美联储官员讲话促使部分人士质疑联储加息空间

　　在美联储3月28日加息并发表强硬言论后，经济学家曾一致预计5月会议时联邦基金利率将从目前的4.75%上行至5%，然后，在Fed官员4月4日发表讲话后，部分人士开始认为美联储加息周期可能已经结束或接近结束。

　　综合外电4月6日报道，仅仅大约一周前，也就是在联邦储备委员会(Fed)政策会议于3月28日结束后，经济学家和市场人士才刚刚就未来利率政策前景达成共识。当时他们一致 预计，到联邦公开市场委员会(FOMC)5月初会议时，联邦基金利率将从目前的4.75%上行至5%。但现在，市场又开始对Fed还有多少加息空间各执一词。

　　对部分市场人士而言，两名Fed官员周二的演讲似乎传递了这样一个信息：Fed的加息周期将立即结束。这在债券市场引发了一些不安，因为部分人士刚刚得出Fed还将继续加息的结论，并据此推低了债券价格。

　　但与此同时，大多数的经济学家认为，Fed官员的评论基本上不会改变市场有关Fed加息周期正临近尾声的判断。

　　两位Fed官员在演讲中对美国经济环境所作的基本乐观的评论引起了市场的普遍关注。里士满联邦储备银行行长Jeffrey Lacker周二在西弗吉尼亚州演讲时表示，最新公布的数据没有反映通货膨胀率出现上升的迹象。Lacker甚至还在正式演讲结束后表示，他倾向于预计物价压力将略低于当前水平。

　　Lacker目前是FOMC中具有投票权的委员。他没有直接指出其有关物价压力的看法是否隐含着什么货币政策方面的意味。但堪萨斯城联邦储备银行行长Thomas Hoenig在当日晚些时候所作的演讲中表示，当前4.75%的联邦基金利率已使货币政策处于既不刺激也不限制经济增长的状态。对债券市场和部分经济学家而言，Hoenig有关“利率已相当接近合理水平”的观点是其所作的最值得关注的判断之一。

　　对部分市场人士而言，两位Fed官员的讲话表明，Fed加息周期或者已经结束，或者接近结束，因为Lacker和Hoenig均表示，促使Fed紧缩货币政策的主要因素通货膨胀目前没有达到令Fed感到不安的水平。另外，Hoenig还在演讲中指出，迄今为止的连续加息似乎已基本实现了Fed设定的目标：即联邦基金利率处于既不刺激也不限制经济增长的中性水平。

　　美林公司(Merrill Lynch)的首席经济学家David Rosenberg认为，上述Fed官员的讲话再次传递了Fed加息周期可能已经结束的信号。Rosenberg提到Hoenig以往曾表示，他认为中性基金利率应处于3.5%-4.5%区间。Rosenberg还认为，Hoenig讲话用词极具深意，这些措辞强调了其讲话代表的是Fed官员的共同看法，而并非仅是他的一家之言。

　　当然，和许多债市人士一样，Rosenberg可能更倾向于相信Fed的加息周期已经结束。上周美林公司在Fed政策会议结束后不得不修改了其对联邦基金利率的预期。

　　美林此前曾认为Fed将在全年余下时间维持4.75%的利率不变，但该公司现在相信，FOMC还将在5月10日召开的会议上加息25个基点。

　　然而，对多数市场人士而言，Fed官员周二的演讲并没有对其产生多少影响。这并不出人意料，原因是尽管认为Fed将把基金利率上调至5%以上水平的人较多，但仍只是少数派观点。

　　雷曼兄弟(Lehman Brothers)驻纽约的首席美国经济学家Ethan Harris称，Fed传递的唯一不变的信息是：美国经济发展健康，增长有力，通货膨胀处于较低或温和水平。Harris认为，这有利于提振股市人气，但对债市而言，Fed官员的讲话不具任何实际意义。

　　Harris指出Fed在最近几个月将利率政策与经济表现挂钩的举措。对他和其他人士而言，这意味着在判断利率走向时不应再依据Fed官员的讲话，而是要其靠自己的独立预测。从某种意义上来说，Fed官员不愿明确指出利率走势意味着这必须由经济学家和市场根据其对经济增长和通货膨胀的预期而自行判断。

　　面对Fed官员周二评论可能引发的种种猜测，值得指出的一点是，市场人士和许多经济学家一直都低估了Fed当前加息周期可能结束的水平。即使是现在，已有许多人对Fed往往在一轮加息周期中将利率上调至超过必要的水平后才开始减息的惯有做法感到烦恼。正是处于这一顾虑，目前已有数家大型银行预计，Fed将在年底前减息。

　　RBS Greenwich的首席经济学家Steve Stanley称，当前，经济学家的普遍看法和债市走势所反映的前景是：美国经济正处于增速放缓边缘，而事实上，这已是市场长达一年多的普遍预期。Stanley补充说，问题是，除了住宅市场出现期待已久的正常降温，几乎没有令人信服的证据支持这一观点。