|
[世华财讯]报告单位及作者：总体策划 范剑平 程培松
课题负责人 张学颖 阎娟荣 杨宇东
课题组成员 邹民生 祝宝良 王远鸿胡少维 张永军 伞 锋王 硕 朱 敏 李若愚范 敏 徐平生
本文执笔 李若愚
全文（2/3）：
新格局下金融调控面临的难点和问题
1、宽货币、紧信贷格局的形成具有一定内生性
外汇占款投放过多导致宽货币。我们可以根据央行编制的银行概览分析M2的投放情况。银行概览的资产方有:国外净资产及国内信贷。负债方则是广义货币M2。通过考察2004年以来银行概览,我们发现,国内信贷占M2同比变化的比重一直在下降,国外净资产所占比重则相应一直上升。2005年4月,国外净资产占比已经超过国内信贷占比,达到57.7%。这说明,随着国内信贷收缩,银行体系购买外汇资产并相应投放外汇占款已经成为当前货币投放的主要渠道。
我国现行的汇率形成机制是以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度,同时在经常项目可兑换,资本项目外汇管理的框架下实行银行结售汇制度。1997年亚洲金融危机以来,人民币汇率浮动区间收窄,形成了事实上盯住美元的固定汇率制。在结售汇制度下,为保持人民币汇率水平的稳定,银行不得不大量收购居民和企业的外汇。
今年以来,在我国贸易顺差持续扩大,外商直接投资平稳增长,人民币升值预期几经炒作的影响下,银行购汇规模不断扩大,我国外汇储备持续快速增长。5月末,外汇储备同比增速高达50.7%,前5月累计新增外汇储备811亿美元,同比多增258亿美元。我国银行购汇相应形成的货币供给具有一定的内生性。即只要国际收支双顺差稳定扩大,企业、居民不断结售汇,银行就要不断收购外汇资产,并相应投放本币。
商业银行顺周期偏好及资本充足率的硬性约束引发紧信贷。一般而言,商业银行信贷行为具有顺经济周期的偏好。即在经济周期的繁荣阶段,商业银行预期乐观,信贷投放冲动较强。在经济发展的低谷期,商业银行预期悲观,转而采取谨慎贷款行为,企图以减少信贷投入规避风险。近年来,我国商业银行改革力度不断加大,进一步加强了银行顺经济周期的偏好。1997年亚洲金融危机以来,我国经济出现通缩。银行放贷面临很强的风险约束,出现相当长时期的惜贷局面。2002年以后,我国经济增长开始进入新一轮景气周期的上升阶段。与此同时,各商业银行为争取上市,纷纷加大对不良贷款率和增加利润的内部考核力度。银行内部推动贷款投放的积极性提高,促成2003年贷款投放的突飞猛进。
2004年2月,银监会颁布《商业银行资本充足率管理办法》,明确了资本充足率的计算,并规定商业银行资本充足率最后达标期限为2007年1月1日。据有关估计,国内商业银行的资本充足率要达标的话,需要补充1.7万亿元。商业银行弥补资本金缺口,可采取五种调整办法:上市发行股票、发行具有资本性质的债券、通过银行利润补充、发展表外业务、调整资产结构。这五种方法中,前两种方式需要经过严格的审批,操作复杂；而目前银行的利润率普遍不高,通过利润补充杯水车薪。发展表外业务,对于目前以存贷差为主要利润来源的商业银行而言,也非一日之功。所以,目前调整资产结构,控制风险资产的规模,是保证资本充足率尽快达标的一个最容易操作的办法。2004年的宏观调控使今年经济景气度有所降低,2003年超常投放的贷款风险也开始显露,商业银行放贷趋向谨慎。而对资本充足率的硬性约束,将使商业银行慎贷行为进一步加剧。现实中,调整资产结构,控制信贷规模,也确实成为多数银行提高资本充足率的选择。可见,当前的信贷收缩具有商业银行经营机制变化带来的内生性。
2、利率体系内部存在高低不均
宽货币、紧信贷格局导致利率体系内部的不同利率之间存在高低不均的现象。首先,受信贷收缩的影响,贷款利率有所上升。一季度,金融机构人民币1年期固定利率贷款加权平均利率为6.98%,比2004年四季度提高0.23个百分点。其次,受流动性过多影响货币市场利率持续走低,5月份,同业拆借和质押式债券回购月加权平均利率为1.55%和1.13%,分别比年初下降79个和57个基点。再次,根据中国人民银行温州市中心支行监测,今年春节过后,民间借贷利率逐月回落。民间借贷利率的回落一方面反映出民间资金充裕,另一方面也说明受调控政策影响,借贷需求有所减少。
3、民间借贷成为金融调控政策的抵消力量
民间借贷的存在事实上扩大了对实体经济的贷款供应。但由于这部分借贷活动在宏观金融调控当局的监控之外,且波动缺乏规律性,即便宏观金融调控当局能够较好地控制名义信贷量,对于实际信贷(包括民间部分)的控制却难以有效实现。当经济过热,宏观当局实行紧缩性政策时,某些受到调控的企业或行业仍受到民间借贷的支撑,最终造成该压缩的固定资产投资、过度投机行为等难以得到压缩。从2004年宏观调控效果来看,民间借贷的活跃支持了固定资产投资的增长,造成银行信贷与投资之间的变化出现反差,紧缩政策达不到预期的效果。
4、社会资金供求结构性失衡加剧
一是不少资金沉淀在银行体系内部与实体经济资金结构性匮乏并存。一方面,银行体系(包括银行内部与银行间市场)资金非常充裕,商业银行流动性总体过剩。另一方面各类工商企业等经济实体、个人的贷款需求在很大程度上难以得到满足。
二是在信贷总量收缩的同时,信贷结构性矛盾进一步加剧。具体体现为,信贷进一步向发达地区和大企业集中,企业流动资金紧张,中小企业贷款难等问题更加严重。
三是信贷收缩与外汇占款持续扩张造成资金向外向型企业和地区倾斜的矛盾加剧。出口多、引资多的地区、行业或企业,人民币资金就相对充裕,而外汇创收少的则人民币资金相对短缺。例如,中西部地区经济开放程度较低,外汇收支规模小。在银行体系主要以外汇占款投放资金的情况下,银行收缩信贷,使得中西部地区获得的人民币资金来源进一步减少。
(程笛 编辑)
|
