当前价格走势与未来趋势分析(3/3)

　　[世华财讯]报告单位：中国人民银行研究局专题课题组

　　全文(3/3):

　　未来价格变动趋势预测

　　一、景气指标分析

　　（一）居民对物价的满意度提高，物价上涨预期大幅下降

　　中国人民银行2006年2月中、下旬对50个大、中、小城市进行的城镇储户问卷调查结果显示：

　　1.居民对当期物价的满意度较上季度有所提高。一季度城镇居民物价满意指数为-9.1%，较上季提高3.3个百分点。有22.1%的居民认为“物价过高，难以接受”，较上季降低2.4个百分点。14%的居民认为“物价令人满意”，较上季提高1.9个百分点。

　　2.居民的物价上涨预期大幅下降。居民对第二季度物价走势预期较为乐观，未来物价预期指数为18.8%，较上季下降18.6个百分点，较上年同期下降0.6个百分点，创出自2003年4季度物价上涨以来的新低。其中，28.8%的居民预期

物价上升，较上季度及上年同期分别降低12.9和0.4个百分点；10%的居民预期物价下降，较上季度及上年同期提高5.7和0.3个百分点。

　　（二）PMI表明制造业稳定增长，新订单保持增长趋势

　　2月份，制造业采购经理指数(PMI)为52.1，与上月持平，仍保持去年9月份以来大于52的稳定态势。2005年1月份以来，PMI已连续14个月高于50，显示制造业仍处于持续增长周期。新订单与上月持平，保持55.7的较高水平。新出口订单指数增长较明显，比上月提高3.4个百分点，达到53.8，显示出口需求依然较好。

　　二、影响未来价格变动的主要因素

　　（一）影响未来价格变动的国际因素

　　1.全球经济仍将保持平稳增长，但不确定因素增多

　　2006年，世界经济仍将保持稳定、较快的增长。但受全球经济结构性失衡、油价高位运行、贸易保护主义抬头等不利因素的影响，全球经济的不确定性因素增大，全球经济增长率可能略低于2005年。根据一些国际权威机构的预测，2006年全球经济增长将在4.3%左右。其中美国增长率预计在3.3%－3.6%之间，略低于2004年和2005年的水平；欧元区经济可能出现一定程度的恢复，增长率预计高出2005年0.6个百分点；日本有望摆脱“零增长”，出现强劲反弹，经济增长率在2.5%左右。

　　2. 世界通胀压力相对减弱，主要国家货币政策态势仍存在差异

　　2006年，全球通货膨胀压力虽有可能相对减弱，但存在不确定因素。国际政治局势与投机因素对国际能源市场价格的干扰仍不可忽视。国际货币基金组织预计大多数工业国家的通货膨胀率将低于2005年，但日本经济无法摆脱通货紧缩的困扰。估计2006年美国和欧元区的通货膨胀率约为2.9%和2.0%，日本的通缩率约为0.1%。除亚洲地区外，其他发展中国家和地区的通货膨胀也将有不同程度的减缓。

　　美联储在1月31日将联邦基金目标利率再上调0.25个百分点至4.50%，预计3月下旬美联储还会再加息0.25个百分点，使联邦基金目标利率升至4.75%。欧央行可能会继续升息50-75个基点，但连续升息的可能性不大。日本银行结束了超宽松货币政策，政策面临的不确定性较大。

　　3. 国际原油和有色金属价格上涨会带来国内价格上涨压力

　　国际原油价格和主要有色金属价格仍有继续上扬的动力和空间，但与前两年相比，增幅会有所减小。国际原油价格较大幅度波动的可能性是存在的，价格估计会在55-70美元间波动，但不排除再度冲破70美元的可能性。主要有色金属价格仍有进一步上涨的空间。

