汇市展望：外汇储备多元化不是美元的末日

　　外汇储备多元化担忧的核心问题集中在出售美元资产的可能性，即抛出美元、买进欧元和日圆。但储备多元化也不一定就是绕开美元，而且当前央行并没有太多替代美元资产的实际选择。从中国或其他国家的实际情况来看，储备多元化都不会意味着美元末日的到来。

　　综合外电2月15日报道，2006年期间，中国有望成为世界第一大外汇储备国。但随储备的不断增加，中国仍然没有丝毫拒美元于门外的征兆。截至2005年底，中国已经积累了8 ，189亿美元外汇储备，仅次于日本的8，469亿美元。但目前，中国正在以快于日本的速度积累美元，如果不出什么意外的话，应当会在2006年第一或第二季度超过日本，拿下第一的位置。

　　在过去的两年中，中国

外汇储备每年增加的幅度约为2，000亿美元，主要归功于同美国的巨额贸易顺差以及大规模流入的外商直接投资资金。

　　与大多数央行一样，美元资产在中国央行外汇储备中的比例最大。具体的储备构成从未披露，因此无从知晓，但合理的推测认为中国央行外汇储备中美元比例为65%-70%，与国际平均水平一致。

　　投资者和分析师也很想了解中国当局对这笔不断增加的巨额资金的打算。对央行卸下美元资产、多元化外汇储备的担忧，不久前曾引起市场骚动。此类猜疑很可能会因为官员讲话、媒体文章、甚至是分析师发表的意见而再度升温。

　　外汇储备多元化担忧的核心问题是部分投资者所担心的问题与央行实际言行的不一致。市场的担心集中在出售美元资产的可能性，即抛出美元、买进欧元和日圆。但官员们提及储备多元化问题时，总是会说到用未来获得的储备、而不是出售现有资产，来提高非美元资产的比例。

　　对于一些国家来说，储备多元化是水到渠成的事。俄罗斯就是一个例子。该国与欧盟各国之间开展的贸易要多与同美国进行的贸易，因此有增加欧元外汇储备的实际需求。但由于石油和其他商品仍然以美元计价，未来数年中，美元仍将在俄罗斯外汇储备中发挥主要作用。

　　而且储备多元化也不一定就是绕开美元。英国独立金融出版公司Central Bank Publications周一公布的研究结果显示，接受调查的59家央行中有近二分之一在2005年期间增加了对新资产类别、却不一定是货币的投资。此项储备管理趋势研究由苏格兰皇家银行(Royal Bank Of Scotland)发起。

　　就美元而言，投资者是否购买美国国债、机构或企业债券对

汇率没有影响。眼下，央行并没有太多替代美元资产的实际选择，因为美国市场的深度、广度和流动性都是世界一流的。

　　各国央行的具体使命不尽相同，但有一条基本方针是一致的。央行力求不做有害之事，主要出发点是防止本国储备损失、而非最大化收益。

　　央行也希望避免引起市场不安。汇市最容易受到风吹草动的影响，雪球般的抛盘可迅速发展成雪崩。如果投资者开始认定央行将出售美元，那么由此引起的美元暴跌足以使金融市场陷于混乱、储备明显缩水、世界经济遭到重创。

　　目前，外汇储备管理积极化趋势对汇市的意义还不能十分清晰地把握。但不论是中国抑或是其他国家的问题，储备多元化都不意味着美元末日的到来。