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[世华财讯]参考国际市场汇价,银行间外汇市场人民币汇价25日存在近千点套利空间,显示银行间外汇市场的市场调节机制失灵,将会成为中国的汇率制度改革的障碍.应考虑优化商业银行的非美元货币兑换人民币的挂牌报价等措施扩大市场流动性.
人民银行公布,银行间外汇市场25日收盘,美元兑人民币报8.1097,欧元兑人民币报9.8822,参考收盘时国际外汇市场的欧元兑美元报价1.2040,人民币汇价存在巨大套利空间.
按照上述收盘价,对于美元兑换人民币的需求,直接兑换的话,1美元兑换人民币将获得8.1097元,在国际汇市以美元兑换欧元后再兑换人民币,1美元将获得8.2078元人民币,存在981点的套利空间.
正常的市场机制下,将导致在银行间外汇市场美元兑换人民币的需求自动转变为兑换欧元后卖出欧元兑人民币,导致欧元兑人民币的抛压增大;同时,人民币兑欧元的用汇需求,若通过买入美元然后在国际汇市兑换欧元,将比直接人民币兑换欧元将获得更优收益,这将使得人民币兑换欧元的需求间接转化为人民币兑美元需求,导致美元兑人民币上涨压力.
通过市场的这种调节,美元兑人民币将会上涨,欧元兑人民币将会下跌,从而缩小并消除这种套利空间.但目前中国银行间外汇市场明显缺乏这种市场调节机制.这里的主要原因可能在于市场流动性太低.
由于资本项目流动受到严格限制,商业银行的接受的人民币买卖需求主要是来自经常项目下的人民币兑换需求,每日交易量是必然是有受到国际贸易活动总量的限制,而银行间外汇市场目前主要作为银行把多余的外汇头寸进行平补的市场。所以银行间外汇市场难以保持充足的流动性,特别是非美元货币的流动性更难以保持.
银行间外汇市场市场调节机制的失灵将会妨碍中国的汇率制度改革的进展.中国汇率改革的目标是实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。新的汇率制度下银行间外汇市场的供求成为确定人民币汇率的重要参考,而缺乏有效市场调节机制的银行间外汇市场市场将是改革中的软肋.
另外,巨大套利空间是难以持续的,一定条件下会引发投机行为,引起汇价异常波动.
要改善银行间外汇市场的市场机制,必须增大流动性.可以考虑优化外汇指定银行的非美元货币兑换人民币的挂牌汇价.外汇指定银行非美货币兑人民币的挂牌汇价的确定不仅参考国际市场该货币兑美元的报价,同时参考银行间外汇市场的报价,选取二者中的最优价作为报价.
同时,适当扩大银行间外汇市场的参与机构,可以考虑引入大型进出口商等机构,进一步增加市场流动性.
另外,新的汇率体制下,同时对美元和非美元货币兑人民币的波动设定限制,一定情况下也会造成市场调节上的失效,有待进一步完善.
(张群清 撰稿)
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