投资者热情追捧助推 海外中国股价格世界领先

　　投资者热情追捧助推消费、零售、汽车等行业的中国股票出现了超买现象，而海外中国股价格在不少利好因素推动下达到了世界领先。

　　综合外电3月7日报道，中国百姓最关注的两会热点问题是股市，其次才是医疗收费、反腐倡廉和收入差距。在新华网的这项调查中，股市已经连续两年排名榜首。但和去年股市疲软的大背景不同的是，今年以来上海综合指数已经上扬约10%，而追踪海外中资股的摩根 士丹利中国指数基金<2801>更大涨17%左右。

　　在投资者热情追捧之下，消费、零售、汽车等行业的中国

股票已经出现了超买现象。花旗、美林、瑞士信贷等大投行最近一周来都发出警报，建议投资者开始减持中国股。按照股价和2006年的预计盈利比来看，海外上市的中国股已经加入世界上价格最为昂贵的上市公司一族。

　　去年中国汽车产量产能已经过剩200万辆，整车利润下降28%，但生产廉价车的中国汽车股票价格相对比外国车厂还要贵。根据美林证券的计算，庆铃汽车<1122>市盈率为21.8倍，华晨中国<1114>市盈率14.6倍，而世界上最大的豪华汽车生产商宝马 市盈率不过11倍，日本日产汽车<7201>为9.9倍，韩国现代汽车<005380>才8.9倍。

　　香港上市的中国汽车股经历了去年11月来的一段行情之后，本月已经开始回调。华晨中国周一称中国汽车市场价格竞争激烈，而石油价格上升，将对其去年年度业绩形成重大冲击。该消息发布后，华晨股价大跌10%，庆铃等同行也一并下滑。

　　靠虑到中国将工作重心由投资转向促进消费，外资近来纷纷增持消费类和零售业企业。这些股票的市盈率已经把外国同行远远甩在后面：北京零售商物美商业<8277>市盈率为29.8倍，上海联华超市<0980>市盈率为21.4倍。而世界上最大的零售商沃尔玛和法国家乐福市盈率都不过15.7倍而已。

　　虽然中国零售企业在门店数量等方面占得先机，但随着中国零售业市场进一步向外资开放，它们必然会遇到更强有力的竞争。这些公司在北京上海等大城市的业务趋向饱和后，开始向消费能力略低的二三线城市发展，未来盈利增长有放缓的可能。

　　中资消费零售股中，青岛啤酒<0168>市盈率为37.5倍，蒙牛乳业<2319>和伊利股份<600887>同为19.8倍，高于美国饮料公司平均市盈率19.2倍和欧洲同行的16.4倍。高溢价意味着市场看好有关企业的盈利前景。但预期回报高，风险也就高。未来业绩增长一旦不如人意，股价便可能会出现较大波动。

　　钢铁和金属类股相对便宜。从价值投资的角度，狗年中国股中还是有一些暂时落后大市的。和外国同行相比，中国钢铁股份的市盈率偏低。宝山钢铁<600019>市盈率为6.3倍，鞍钢新轧钢<0347>市盈率为6.3倍，而新日本制铁<5401>为12.9，美国钢铁公司为10.1。

　　中国钢铁行业生产能力已经大于需求1.2亿吨，投资人普遍不看好钢铁行业。但亚洲钢铁类股在去年底大幅下跌之后，目前正在回升，有迹象显示钢铁价格已经触底，且需求快速增加。中国钢铁工业协会副会长罗冰生在参加两会期间接受路透采访时称，最差的情况都过去了，钢铁企业今年绝不可能发生全行业亏损的状况。

　　金属类股在全球原材料价格暴涨的大环境下，去年涨势也相当不错，但和国际同行相比还略显便宜。紫金矿业<2899>市盈率为23.6倍，低于澳洲和南非同行30倍左右的水平。中国铝业<2600>和江西铜业<0358>市盈率也低于同业。

　　从宏观层面来看，海外中国股的确有不少利好因素。市场预计境内合格投资者将会被允许投资海外股市，这就意味着中国部分资金可能从国内市场抽走，流向海外上市的中国企业。对渴望成长的海外投资者而言，投资中国公司有可能获得盈利和

汇率升值的双重回报，难怪亚洲基金已经把中国股的比重调整到历史新高。

　　不过由于面对市场竞争和原材料成本上升的双重压力，中国企业的毛利率已经连年下降。投资者尤其要小心一些管理和质量尚未达到国际领先，但股票市盈率已经达到，甚至赶超国际领先水平的中国公司。

　　(附注：以上市盈率是基于投资银行美林计算的2006年度预测市盈率。)