日本货币政策调整将缓慢推升06年国债收益率

　　[世华财讯]随着日本经济持续复苏、物价终于如人们长久期待地走出通缩阴影以及央行超宽松货币货币政策的终结，06年日本国债收益率有望上升。分析师和投资者们认为，日央行不会将短期利率上调很多，因此长期利率只会温和且缓慢地上涨。

　　综合外电1月3日报道，分析师和日央行均认为，日本消费物价06年将开始缓步上扬，从而使央行可以通过吸收它自01年3月以来向金融系统注入的过量资金来结束定量放松政策 。但央行已表示，在回归常规的利率目标政策之后的一段时间里，它仍将把短期利率继续维持在零或相当低的水平，因为日本经济将继续缓慢而稳定地复苏，暂无通胀之忧。

　　分析师称，由于日本政府坚持要求央行应该信守承诺，通过适应性货币政策来帮助日本克服通缩，直到所有紧缩迹象都被消除为止，因此日央行可能不会很快考虑加息。

　　ABN Amro Securities Japan首席债市策略师Tatsuo Ichikawa预计，日央行可能会在06年上半年某个时候放弃定量宽松的货币政策，但至少在07年之前日央行不会加息。

　　Mitsubishi UFJ Securities首席债市策略师Jun Ishii称，日央行货币政策只不过会从超宽松调整为一般的宽松。

　　Ishii等人预计央行会等到06年秋天再将短期利率调至零以上。分析师们表示，这意味着10年期日本国债收益率可能会升至2.0%，但不会比这高出很多。12月底10年期日本国债收益率为1.505%。

　　Ishii认为，投资者不会在10年期日本国债收益率升至2.0%之后还继续抛售，因为市场上逢低买进的兴趣不低，债市供求关系也很有利。他预计06年10年期日本国债收益率将在1.4%-2.0%之间。

　　不过，虽然收益率增幅可能很高，但仍不能阻止收益率曲线变形、从而带来很多交易机会。ABN Amro的Ichikawa说，货币政策收紧的预期会导致期限不超过7年的国债收益率曲线稍微变陡，但长期国债的收益率曲线会趋平，因为人寿保险公司等投资方的需求仍很旺盛。

　　Fukoku Mutual Life Insurance Co.

证券投资部总经理Yuuki Sakurai说，长期及超长期国债在期限上符合保险公司的需要，但过于平缓的收益率曲线也会打击保险公司对长期国债的兴趣。举例来说，如果20年期和10年期日本国债的收益率差低于50个基点──比如10年期国债收益率升至2.0%、而20年期国债收益率只有2.3%的情况──那么，20年期国债就不值得买进了。

　　但Sakurai估计10年期国债的收益率不会突破2.0%。

　　如果日本股市继续大幅上涨，将推动日本国债收益率走高，因为股市和债市的价格往往反向变动。日经225指数04年12月升至5年高点，预计06年还会继续上涨。

　　供应方面，债市投资者对财务省的各项计划一直都很欢迎，计划内容包括将新发国债规模从05年初步预算的34.4万亿日圆降低到30万亿日圆，以及在07年3月之前陆续回购共计12万亿日圆的国债。Ishii称，这消除了债务投资管理方面的不确定性，从这个角度讲，这对债市发展有利。

　　包括为对到期国债进行再融资而发行新债在内，财务省计划在始于4月1日的06财年共发行大约118万亿日圆国债，略低于05财年118.6万亿日圆的发行计划。

　　财务省曾表示，下个财年计划增加20年期国债的发行额度，停止发行15年期浮息国债和短期国债。并且，一旦会计核算准则调整完毕，令通胀调整债券对投资者更有吸引力之后，还会发行更多这类债券。

　　机构投资者一直对通胀相关债券避而远之，因为根据日本会计准则，一旦这类债券的本金因日本核心通胀指标下滑而贬损，那么机构投资者就必须将未兑现亏损入账。日本的会计标准委员会(Accounting Standards Board)正在考虑修订会计准则。

　　ABN Amro的Ichikawa称，目前会计准则的修改内容尚未正式发布，也不清楚什么时候正式生效。一旦这些调整正式生效，国内投资者对通胀相关国债的兴趣或许会开始增加。

　　(龚山美 编辑)