.75。

　　(章隽 编辑)