06年华尔街美联储加息预测开赛 谁将成为赢家

　　在对美联储加息前景的预测方面，04及05年两年来，法国巴黎银行和RBS Greenwich都做出了准确预测，但新年已近，经济学家们预测美联储下一步会将利率带往何处的难度更大了。

　　综合外电12月26日报道，在对美国联邦储备委员会(Federal Reserve， 简称：Fed)加息前景的预测方面，过去两年来，法国巴黎银行(BNP Paribas)和RBS Greenwich是华尔街 上可靠性最高的两家机构。

　　他们在道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires) 2004、2005两年年初的调查中都准确预测到了当年年底时Fed确定的联邦基金利率水平。2004年接受调查的机构中只有他们两家预见到了联邦基金利率将达到2.25%。他们还准确预见到了2005年年底联邦基金利率将上调到4.25%。

　　2005年初时，只有一家银行做出了比较大胆的预测：贝尔斯登(Bear Stearns)当时称，到年底时Fed有可能将利率上调到4.50%。2004年预测结果最不准的是JP摩根(J.P. Morgan)，但2005年该行猜了个“正著”。对法国巴黎银行和Greenwich来说，他们能做到准确预测的关键是，对全年的稳健经济前景很早就有了充分信心，并对作为他们利率预测基础的货币政策基本面进行了反思。

　　这两家银行的前景预测数次都处于无人应和的状态。比如2004年1月调查得出的预测中值是Fed将加息至1.5%，而年底时的利率是2.25%。2005年初调查的中值是3.5%，而年底时的实际结果是4.25%。

　　RBS Greenwich的经济学家斯蒂芬?斯坦利(Stephen Stanley)在总结他之所以能准确预测的原因时说，2003年底和2004年初时，他们看到了美国经济蕴含著的强劲的基本动能，而其他机构没能认识到这一点。他们的看法是基于Fed非常宽松的货币政策，以及联邦政府的税收和开支政策对经济产生的刺激作用。

　　斯坦利还表示，他成功预测的一个关键是，对于联邦基金利率在何种水平上能既不刺激经济也不抑制经济，他的预测值比华尔街许多同行都高。直到目前，达到这样一个所谓“中性”水平一直都是Fed加息进程的核心目标。

　　发表预测的法国巴黎银行经济学家布里恩?法布里(Brian Fabbri)对斯坦利的很多说法都表示赞同。在他看来，只要经济增长强劲，Fed就没有理由停止加息。

　　虽然法布里对能准确预测加息幅度感到高兴，但他也指出，当年他很早(在2001年一开始)就预测到Fed何时开始降息，这一点更重要，因为当时还很少有人认为Fed会开始降息。

　　这一点的确很重要。虽然很少有人能对Fed会把利率具体提升到何处做出准确的长期预测，但这轮的数次加息迄今为止大多还都被人们预测到了。Fed官员事先广泛暗示了这轮加息的开始(从去年6月底起)，并且，没有一次加息让市场感到意外。

　　RBS Greenwich和法国巴黎银行虽然在加息预测上很准确，但这并不意味着他们对美国经济其他方面的预测都很可靠。斯坦利说，“我们对Fed看得很准，但对经济增长的预测太高了”，其中很大一部分原因是2004、2005两年

能源领域都发生了不可预见的重大事件。

　　意外事件导致预测人士“失足”的事不足为奇。不过对有些机构来说，突发事件导致他们对整个货币政策前景做出了错误判断。有几家机构对Fed 2004、2005两年的政策动作都估计不足，其中包括汇丰银行(HSBC)。在道琼斯通讯社2004年1月的调查中，有好几家银行与汇丰一样预计当年Fed会将联邦基金利率维持在1.00%不变。

　　不过，2005年时汇丰的同道者就更少了，1月份时它预计Fed全年会小幅加息至2.75%。CIBC World Markets和 Dresdner Kleinwort Wasserstein对加息幅度的预测也同样悲观。而美林首席经济学家戴维?罗森伯格(David Rosenberg)年初时甚至预计2005年根本不会加息。当然，罗森伯格后来很快又调整了预期。

　　罗森伯格说，今年他对Fed的预测在他作为预测人士的经历中可不是什么好时候。他说，在见到Fed 2004年12月的会议纪要后，他很快改变了看法。罗森伯格说，纪要表明，“游戏的内容突然变了”，Fed官员越来越关注解决资产价格上升和住房市场投机行为等问题。

　　但汇丰迟迟没有改变自己的看法。汇丰美国首席经济学家伊恩?莫里斯(Ian Morris)说：我们那时一直认为，住房泡沫本该破灭了，消费者的支出能力也应显著放慢了。他还说，劳动力市场的表现也比汇丰之前预测的好。

　　莫里斯表示，汇丰现在仍相信住房市场存在泡沫，但当时那么认为就不对。泡沫会在将来某个时候最终破裂。一旦住

房价格回落，它将拖累经济增长，并促使Fed下调利率。汇丰现在和华尔街许多机构一样，认为2006年Fed有可能将联邦基金利率提高到4.75%；同时，失业率的下降有可能促使利率被上调到更高水平。

　　莫里斯还说，汇丰的预测中很有先见之明的一个关键点是，他们当时预测，即使短期利率走高，长期利率仍将维持低位。

　　新年已近在眼前，有一点越来越清楚，那就是经济学家们预测Fed下一步会将利率带往何处的难度更大了。Fed官员已开始向外界传达这样的信号：未来的加息前景将更多地取决于经济数据的表现。目前，所有经济学家都认为，Fed主席格林斯潘将在卸任前的最后一次政策会议(1月31日举行)上将利率上调到4.50%。同时，认为此后还将有一次加息的声浪也很高。

　　但对2006年利率前景的预测分歧还是很大。RBS Greenwich和Daiwa Securities都预计，Fed到明年某个时间将把利率提高到5.50%。但其他银行的看法大相径庭，比如，美林就预计Fed明年会开始走放松政策的路线，年底前联邦基金利率将降至3.5%。

　　法国巴黎银行的法布里认为，明年前景不明是可以理解的。预测Fed未来的几次变动“意义并不大”。相反，下一个最重要的预测是：“他们在暂停加息后会做什么？”在这个问题上，华尔街提供了很多种可能的答案，但没有哪一个答案是非常肯定的。