摩根士丹利称美利率将达峰值 美元有望持续下跌

　　摩根士丹利称在美国联邦利率今年上升到峰值后，美元可能会出现周期性的下跌走势，但兑不同货币的下行将有不同表现，尤其会兑亚洲货币以较大幅度贬值。

　　摩根士丹利首席货币战略师斯蒂芬-简首先重申了他的基本观点：美元指数今年可能会出现温和的周期性下跌，尤其是联邦基金利率达到峰值后。预期美元可能兑欧元和英镑温和贬值，但可能大幅兑亚洲货币贬值。另外，与过去4年相反，美元兑不同货币的双边汇率 可能相异，兑主要货币贬值，但可能对商品货币等某些其他货币升值。

　　简对美元今年走势的大致观点如下：

　　首先，美元并未显示强势，这主要由于美元指数权重很均匀。今年结构性的美元熊市一定会将美元推低，而且任何美元兑欧元或英镑的急剧下跌都将引发突然的反弹。

　　第二，今年美元的波动将是周期性的，主要受美国的住房市场影响，而非结构性的。在货币市场上有足够的结构性利空，如果美国住房市场出现低迷迹象，美元可能走低，尽管资本支出上扬可以抵消了消费的疲软。

　　第三，今年人民币可能会有大幅波动，并促使亚洲货币兑美元集体走强。

　　第四，美元今年兑各种货币的变动可能将是不同步的。

　　今年的关键因素变动：

　　变动一，稍显强硬的

美联储。联邦基金利率的峰值是美元预期转折时间的决定性因素。美国经济学家们5.25%的预期是完全合理的，而市场上周对美联储的预期过于温和了。从而美元指数可能还将被支撑，而下行趋势的形成恐怕要等到夏天联邦基金利率峰值来临后，而非现在。

　　变动二，更加强硬的日本银行。日本银行越来越强硬了，与欧洲央行相似，既但心预期资产价格上涨，也但心真实商品价格上涨。由于日本的中性利率约为2.50%，可以想象日本银行收紧100个基点，货币状况仍旧是良好的。简猜测只要政策允许，日本银行将终止零利率政策，但真正的风险是更加强硬的日本银行的紧缩可能达到200个基点，从而诱发今年晚些时候美元/日圆的卖盘。

　　变动三，全球长期债券收益率已经回升。上升的长期债券收益率和正常化的货币状况，成为全球流动性周期的关键驱动力。随着全球流动性周期转变，一些“风险”资产（例如，商品货币以及拉美和东欧的货币）存在下跌风险。因为这些资产大都以日圆融资，这些资产的下跌可能导致美元/日圆的恶性循环，但不会像1998年那样剧烈。

　　变动四，债权国家的货币正常化。储蓄账户赤字国家（英国、

澳大利亚、新西兰和美国）的中央银行两年前开始紧缩，而储蓄账户盈余国家（日本、欧元区、瑞士和某些亚洲国家）的央行最近才开始。第一，这反映了一个“配平”的过程。第二，经常账户赤字的国家增长更加快速。第三，然而，相对债务国，债权国的利率上调将对赤字国货币产生某些负面影响。

　　结论：在联邦基金利率到达顶峰后，美元可能要经历一个周期性的贬值，尤其是对亚洲货币。即期

汇率将继续由中央银行政策引导。在三大经济体中，日本银行是最可能有大动作的。