欧元兑美元2006年有望展开反弹

　　因欧元区经济增长和利率都落后于美国，且本土投资法吸引大量资金回流美国，欧元兑美元05年持续下挫，最大跌幅逾2000点。展望06年，由于美联储加息接近尾声，本土投资法效力终结。美元失去重要的支持因素，且美国双赤字不断扩大。基本面此消彼长，欧元兑美元有望震荡反弹。

　　一、05年欧元大幅下跌

　　05年初以来，欧元兑美元结束之前三年的强劲升势，展开了持续调整行情。从年初的1.3660附近跌至12月初跌至1.1640，最大跌幅超过2000点，年末出现反弹，在100天均线1.2060遇阻回落，目前在1.18水平获得有力支撑。

　　欧元交叉盘涨跌互见。欧元兑英镑探底回升，从0.70水平跌至0.66获得支撑，年末回升至0.69水平。欧元兑日圆震荡走高，上半年在140.70遇阻后跌至130.58企稳，下半年震荡上扬，创下历史新高143.59。欧元兑瑞朗在1.53-1.57区间整理。

　　二、欧元兑美元下跌原因

　　欧元区经济增长和利率低于美国，欧盟一体化进程受阻，是05年欧元下跌的主要原因。

　　美国经济增长明显强于欧元区。05年前三季度美国经济增长率分别为3.8%，3.3%，4.1%，全年的增长率有望达到3.5%。欧元区前三季增长率为1.4%，1.2%，1.6%。全年增长预测在1.4-1.8%之间。美元相对欧元的利率优势不断扩大。继04年下半年加息5次之后，05年美联储又连续8次加息25个基点，将利率提高到4.25%。与之相反，欧央行大部分时间按兵不动，仅在12月1日加息25个基点，为5年来首次升息。另外，美国本土投资法的税收优惠政策引吸大量资金回流美国，增加了美元需求。

　　5月－6月间法国和荷兰公投否决《欧盟宪法》草案，导致欧盟一体化进程受阻，市场对欧元的信心也受到负面影响。各国领导人将在2006年6月再次讨论《欧盟宪法》前途。

　　德国于9月22日提前举行大选，默克尔领导的联盟党以微弱优势战胜施罗德领导的社民党，但由于双方差距不大，各方无力单独组阁，且分歧较大，德国政策局一度陷入困局。经过艰难谈判才建立了大联合政府，默克尔成为德国首位女总理。然而德国未来政坛不确定性增加。

　　欧盟中期预算久拖不决，各成员在英国预算返还款和法国削减农业补贴问题上的矛盾较深，虽然各方在年末达成妥协。未来成员国之间的摩擦还会不断产生。

　　三、06年欧元有望震荡反弹

　　展望06年，推动美元上涨的几个利好因素将会消失或者弱化。美国的双赤字不断膨胀，美元中长期内仍面临贬值的压力。欧元区经济逐好转，欧央行开始缓慢的升息周期。基本面的此消彼长有望导致欧元兑美元06年展开震荡反弹。

　　美元利好因素消退

　　美联储升息周期接近尾声。由于

能源价格回落，美国通胀率在年底下滑，11月份生产者价格指数下跌了0.7%，消费物价指数月率下降0.6%，降幅为50多年来最大，显示通胀压力大为减轻，失去了紧缩货币政策的一个重要理由。美联储05年11月会议纪要显示，政策声明措词将发生改变，部分委员认为存在利率过度上调的风险。12月13日政策会议后的声明去除了“适应性”的措词。市场由此判断，美联储可能再升息一到两次后，将会停止加息，06年下半年甚至可能降息，届时美元利率优势不再。本土投资法在05年吸引了大约3000亿美元资金回流美国。对于推动美元上涨功不可没。然而这一临时性法案的效力在05年底结束。美元失去了另一个重要支持。

　　美国双赤字呈现不断扩大的趋势。美国11月联邦预算赤字扩大至830.6亿美元，创下了同期赤字新高；10月贸易逆差扩大到创记录的688.9亿美元，也刷新了历史记录。虽然10月资本净流入扩大至创记录的1068亿美元，足以弥补同期赤字。但美联储主席格林斯潘认为，外国投资人不会长期为美国赤字买单。当美元利好因素消退时，市场可能重新将目光转向美国经济结构失衡上来，这是美元长线走软的根本原因。

　　欧元基本面出现好转

　　欧元区经济下半年增长有所加快，3季度年比增长1.6%，是近两年最快增速，消费支出也呈现上行趋势。为了维护物价稳定，保持货币政策的可信度，欧洲央行12月1日排除来自政治家的阻力，将基准利率由50多年低点2%上调至2.25%，标志着欧元区利率从谷底走出。欧央行行长特里谢称，这并不意味着会连续加息。但经济学家们预测，欧央行可能会在06年有间隔的加息三次。欧美利差扩大趋势将得到遏制，甚至有可能缩小。

　　全球

外汇储备结构调整仍在进行，俄罗斯央行不断上调持有欧元的比重，目前已达到40%。中东产油国也不断将石油美元换成其他货币，主要是欧元。一些亚洲国家也在分散过多的美元储备。这将会增加相关的欧元需求。

　　从技术图表来看，05年欧元走势图呈现完整的5浪下跌形态，此后应有一波较大级别的反弹。年末汇价反复测试1.1640企稳，一度反弹到1.2060，受到100天均线压制，目前回调到1.18附近，处于二浪调整。只要不有效跌破1.1640，汇价有望展开第三浪升势，届时将再度测试100天均线阻力，若能突破该位，将会进一步升向1.2420，即1.3660-1.1640最大跌幅的38.2%回档位，其后是50%位置1.2660。