摩根士丹利谢国忠称中国需促进有效汇率上升

　　摩根士丹利经济学家谢国忠表示，中国进一步收紧宏观政策可能并不会起到相应效果，促使中国有效汇率上升和扩大国内消费措施同步进行是中国实现经济软着陆的最佳途径。

　　摩根士丹利经济学家谢国忠4月25日撰文指出，中国进一步收紧宏观政策可能并不会起到相应效果，即增加存款储备要求和限制土地供应－两项紧缩措施预计可能均不会有效。人民币汇率升值的预期正在加剧流动性过剩。当紧缩措施致使流动性下降，利率上升时，摩 根士丹利预计，此后将出现更大的流动性。现有的地产银行和当地政府在土地利用上的灵活性能够支持投资上升。

　　另一方面，中国政府收紧借贷控制是有效的。以地产、

股票和宽松定义下的股本做为抵押的贷款的贷款价值比上升是促使目前贷款激增的主要原因。尽管流动性过剩，但恢复谨慎借贷惯例仍将限制贷款增长。

　　中国还需妥善处理汇率升值预期。谢国忠认为中国目前正处于一个宏观陷阱中：

人民币汇率升值预期支持流动性大幅过剩，政治驱动的金融系统支持借贷增长，尽管投资质量正在下降。这一趋势可能导致

中国经济出现硬着陆。

　　谢国忠表示，减少发展补贴，增加消费可能是最好的解决办法。发展补贴导致中国有效汇率维持低位。取消发展补贴（例如出口补贴，土地和天然资源）能促使有效汇率充分上升，打消人民币汇率升值预期。而中国政府增加在教育、医疗方面的支出，上调最低工资，牵制地产价格则有助于刺激消费。

　　谢国忠指出，无效的紧缩政策可能损害中国政府的信誉。2004年中国政府实施的旨在冷却经济的紧缩政策并未解决经济过热问题。更多的无效措施的引入将进一步削弱政府的信誉。

　　最后，谢国忠得出结论，促使中国有效汇率上升和扩大国内消费措施同步进行是中国实现经济软着陆的最佳途径。

　　(刘宁 编译)