美元做市商制度难以对人民币预期产生较大影响

　　外管局24日发布通知，在银行间外汇市场引入做市商制度，并于明年初在银行间市场推出即期询价交易方式。分析师认为，之前试行做市商制度主要存在于企业对银行的外汇询价，而外管局此次要在银行间进行外汇的询价、交易，是真正实现了正常化、市场化的做市商制度。但做市商制度的正式出台目前还难以对人民币币值预期产生较大影响。

　　伴随着人民币汇改走向深入，市场盼望已久的做市商制度终于出台。国家外汇管理 局(下称“外管局”)11月24日22：00发布通知，在银行间外汇市场引入做市商制度，并于明年初在银行间市场推出即期询价交易方式。这也意味着市场期盼已久的美元做市商制度终于浮出水面。

　　招商银行北京分行外汇首席分析师刘维民向世华财讯表示，之前市场一直在试行做市商操作，外管局发出此通知是进一步用政策的方式确定做市商在市场中的正式地位。之前试行做市商制度主要存在于企业对银行的外汇询价，外管局发出的此次通知要在银行间进行外汇的询价、交易，是真正实现了正常化、市场化的做市商制度。

　　社科院世界经济与政治研究所张斌博士表示，美元做市商制度的推出，将对

人民币汇率制度改革的两个重点合理定价与规避风险起到重大的推动作用，两个关键问题解决好了，人民币汇改才能更加深入、完善和有效。

　　外汇做市商制度实行后，外汇会从央行分流至做市商手中。张斌认为，这将有助于央行减轻为维持汇率稳定而带来的对冲外汇占款压力，从这个意义上说，也会有助于减缓外汇储备的进一步激增。央行束缚少了，就能更灵活地调控货币，同时也才能真正推动人民币汇率的市场化形成机制。

　　推出美元做市商制度本质上只是改变了美元兑人民币的交易规则，即将银行间市场从撮合竞价交易转变成由做市商连续报价交易，将集中交易模式变成了分散交易模式，改变了人民币汇率的形成机制。

　　刘维民认为，做市商制度的正式出台目前还难以对人民币币值预期产生较大影响。做市商制度仅仅只是我国美元兑人民币交易在技术层面上的制度变更，对人民币币值预期的影响有限。当然，其作为政府改进汇率形成机制的一项措施，公众可能会预期政府会有进一步的行动，产生放宽汇率波动幅度的联想。

　　今年5月18日，中国外汇交易中心推出外币做市商制度，中行等9家中外银行成为首批做市商。而据外管局介绍，早在2002年，我国曾在欧元和港币交易中进行了做市商制度的试点。

　　刘维民指出，虽然之前我国一直在试行做市商制度，但其自主报价的运营能力不强，对推动外汇交易市场的活跃没有起到明显作用。现在正式引入做市商制度，或许将有利于活跃交易，提高流动性以及增强央行调控的灵活性。

　　也有专家认为，5月18日实行的并不是完整意义上的做市商，由于只能对各外汇币种之间进行报价，其定位更多在于报价商上。不是完整意义上的做市商，更不是人民币的做市商。因为，9家银行目前仅仅针对各外汇币种之间进行报价，而并不针对各外汇币种与人民币之间的报价。

　　当前虽然外汇管理有所放松，但仍存在外汇资产分布相对集中，人民币汇率预期较为一致，市场汇率仍然缺乏弹性等问题，设计并推行美元做市商制度，存在一定的挑战。

　　业内人士认为，做市商仅是一种交易制度，能否有效运作将取决于外汇管理制度、汇率政策、外汇市场等客观环境，也与经常项目、资本项目管理有关。此外，在当前强制结售汇制度下，企业和银行的外汇买卖并非完全市场化行为，加上外汇指定银行外汇周转头寸分布带有一定的规律性，处于做市商地位的银行就有可能通过加大买卖价差，利用不对称定价等方式获得不合理的收益。

　　张斌也指出，做市商制度以及询价交易，将人民币与外币从场内交易推向场外交易，在有利于交易量扩大的同时，也会带来信息分散、监控及分析难度加大的问题，一定程度上限制央行对汇率干预的能力。

　　做市商制度是一种市场交易制度，由具备一定实力和信誉的法人充当做市商，不断地向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和

证券与投资者进行交易，从而为市场提供即时性和流动性，并通过买卖价差实现一定利润。简单说就是：报出价格，并能按这个价格买入或卖出。

　　在国际外汇市场上，“做市商”通常是有实力、有信誉的

商业银行，这些银行不断向市场报出买入价和卖出价，即”双向报价”，同时承诺在所报的价格上成交。做市商通过不断报价、买卖，维持市场的流动性，同时通过买卖差价，补偿各项费用并实现利润。