　　（二）影响未来价格变动的国内因素

　　1. 影响未来价格水平向上的因素

　　（1）投资有反弹的风险，会对价格造成一定上涨压力。2006年前两个月，投资增长依然较快，城镇完成固定资产投资5294亿元，同比增长26.6%，增速比去年同期上升2.1个百分点。城镇累计施工50万元以上项目48589个，比去年同期增加9913个；施工项目计划总投资同比增长39.8%。城镇新开工50万元以上项目11723个，比去年同期增加4140个，新开工项目计划总投资同比增长33.4%。投资到位资金9398亿元，同比增长29.7%。其中国内贷款增长31.9%，增速比2005年全年上升13.7个百分点。自筹资金增长38.2%。据估算，目前在建投资规模约为23万亿元左右，基本相当于目前3年的投资完成规模。加快推进社会主义新农村建设、西部大开发、东北老工业基地振兴及中部崛起需要大量投资，以及今年是“十一五”规划第一年，目前各地投资的积极性依然较高。因此2006年投资反弹的压力依然很大，投资增长仍然会保持较高的增长速度。这会对上游生产资料价格和原材料、燃动力购进价格带来上涨的压力，压力的大小很大程度上取决于房地产和基础设施建设投资增长速度的高低。

　　（2）资源性产品价格改革将推动价格水平上升。从2006年起，我国将积极稳妥地推进水、电、石油、天然气、煤炭和土地等资源性产品的价格改革，完善资源价格形成机制，使资源性产品的价格反映资源稀缺和市场供求状况。资源价格改革最直接的效应是资源价格水平的上升，据我们测算，2006年资源价格改革将拉动PPI和CPI分别上升约1.27、0.7个百分点。此外，土地价格改革对未来价格水平将有一定的拉动作用。

　　2. 影响未来价格水平向下的因素

　　（1）部分行业产能过剩会带来价格下降的压力。目前，我国大多数的生产资料供求基本平衡，根据商务部今年2月的调查，在300种主要生产资料中，供求平衡的218种，占72.7%，数量比2005年下半年增加2.4%；供过于求的69种，占23%，其中，钢铁、水泥、电解铝、焦炭、汽车、铁合金等行业的产能过剩情况比较严重。产能过剩会带来过剩行业的产品价格下降压力。

　　（2）消费品价格存在下行的风险，是导致未来CPI向下的主要因素。近年来，我国消费增长相对较慢，居民的消费意愿持续下跌，而储蓄意愿不断增加。根据中国人民银行最近的调查，认为在当前物价和利率水平下，“更多消费（包括借债消费）”最合算的居民人数占比为28.6%，较上季和上年同期分别降低0.9和1.8个百分点，居民的消费意愿连续四个季度持续下降；认为“更多储蓄”最合算的居民人数占比为38.5%，较上季略降1个百分点，但仍处于较高水平。

　　在居民消费意愿下降、消费增长较慢的同时，近年来我国消费品产能在不断扩大，形成供大于求的格局。根据商务部的调查，在600种主要消费品中，供求基本平衡的商品170种，占28.3%；供过于求的商品430种，占71.7%，没有供不应求的商品。消费品普遍供大于求的局面在短期内难以改变，2006年消费品特别是耐用消费品的价格存在继续下降的风险。

　　（3）粮价走势存在不确定性，可能会成为CPI下行的因素。2005年全国粮食产量达到4840亿公斤左右，比2004年增加146亿公斤。国内粮食产需缺口继续缩小。今年国家将进一步加大促进农业发展的政策支持力度，粮食有望继续增产，而国内粮食需求基本稳定，因此今年粮食价格有小幅下降的风险，可能会对CPI有一定的下拉作用。

　　三、未来价格变动趋势预测

　　假设世界经济增长率为4.3%，我国财政支出增长率为12%，利率保持目前水平，我们利用模型对今年我国经济增长和CPI的变动趋势进行了预测。

　　（一）预计2006年上半年和全年GDP增长率分别为9.1%和8.9%

　　总体上看，未来我国GDP的增长率呈现逐步回落的态势，但仍会保持较高水平。模型对2006年四个季度GDP增长率的预测值分别为9.2%、9%、8.9%和8.7%，2006年上半年和全年GDP增长率分别为9.1%和8.9%。

　　（二）预计2006年上半年和全年CPI增长率为1.8%和2.0%

　　未来物价不会出现太大的波动，增幅将比较平稳。模型对2006年四个季度CPI同比增长率的预测值分别为1.5%、2.1%、2.1%和2.0%，2006年上半年和全年CPI增长率为1.8%和2.0%。

　　(程笛 编辑)