亚洲基金观察：对冲基金正向私人股权投资转移

　　全球资本涌入对冲基金加剧了基金经理们在投资理念和投资回报率方面的竞争，进而导致一些基金经理将一部分注意力转向曾经为长线投资者所独享的私人股权投资领域。

　　综合外电4月12日报道，对冲基金正在向私人股权投资领域转移。律师事务所Clifford Chance驻香港的合伙人James Walker表示，一味地追求业绩表现加深了风险集中度。对冲基金面临的竞争压力不断增大，而私人股权投资基金在近些年却有著不俗的表现，尤其是 在亚洲市场。

　　越来越多的欧美对冲基金经理正在将投资重点转向私人股权投资领域，争相跻进这个价值数十亿美元的投资市场，而该市场正是私人股权投资基金赖以生存的根基。业内人士估计，全球的对冲基金资产已经达到1.5万亿美元，而私人股权投资基金的资产规模为2，000亿美元。

　　在对冲基金进入私人股权投资领域的案例中，Cerberus Capital Management于2005年1月份以23亿美元收购MeadWestvaco Corp. (MVW)旗下纸业子公司以及相关资产的交易成为美国市场上最引人注目的交易之一。

　　欧洲市场上，在对冲基金财团的资金支持下，美国企业家Malcolm Glazer于2005年5月份成功收购Manchester United PLC (MNU.LN)的交易也吸引了不少人的眼球。

　　虽然尚未出现MeadWestvaco或Manchester United收购交易的亚洲版本，但对冲基金和私人股权投资基金的联合策略已经在亚洲市场形成。

　　Ritchie Capital Holdings LLC的亚太区首席执行长Harjit Bhatia表示，随著亚洲地区经济增长、金融市场规模不断扩大，以及金融市场复杂性的提高，该地区的投资机会也越来越多，同时基金经理也需要具备更大的灵活性。Ritchie Capital在全球范围内管理著约30亿美元的资产。

　　按照传统标准，对冲基金和私人股权投资基金的投资期限存在著明显差异。对冲基金的投资期限通常约为90天或更短，但有时可能会延长至一年。而私人股权投资基金的投资时间（即从最初的融资到最后出售其投资的这段时间）一般为3-7年不等。

　　为了进行私人股权投资，对冲基金会将投资者的一部分或全部资金锁定1-3年。

　　Clifford Chance的Walker表示，近些年在亚洲开展业务的许多大型美国对冲基金正在该地区寻求私人股权投资机会，尤其是在中国、香港、韩国和日本。

　　Walker表示，在组织私人股权投资交易方面，他的公司为许多对冲基金提供了参考建议。但他并未透露接受建议的客户以及可能达成的交易。

　　Walker表示，对冲基金尤其对亚洲的私人消费金融、消费贷款和零售企业感兴趣。

　　在美国的大型对冲基金中，Citadel Investment Group、Och-Ziff Capital Management和Everest Capital都已经参与了亚洲的私人股权投资。

　　行业信息和数据提供商Asian Venture Capital Journal的总经理Allen Lee表示，最初只有那些大型的美国或欧洲对冲基金能够在亚洲的私人股权投资市场取得成功。

　　他认为，投资于这些流动性较差的私人股权的对冲基金规模必须非常大。

　　完全进行多元化投资的美国基金公司Ritchie Capital是对冲基金和私人股权投资基金联合投资的一个典型代表。该公司通过设在香港的地区业务中心于去年在亚洲开展了私人股权投资业务，同时还计划将业务触角扩展到亚洲的其他国家和地区。该公司拟设立集对冲投资、私人股权投资和结构性贷款解决方案为一体的亚洲投资组合。

　　Bhatia表示，Ritchie Capital在亚洲的业务将集中在两个完全不同的领域，即交易机会和长期投资。

　　Bhatia尤其看好中国、印度、日本和韩国的短期和长期投资机会。但他还预计，

马来西亚、越南和泰国等其他市场也具有潜在的投资价值。他表示，Ritchie Capital首先会专注于中、印、日和韩这四个国家，然后在亚洲其他地区寻找投资途径。

　　对冲基金既是私人股权投资基金的竞争者，也是他们的合作者，这取决于投资机会、投资时机和投资规模。

　　以Ritchie Capital为例，该公司计划独立或与私人股权投资基金合作，寻找私人股权投资机会，而这取决于投资规模。Bhatia表示，如果是一项大规模投资，那么与抱有相同目的的私人股权投资基金合作将是一种明智的选择。

　　在英国上市的私人股权投资基金3ipuorgPLC (III.LN)的北亚地区负责人Jamie Paton对对冲基金投资于亚洲私人股权市场的做法表示欢迎，因为这有助于加速亚洲私人股权市场走向成熟。3i在全球范围内管理著约120亿美元的资产。

　　Paton表示，在美国这样的非常成熟的私人股权投资市场中，有一系列专门提供极其先进金融产品的基金，而亚洲市场尚没有这样的基金。

　　Paton认为，对冲基金并不会对那些处于后期阶段的私人股权投资交易构成严重威胁。此类交易通常涉及投资者的长期利益。

　　Paton表示，对于那些为期3-5年的较为传统的管理层收购交易来说，这些管理人士倾向于与经验丰富的私人股权投资基金合作，尤其是那些能够通过自身的国际资源和网络来达到企业增值目的的私人股权投资基金。

　　Paton指出，对冲基金可以招聘高级经理和执行董事来获得私人股权投资方面的经验。

　　Paton表示，对冲基金可能在参与企业首次公开募股(IPO)前的投资中具有优势，因为他们可在私人企业上市后提供流动资金支持。Paton补充道，对冲基金在较新的亚洲杠杆收购市场也取得了成功，因为对冲基金具有较强的融资能力，或者说他们能在很短的时间内筹集到新的资金。

　　Paton表示，由于能够提供资金支持，对冲基金在这些领域具有较强的竞争实力。

　　基金经理们表示，虽然日益增多的私人股权投资领域的参与者可能会在中、短期内虚增企业价值，但接受投资的公司股价最终会保持稳定。

　　Ritchie Capital的Bhatia表示，私人股权投资市场的参与者越多，越有可能推高接受投资公司的价值。当存在资本共享时，这种情况就会很普遍。但就长期而言，价值将趋于正常，市场将回归理性。

　　(孙海琴 编辑)