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[世华财讯]分析师表示因为台湾投资者海外买盘推低了外汇掉期曲线，台湾本地缺乏美元债券发行机构，冲基金会继续推高利率掉期曲线，预计货币基差的扩大可能会持续。
综合外电4月7日报道，由于台湾投资者对美元资产兴趣大增、台湾机构没有发行海外债券以及对冲基金表现活跃，新台币的货币基差延续了近来的扩大走势。
在流动性最好的5年期市场中，反映利率掉期和外汇掉期之间差额的货币基差已从2004年12月份26个基点的低点扩大至51个基点，但仍低于2004年55-60个基点的平均水平，并明显低于2004年10月79个基点的高点。
货币基差的扩大可能会持续，因为台湾投资者的海外买盘推低了外汇掉期曲线，台湾本地缺乏美元债券发行机构意味着外汇掉期的上涨压力不大，而对冲基金会继续推高利率掉期曲线。
目前，投资者可以采取认定货币基差扩大的交易策略：支付5年期固定掉期利率、获得外汇掉期的新台币固定利率，期待未来两至三个月货币基差将扩大至60-65个基点。
在利率衍生品市场，货币基差的交易通常都不活跃，交易量也很低。在台湾方面提议让当地保险公司增加海外投资后，这种交易才又引起了人们的注意，因为当地保险公司增加海外投资可能会导致数10亿美元投资于美元债券。
但即使全球信贷市场延续近来的波动性，并暂时让美元债券买家离场观望，几个颇有影响的对冲基金作为看跌国际债券的一方，可能会继续推高台湾掉期利率，进而导致货币基差扩大。
最近货币基差的扩大是受台湾美元债券投资者的推动。为了对冲美元利率上升的风险，他们支付美元固定利率，然后将获得的美元浮动利率在外汇掉期市场上转换成新台币固定利率。以台湾的保险公司和退休基金为代表的这些资产互换者希望能持有离岸资产，因为缺乏中长期本币债券发行和台湾经济放缓为台湾当地的债券收益率构筑了一个坚实的顶部。
台湾金融监督管理委员会(FSC)3月曾宣布，计划将保险公司海外投资占公司资本和储备金总额的上限从35%上调至50%。FSC可能会在6月底前向行政院递交提案进行审查。估计此举将导致保险公司有新台币7,500亿元（合240亿美元）的资本和储备金流入美元资产。
即使这项提案还需要一些时间生效，台湾的货币基差扩大趋势也会继续，因为台湾一直缺乏美元债券发行机构。
固定利率美元债券的发行机构倾向于在外汇掉期中支付固定新台币利率。此类互换交易方的缺失，意味着外汇掉期市场中的支付需求缺失，因此通过推高外汇掉期利率、缩小货币基差的压力几乎没有。
假如美元恢复疲软走势（新台币是2005年年初亚洲走势最好的货币之一），获得美元收入的台湾出口商将通过获得新台币固定利率的方式对冲利率风险。
除了美元债券，弱于预期的台湾经济也抑制了当地的债券收益率。台湾利率掉期曲线，特别是5年期段，常常受到处于主导地位的对冲基金的支付威胁。从2005年年初以来，对冲基金一直把5年期掉期利率作为交易工具，期待全球收益率的上升。
结果，5年期利率掉期自2004年底以来只跌了4个基点，而同期的新台币外汇掉期利率跌了13个基点。
未来几个月，获得利率掉期的需求也会下降，因为台湾的结构性产品发行放缓，投资者逐步转向在经济复苏过程中、收益率较高的传统金融工具。通常承诺投资者5%固定净回报率的结构性产品发行机构一般会通过获得固定的掉期利率来对支付冲结构性产品利息的风险。
事实上，许多诸如此类的结构性产品发行商最近已开始了回购这些产品。那些没有买入期权保护的人们可能会通过支付掉期利率，对冲退出风险，进一步促进扩大货币基差的交易。
(陈洪亮 编辑)
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