FOMC政策声明暗示未来决策灵活性加大

　　[世华财讯]Fed如期般将联邦基金利率上调25个基点至4.25%，而FOMC在对当前货币政策的关键性描述中放弃了“适应性”一词，暗示未来决策灵活性加大。

　　综合外电12月14日报道，美国联邦储备委员会(Federal Reserve，简称Fed)13日再次调整利率，其政策声明基调也有所变化。尽管市场仍坚信未来Fed还将有更多加息动作，但这一变化使Fed未来数月在加息方面有了更大的灵活性，并给其政策前景带来了更多的不确 定性。

　　必要的灵活性并不让人意外，因为Fed在过去一年半的时间里已经完成了其开始加息时设定的大部分任务。但这种转变同时也意味着市场藉以预测未来利率走向的政策清晰度将会降低。这或许预示着新的一年里Fed和交易员及投资者的关系将变得比较复杂。

　　13日，Fed如市场所期将联邦基金利率上调25个基点至4.25%，这是Fed自2004年6月以来第十三次加息，当时的利率是1%。

　　比加息本身更重要的是Fed负责制定利率政策的联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee)在其政策声明中的表态。此前，大多数预测人士都认为这次FOMC会对政策声明作出调整，而FOMC也没有让他们失望，在对当前货币政策的关键性描述中放弃了“适应性”一词──很长一段时期以来，这一措辞是表示FOMC相信利率需要上调的代名词。

　　去掉这一用词的FOMC实际上变得更直接了。它在声明中表示，为使实现经济持续增长和价格稳定可能面对的风险大体保持平衡，有可能需要更进一步采取有分寸的政策强化措施。

　　政策声明基调的这一变化对于未来利率走向的意味在预测人士那里得到了比较一致的反响。纽约Argus Research经济学家Richard Yamarone说，不要一厢情愿地认为加息很快就会结束。他认为，对通货膨胀的担心将使Fed在联邦基金利率上调到5.5%之后才会结束这轮加息。

　　雷曼兄弟(Lehman Brothers)首席美国经济学家伊森?哈里斯(Ethan Harris)对上述判断表示赞同，不过他认为背后的原因有所不同。他说，我们看到Fed的措辞开始有点软化，它正试图让其政策声明过渡到这样一种效果，即到明年初时将减少对未来加息幅度和节奏的暗示意味。

　　哈里斯估计下一个会从FOMC政策声明中消失的将是其对“有分寸”的加息这一表述的明显偏好。在实际操作中，这意味着加息将以每次25个基点的步伐进行。去除声明中这些已存在很长时间的用词将给伯南克(Ben Bernanke)在利率决策上以更大的裁量空间。伯南克接任Fed主席基本已是定局，若提名如期获国会批准，他将于2006年二月接过Fed主席的大印。

　　哈里斯说，没有人会想给伯南克一个迫使他加息的政策指导意见。周二开始的变化意味着他们给他的“献礼”是一定的灵活性，而不是不加考虑地让他继续收紧货币。

　　给新任Fed主席一张白纸、让他重新勾画自己的政策图画固然有其积极的一面，但它的一个主要缺点是，如此一来，市场将很难预知下一步利率会走向何处。围绕利率前景的讨论将充斥更多的不确定性。

　　当然，市场参与者知道，这一天终究会降临。Fed迄今这轮连续13加息都是在市场有充分预期的情况下作出的，这种状态一度曾是Fed为在本世纪初的几年艰辛岁月之后使货币政策恢复正常而希望达到的效果。它使Fed即使在困难时期也能实施加息，比如在油价高涨导致经济受挫的2004年底，以及今年秋季飓风侵袭美国大片地区之后的动荡时刻。

　　尽管Fed从未具体表示过它将在什么水平上实现既不刺激也不抑制经济增长的目标，但其货币政策实际上已经接近众多市场人士认为的那一“中性”水平了。

　　从Fed在其声明中的表述来看，至少还会有一次加息，这一点非常明显。许多分析人士相信，在那之后，决定是否加息的主要力量将取决于Fed官员是否认为需要通过调整货币政策来调整经济增长步伐。作这样的判断是一项非常困难的事，因此，发生市场意料之外的变动的可能性也会比较大。

　　不过就眼下来说，预期利率进一步走高仍是比较可靠的做法。Wrightson ICAP的经济学家说，Fed还会继续加息，直到它确信经济增长最后将回到正常水平。他们表示，他们仍相信到2006年晚些时候还会有更多加息，虽然届时加息的步伐可能会放慢。

　　(贾宝红 编辑)