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[世华财讯]报告单位及作者：总体策划 范剑平 程培松
课题负责人 张学颖 阎娟荣 杨宇东
课题组成员 邹民生 祝宝良 王远鸿胡少维 张永军 伞 锋王 硕 朱 敏 李若愚范 敏 徐平生
本文执笔 李若愚
全文（3/3）：
对策:抓住时机扩大直接融资
宽货币的原因在于人民币汇率稳定导致外汇占款投放过多,紧信贷则源于银行顺周期偏好及资本充足率的硬性约束。这两方面因素在短期内均难以改变,宽货币、紧信贷格局可能会持续全年。在这样一种金融格局下,金融调控需要把握以下几点:
1、重视信贷偏紧,保持货币政策中性,避免出现银根过度收紧的现象
面对松紧不同的货币与信贷指标,我们应更关注贷款收缩导致的企业资金紧张。不能因M2反映出总体社会资金宽松,而进一步收缩银根。货币政策在短期内,应保持中性,重点防止银根过紧。
目前,不仅金融指标内部存在冲突,经济指标也有冷有热。这些冷热不均反映出经济金融运行中的结构性矛盾与体制性矛盾。货币政策作为总量政策和短期政策,在化解这些矛盾方面难有所作为。事实上,由于宽货币、紧信贷的格局具有一定内生性,货币政策数量工具的执行余地和效用已较为有限。对冲外汇占款目前已成为公开市场操作的主要任务,操作模式也已固化为定期发行央行票据。在商业银行慎贷已基本形成的情况下,公开市场操作和存款准备金率的调整,将主要影响到银行间市场的资金面,对信贷的控制效果甚微。对于价格型工具,再次调高贷款基准利率会使内生性信贷收缩进一步加剧。现实中,银行贷款利率由于放开上限,其浮动水平已经有所提高。而货币市场利率与民间借贷利率的下降也不支持贷款利率的进一步上调。因此,货币政策在下半年执行中,应保持中性。在政策工具选择上,主要采取公开市场操作来控制银行体系的流动性。
2、利用窗口指导,继续发挥信贷政策结构调节功能
与货币政策不同,由于依托监管,采取直接控制,信贷政策在解决结构问题方面具有很好的效果。在2004年的宏观调控中,央行与银监会配合,采取了窗口指导等信贷政策,发挥了重大作用。在当前信贷结构性矛盾加剧的情况下,应继续通过窗口指导,引导商业银行加大对企业的流动资金贷款、对中小企业的贷款,加大对经济不发达地区的支持,保持对个人消费的贷款力度。
3、积极发展直接融资,改善融资结构
在社会资金总体充裕,银行间接融资出现萎缩的情况下,应拓展直接融资渠道,发展以债券市场、股票市场为重点的金融市场,以满足企业无法通过银行贷款满足的资金需求。企业可以通过发行股票,满足资本性开支的要求,通过发行债券,满足流动性资金的要求。目前企业债仅在交易所市场发行。银行间市场资金充裕,利率处于较低水平,对于加快企业在银行间市场发债是很好的时机。今年,央行推出《全国银行间债券市场金融债券发行管理办法》,使企业集团财务公司获准在银行间发行金融债券,这是扩大企业发债规模的一个好的尝试。为促进企业债发展,应进一步改革企业债的发行制度。
4、建立健全社会信用体系
低下的社会信用状况,增强了银行的惜贷倾向。风险保障措施的缺失,制约了银行信贷投放。为此,应尽快组织建立起有效的社会信用征信系统,降低银行信贷风险预期。特别是尽快建立和完善企业及个人信用登记制度,给银行防范风险以有力的制度保障。
5、合理引导民间借贷
日益扩大的民间借贷对促进地方经济发展,解决个人、企业生产及其他急需,弥补金融机构信贷不足,加速社会资金流动和利用,起到了拾遗补缺的正面作用。因此,对于民间借贷,应加强监控,合理疏导。一方面,应加强对民间借贷的监测、研究和分析,在分析社会资金流动、制定金融调控政策时,须充分考虑民间借贷的影响程度及其对政策的抵消效应,以提高货币政策有效性。另一方面,应尽快制定完善合理的民间借贷法规和办法,正确引导民间借贷行为。鉴于目前民间借贷普遍存在且有进一步扩大的趋势,应尽快制定《民间借贷法规》或《民间借贷管理办法》,以规范、保护正常的民间借贷行为,引导民间借贷走上正常的运行轨道。
报告单位及作者简介：
国家信息中心
国家信息中心成立于1987年1月24日。在国家发展和改革委员会的直接领导下，中心通过加强国民经济中长期发展战略研究，宏观经济预测监测，重点、热点、难点问题的对策研究和快速反映，为国务院和宏观经济综合管理部门提供决策咨询服务，发挥了信息源、智囊团和思想库的作用。目前该中心已发展成为覆盖全国，由国家、省、地、县四级政府部门信息中心组成的完整的系统体系。
胡少维
1987年毕业于吉林大学经济管理学院，获学士学位，1990年赴香港中文大学研修半年。目前在国家信息中心经济预测部工作，主要研究领域包括：宏观经济，工业经济，财政与金融，经济改革。
祝宝良，国家信息中心经济预测部首席经济师
范剑平，国家信息中心预测部副主任，研究员。
张学颖 国家信息中心经济预测部副主任
王远鸿，国家信息中心预测部处长，高级经济师。
阎娟荣 国家信息中心经济预测部副主任
伞锋，国家信息中心经济预测部高级经济师。
李若愚，国家信息中心研究员。
(程笛 编辑)
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