日本政府拟减少国债发行量

　　[世华财讯]据共同社报道，日本政府在20日上午的内阁会议上通过了财务省制订的2006财年预算草案。预算中一般会计总额比2005财年最初预算减少了3.0%，降至796，860亿日元，4年来首次出现低於上一财年的情况。作为政策经费的一般年度支出也下降1.9%至463，660亿日元，连续两年减少。报道说，新国债的发行量被控制在29.97万亿日元，同比减12.8%，日本首相小泉纯一郎提出的「国债维持在30万亿以内」这一财政重建目标得以达成。作为年度收入标准的国债依存度为37.6%，时隔4年跌破40%。

　　根据日本财务省公布数据， 计划在截至2007年3月止的日本2006年财年度拟发行国债165.34万亿日元， 低於2005财年的169.50万亿， 这将是17年来首度缩减国债发行额， 但仍属历来次高水平。财务省称， 明年拟新发行国债29.97万亿日元， 低於本财年预计的34.39万亿， 连续第2年下跌。 但06财年续期债券发行额将增加4.45 万亿，至108.26万亿。而金融和投资项目的特别债券发行额将减少4.1万亿， 至27.2万亿日圆。 财务省计划下财年透过定期拍卖方式发行债券118万亿， 低於本财年预计的118.6万亿， 乃9年以来首次下跌； 另外34.86万亿债券将向央行等政府公共机构发行， 远低於本财年的46.14万亿；另有4.4万亿债券面向零售投资者发行， 高於本财年的3.6万亿。 财务省拟於06财年向央行回购5.5万亿日圆债券， 旨在削减债券存量。 06财年债券发行期限方面， 10年期国债预计24万亿， 高於本财年的22.8万亿； 5年期债券达25.2万亿， 高於本财年的24万亿； 2年期21.6万亿， 高於本财年的20.4万亿；1年期以下债券28.72万亿， 低於本财年的29.96万亿；30年期债券2.0万亿， 按年持平； 20年债券10.3万亿， 高於本财年的9.0万亿。

　　下一财年预算的主题被形容为「节俭」，此前数年为了刺激日本银行、建筑公司和其它领先企业，财政预算都很高。那麽，债券发行量减少及节俭的预算对日元有什麽市场意义？

　　联系近期日本央行与政府之间关於是否结束定量宽松的货币政策之争，我们可以发现日本政府了了进一步刺激经济增长，刺激居民消费，可谓不遗馀力。一般而言，政府发行债券，一方面有扩大政府开支，刺激经济复苏的目的，但客观上存在对民间投资的「挤出效应」，该效应在经济处於低迷期更为显著，也就是说，日本政府扩大政府开支的负效应大於正效应。为此，小泉政府才致力於减少对国债的依赖，从而转向宽松的财政政策。然而，日本央行基於对经济复苏的判断，却试图放弃超宽松的货币政策，据纽约银行资深外汇策略师NeilMellor表示，日本财务省既要促进国内经济复苏，又需解决财政赤字不断攀升问题；而日本经济难以承受财政紧缩和货币紧缩并行的双重打击。为表决心，日本政府本周草拟了削减国债发行规模的计划，打算将06财年国债发行总额由本财年的34亿日圆下调至30亿日圆，以确保其能够减少开支。

　　即便现在更为可持续的经济复苏已经出现，但政策争端仍将使日元无法简Z势。Mellor称，鉴於向未来正确的货币政策和财政政策过渡是个比较棘手的过程，真正的斗争可能现在才刚刚开始。即便日经指数22日升至5年高点也不会给日元带来帮助。虽然极度宽松的货币政策多实行几个月的预期可能对日本公司有利，但这不能吸引国内投资者把资金留在国内。

　　可以认为，此次日本政府拟减少国债发行，是在表明一种坚决支持经济继续复苏的态度。也在提醒日本央行，日本经济还没有到结束宽松政策的时候，民间仍需要资金来刺激消费增长。在近日来日元大幅上扬後，市场对日本结束零利率政策的预期减弱将使日元多头失望，这对日元走势不利。(ThomsonFX)

　　(梁飙 编译)