专家指出外汇储备过快增长风险凸显

http://finance.sina.com.cn 2006年03月29日 09:17 世华财讯

　　专家指出，快速增长的巨额外汇储备，隐含着收益风险的增加，更带来大量基础货币的被动投放、进而影响央行货币政策独立性。

　　据中国证券报3月29日报道，“人民银行对外汇市场进行管理的角色将根据条件逐渐弱化，逐步减少外汇储备的过快增长。”央行行长周小川这一表态的背后，是我国规模日益庞大的外汇储备。

　　专家指出，我国外汇储备超过日本、成为世界第一，只是时间问题，如果加上此案猩桃狄凶⒆实?00亿美元，早已超过日本。其实，超不超过日本并没有实际意义，问题是快速增长的巨额外汇储备，不再仅仅意味着国家财富和外汇资源的丰盈，它隐含着收益风险的增加，更带来大量基础货币的被动投放、进而影响央行货币政策独立性。

　　尽快放慢外汇储备的增长，不仅是方向，也是必须实现的目标。

　　经济学家萧灼基认为，我们只需要2500-3000亿美元的外汇储备，以满足三个月的进口贸易和外商直接投资分红。

　　持乐观态度的人认为，外汇储备的快速增长，为

中国经济发展提供了很多有利因素：它意味着国家防范金融风险的能力很强，在国际环境出现波动的时候是人民币汇率稳定的坚强后盾。

　　但越来越多的人开始担忧巨额外汇储备的风险：在人民币缓慢升值的大趋势中，如此庞大的外汇储备意味着一定的效率损失；过快的外汇储备增长，也增加了中央银行基础货币的投放，央行不得不大量发行央行票据来对冲。在这种被动的“宽货币”格局下，整个金融体系的存差大量扩张，货币市场利率持续走低，央行货币政策的自主性受到很大制约。

　　最新一次的央行货币政策委员会例会提出，要增强货币政策的独立性。言下之义是，控制外汇储备过快增长与货币调控机制的改革非常必要。而吴晓灵不久前给出了解决之道：变“藏汇于国”为“藏汇于民”。如何实现“藏汇于民”？专家提出，要进一步改革强制结售汇制度。

　　1994年的外汇管理体制确定了强制结售汇制度并沿袭至今。除国家规定的可以开立外汇账户保留的以外，外汇都必须卖给外汇指定银行，然后由外汇指定银行将平盘后多余的头寸卖给国家。这是因为，在几近固定的汇率制度下，政府需要垄断外汇市场的供给。这样，央行变成了外汇的最终买家，不得不随着国际收支的变化而被动地买进外汇、投放基础货币。其直接结果就是“藏汇于国”：1993年底我国外汇储备为211．99亿美元，到2005年底这一数字达到8189亿美元。

　　2005年7月，汇率形成机制改革后，有管理的浮动汇率机制初步建立，由政府完全垄断外汇市场供给的必要性逐步弱化。在这种背景下，不少专家建议改革强制结售汇制度。

　　中国社科院经济所专家张曙光建议，逐步从强制结售汇走向意愿结售汇。进一步放宽所有出口收汇企业的留汇额度，变一些项目的强制结售汇为意愿结售汇。这样做就会增加企业和个人的外汇储备而减少国家的货币储备，进而缓解

人民币升值压力。

　　社科院金融研究所研究员彭兴韵更进一步提出，目前可以实行比例结售汇制度，即将强制结售汇下的100%结售改为50%、60%等。而且这一比例可以调整，从而成为新的货币政策工具。

　　彭兴韵认为，“比例结售汇的作用在于：第一，外汇储备增长、外汇占款对央行货币政策的影响可能没有现在这么大了；第二，官方外汇储备增速会逐步减少，实现吴晓灵所说的变‘藏汇于国’为‘藏汇于民’的目的。”

　　据报道，继今年1月我国外汇储备增长263亿美元、创出14个月最高值后，2月份却以85亿美元的增幅创下了自2003年9月以来30个月的最低值。这是否意味着我国外汇储备的增长趋势将发生变化？

　　专家认为，短期波动并不能改变长期增长趋势，因为外汇储备的月度增速与热钱在全球范围内流动有一定关系。中国是一个新兴的市场经济国家，资产价格不断上涨可能是必然趋势。这种趋势使得资金的预期收益率要高于成熟市场经济国家，在此情况下不可能根本改变外汇资产流入的趋势。

　　社科院世经所所长助理何帆表示，在短期内外汇储备还会持续高增长，因此需要考虑更主动的外汇储备管理方式。外汇储备一般用于流动性要求，包括贸易、外债和短期国际冲击等，在保留满足这些要求的额度情况下，剩余部分可借鉴新加坡、挪威的经验，考虑通过成立专门的投资机构来运作，用于长期性的投资。

　　(郭建英编辑)

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