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社科院专家指出中国应采取有管理的低频浮动汇率制度
2005年6月16日 16:17
[世华财讯]社科院专家指出，人民币汇率政策的调整时机已来临，政府应该果断采取措施，从钉住美元的汇率制度改为有管理的低频浮动汇率制度。
据21世纪经济报道5月16日报道，中国社会科学院世界政治与经济研究所张斌、何帆联合撰文指出，人民币汇率政策调整的时机已经成熟：中国正在进入一轮强劲增长的经济周期，国内需求旺盛；财政收入大幅度增长，财政状况处于相对较为宽裕的局面；由于国内经济高速增长带来了进口强劲增长；美联储自2004年6月连续8次加息，预计2005年将进一步加息等。
惟一的一个不利条件是在人民币升值预期下出现了大规模热钱流入，国际投机资本瞄准中国作为炒作的最大题材。2004年中国的外汇储备增长了大约1600亿美元，但是其中扣除贸易顺差和引进外资之后仍然有大约1000亿美元来路不明。其中可能相当规模的资本流入属于预期人民币升值因此流入的游资。不过，国际投机资本的实力和破坏力可能被人们过高估计了。
第一，中国仍然实行资本管制，国内金融市场并未对外开放，因此能够进入中国的投机资本是有限的。政府有各种政策措施能够挫败投机资本，比如可以限制短期资本流出、对短期资本流动额外征税等。
第二，适度地升值也可以釜底抽薪，缓解进一步的升值压力。尽管我们并不知道人民币汇率定在何种水平才是最佳点，但是在一个大致合理的区间内，人民币适度的升值(比如升值10%左右)就足以引起投机资本的分化。有的投机资本会赌人民币继续升值，但另外的投机资本就会赌人民币有贬值的风险。
第三，在宣布人民币升值的同时，中国政府可以郑重承诺，在未来一段时间(比如半年到一年之内)将不再调整汇率水平。由于适度升值已经在很大程度上改变了人们的升值预期，再配合以政府资本管制和货币政策的多种手段，这样的政策对于市场而言是可以置信的。在没有调整汇率水平的情况下，政府希望通过发表人民币保持稳定的言论就能够改变市场预期，这是很难成功的。
文章进一步指出，人民币汇率政策的调整时机已经来临，政府应该果断地采取措施，首先一次性地调整人民币汇率，并坚定地抗击投机资本，以彻底消除当前的升值预期。然后，政府应该抓住有利时机推进汇率制度的改革，从钉住美元的汇率制度改为有管理的低频浮动汇率制度。
有管理的低频浮动汇率制度实际上是一种混合方案，它吸纳了固定钉住美元、钉住一揽子货币制度与区间浮动制度的部分因素同时有助于弥补单独一种汇率制度的缺陷。采用有管理的浮动汇率制度能够最大程度地兼顾三项人民币汇率政策目标，给货币当局的政策操作留下了灵活、充分的政策空间。同时它也是一种过渡方案，因为其缺陷是无论对哪一项汇率政策目标都难以完全顾及。但是，正是由于国内市场经济制度发育还不完善，以及对外贸易在中国经济中举足轻重的特殊地位等一些特征事实，迫使目前的汇率政策必须要兼顾到第二、三项政策目标，只有等到中国的市场化改革能够进一步深化、经济实力进一步增强之后，中国才能够像发达国家那样采取浮动汇率制度，使得汇率政策的调整完全服务于宏观经济的内外均衡。
文章还指出，成功的汇率政策调整必须依赖于确定明晰的汇率政策目标、设计适宜的汇率政策制度以及选择最佳的调整时机。文章认为，根据国际经验和中国的实际情况，人民币汇率政策的目标应该包括维持内外部均衡；降低汇率风险、维护金融安全；稳定出口国际竞争力与进口成本等三个方面，且每一个政策目标均应有其相应的监测指标。
(郭建英 编辑)
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