央行有望出台紧缩性货币政策减少货币流动性

　　我国将可能出台紧缩货币政策，并将可能提高法定存款准备金率。分析师表示，在保持合理利差的同时，我国不排除在年内提升利率的可能。市场预期未来CPI将可能有较大的反弹，不排除央行会有抬高市场利率和回收流动性的意图。另有专家表示，今年后三季度应提高法定存款准备金率。

　　近期以来，经济学家普遍表示，应该适度提高法定存款准备金率。并有专家称，从 目前的趋势看，我国货币政策将适度趋紧，紧缩货币政策有望出台。

　　不久前，中国

人民银行副行长吴晓灵3月下旬就曾表示：商业银行投资选择余地增加和贷款意愿增强时，央行票据的发行将处于比较被动的局面。需要观察商业银行的存款准备金率，因为其自由扩张的能力是中央银行调控的操作目标。此话激起了市场对央行可能上调存款准备金率的猜测，债市出现了大幅回调，这种为解决过多流动性而提高存款准备金利率的担忧更是有加无减。

　　这个讲话被市场认为是央行即将调整法定存款准备金率的先声。

　　兴业

证券研究所分析师易林明博士向世华财讯表示，目前我国依然面临通胀压力，市场预期央行可能再度上调存款准备金率，这一预期不无根据。事实上，2003年以来，我国已两次调整存款准备金率，不论是理论上的货币乘数，还是实际货币乘数，除有正常的季节性波动外相当稳定。而包含法定存款准备金率与超额准备金率的综合准备金率来看，也基本不受法定存款准备金率调整的影响，说明银行能通过调整超额准备金率，对冲法定存款准备金率提高的影响。

　　从兴业证券对市场的分析来看，伴随着食品价格和PPI涨幅的回落，2月份CPI数值到了近期的低点，但接下来资源品、公共品及服务行业的价格改革，使得CPI反弹可能性加大。2月份金融运行数据显示存款快速增长和存贷差加大，迫使银行加大信贷投放；出于对投资过热和

不良资产重新增加的担忧，央行很可能加大货币回笼力度，收缩债市的流动性。西方国家接连升息，在保持合理利差的同时，我国也不排除在年内提升利率的可能。并且，市场预期3月份CPI将可能有较大的反弹，因此，不排除央行会有抬高市场利率和回收流动性的意图。

　　易林明认为，适度降低流动性不会对市场产生恐慌性的影响，收缩流动性反而有利于价格改革。2006年的“松货币、紧信贷”局面不会发生根本改变，但会有所缓和。

　　银河证券首席经济学家左晓蕾认为，从通胀的压力看，存款准备金率有调整的必要。防止通胀，需要稳健的货币政策，例如将超额存款金率降到零，或者提高利率，或者公开市场操作控制货币总量。财政政策方面则需要减低赤字，增加公共财政方面的投入，减少经济方面的直接投入。

　　数据资料显示，我国3月末广义货币供应量(M2)余额为31.05万亿元，同比增长18.8%，增幅连续三个月超过18%。同期，人民币贷款增加1.26万亿元，同比多增5193亿元，而全年新增贷款目标仅为2.5万亿。受到信贷扩张等因素的支持，2月我国固定资产投资增速依然居高不下，达到26.6%。

　　从目前来看，实施更为稳健的货币政策似乎正在成为共识，但是采用何种手段来回收流动性、控制信贷增长依然有待商榷。

　　国务院发展研究中心金融研究所综合研究室副主任陈道富则表示，今年后三季度应提高法定存款准备金率。当前，银行流动性充足，贷款仍主要受资本约束，通过提高法定存款准备金率吸收流动性，对实体经济影响不大，为中央银行理顺价格传导机制，提高货币政策的敏感度提供了极好的机会。

　　从银行当前的超额储备率来看，比最低点约高出0.5个百分点，如果调整法定存款准备金率，银行是很容易将超额准备直接转换为法定存款，从而不影响银行理论与实际的货币乘数。

　　从商业银行的财务成本分析，其超额储备的年利率为0.99%，2005年货币市场各种工具的年收益率普遍没有超过2%，而法定存款准备金年利率为1.89%，与当前的货币市场利率相差不大。在不影响商业银行贷款行为的前提下，即商业银行不需要通过收缩贷款的方式满足法定存款准备的要求，提高法定存款准备金率对商业银行的收益水平影响不大。

　　(葛如辉 撰稿)