以资本市场为主体的现代金融体系即将诞生

　　分析文章认为，中国传统的以国有银行为主体的金融体系将逐步完成其自身的改造升级，一个以资本市场尤其是股票市场为主体的现代金融体系将迅速诞生，这同时也意味着，伴随着实体经济的持续稳定增长，全新的金融投资时代正在拉开大幕。

　　据第一财经日报5月16日报道，分析文章指出，经过“五一”长假后的短短6个交易日，截至15日收盘，上证综指已较节前收盘价上升223.87点，升幅为15.54%；如果与2005年 股改启动前的收盘价相比，上证综指已经劲涨504.94点，升幅达43.56%；如果与2005年6月6日创下的最低点位998.23点相比，在不到一年的时间里，上证综指已经暴涨665.86点，升幅高达66.70%。

　　当然，从来没有只涨不跌的市场。但无论如何，股市在历经5年熊市之后的重新活跃，可以看作一个前所未有的、全新的金融投资时代正在拉开大幕。

　　文章认为，尽管从当前的股市表现来看，短线调整随时可能出现。但这并不妨碍我们从更加宏观的层面和金融体系整体转型的角度，来看待这个全新金融投资时代的即将来临。

　　首先，股市的制度重塑接近完成，全新的市场格局正在奠定。

　　随着上市公司

股权分置改革的顺利推进，股市的最大制度毒瘤正在被彻底清除；过去数年丑闻迭出的证券公司，其市场化重组也已基本完成，综合治理初见成效；引入QFII后的“鲇鱼效应”也开始彰显，机构投资者规模激增，市场活力持续增强；过去5年宏观经济的持续向好，催生了新一代个人投资者的快速成长，他们有比较健全的投资思维，接受过比较良好的市场化导向的教育。

　　文章指出，这些因素都表明，市场已经运行在一个全新的基础之上，被压抑数年的金融投资需求在此基础上正在全面激发。

　　其次，国有银行改革基本完成，金融资产的配置将更趋有效。过去3年来，国有银行系统的改革急流勇进，大刀阔斧。在“外汇注资?股份改造?引入境外投资?公开上市”四步走的指导思路下，截至今时，建设银行已经成功登陆香港市场，中国银行也将很快迎来公开上市。按照预期中的时间表，工商银行也将在下半年登陆资本市场。这将有助于脱胎于“官僚体系”的中国国有商业银行在强大的资本市场外部监督下实现真正的市场化运作，更加有效地配置金融资源。

　　此外，农业银行也在探索可能的改革模式，虽然目前尚无定论，但其与农信社系统一起融入社会主义新农村建设的基调中，侧重于为新农村建设服务的未来改革定位相信也将日渐清晰。

　　如此，则在银行业金融机构全部近40万亿元资产总额中占去逾半壁江山的四大国有银行，其资产配置的日益市场化，将从根本上改变中国金融资产的配置格局，并以此推进金融市场向更具效率的方向演变。

　　第三，利率市场化加速推进，金融产品创新日益蜂起。在银行体系改革、上市公司股权分置改革、利率加速市场化、

人民币汇率形成机制改革等因素的相互激发之下，金融产品创新的动能在加速累积。在今后数年中，新上市的金融产品的品种将急剧增多，推出频率将急剧加快，尤其是利率衍生产品及汇率衍生产品。当然，基于

股票及股票指数的金融衍生品也将迎来它的黄金时代。

　　通过这些创新金融产品之间的相互勾连，在未来不长的时间内，股市、债市、期市、汇市甚至房市之间的割裂情形将日渐弥合，金融市场的整体性、有效性、联动性将大大增强，投资产品的不断丰富也将有利于提高市场的活跃度及交易便利度。对此，筹备中的金融衍生品交易所可以看作一个强有力的现实表征。

　　最后，大国货币崛起初露端倪，人民币逐步走向完全可兑换利在长远。自从2005年7月21日人民币兑美元一次性小幅调升，并摆脱单一钉住美元状态转为钉住一篮子货币后，至15日美元对人民币汇率中间价首度“破8”，人民币作为新兴的大国货币，其崛起态势已经端倪初露。

　　文章认为，众所周知，作为一个无需阐述的事实，一个强大的国家必须拥有强大的货币，一个正在走向强大的国家也必须拥有正在走向强大的货币。中国要在21世纪中叶实现中华民族的伟大复兴，人民币的和平崛起也必将伴随这一过程。

　　也就是说，随着人民币汇率形成机制的日益完善、市场作用的日益增强，一个更富弹性的人民币汇率形成机制将有助于中国在本世纪中叶实现中华民族的伟大复兴。

　　文章指出，当然，上述过程也并非全无问题。比如，在最近一轮波澜壮阔的金融体系改革中，民间资本的介入并不充分，这在某种程度上甚至有可能影响金融体系市场化改革的最终效果。

　　但无论如何，趋势已经很明显。即在21世纪的第一个10年中，中国传统的以国有银行为主体的金融体系将逐步完成其自身的改造升级，一个以资本市场尤其是股票市场为主体的现代金融体系将迅速诞生。这同时也意味着，伴随着实体经济的持续稳定增长，中国将迎来一个真正的金融爆发时代。

　　(吴耀明 实习编辑)